半年涨10倍，Kimi估值冲上500亿美元

01、投资人抢着送钱了

Kimi K3搅动全球科技市场的上个周末，月之暗面团队在北京工体旁的一家夜店办了庆功宴。流出的现场照片里，大屏幕上写着三行字：“K3, scale up ！”“K4, To the moon！”

几天后，Kimi宣布完成F轮融资，金额超过35亿美元，投后估值350亿美元。据了解，这轮融资原本目标在10亿至20亿美元之间，最终以3倍超额认购提前关闭。

紧接着，Kimi计划启动Pre-IPO的消息迅速传出，投前估值直接涨到了500亿美元，高盛和中金担任联席保荐人，最快或在6个月内赴港上市。

Kimi早期股东以阿里、腾讯、红杉中国、IDG 等市场化机构为主，如今则是国资开始密集进入。此轮超35亿美元领投方是国家人工智能产业投资基金，国智投、中国移动、社保基金长三角科创基金等机构也在名单之中。

要知道，去年年底，杨植麟还在内部信中称“短期不着急上市”。《财新》报道称，6月份Kimi的这一轮融资最初热度平平，很多拿到额度的渠道“兜售好几天都没人要”。如今来看，伴随着Kimi的全球爆火，资本也迅速跟着“变脸”了。

值得注意的是，Kimi融资节奏与模型发布几乎同步。今年1月K2.5模型发布后，公司在2月完成超7亿美元C+轮融资；4月K2.6模型推出，5月美团龙珠领投20亿美元D轮；7月16日K3模型发布，两周后，F轮融资落地。

比模型发布更显眼的，是Kimi调涨的融资金额。2025年以来，月之暗面经历了一轮密集融资，2025年底C轮融资时估值约43亿美元，到2026年7月F轮投后估值已涨至500亿美元，半年左右估值增长超10倍。

最新支撑这一轮估值跳跃的，是K3带来的技术声量和商业想象。K3采用2.8万亿参数的MoE架构，拥有896个专家模块、每次推理激活16个，并支持100万token上下文窗口。

K3在Frontend Code Arena前端编程评测中以1679分登顶，成为首个同时超过Claude和GPT的开源模型。模型发布后，马斯克留言“Impressive”，中信建投直接将其定义为另一个DeepSeek时刻。K3发布72小时内，美股AI板块市值蒸发约4700亿美元。

更直接的冲击，来自K3的价格和开放策略。K3输出价格约为100元/百万token，约为Claude同类产品的三分之一，同时开放模型权重，允许企业自行部署。

对月之暗面来说，K3的意义在于，它既是一次模型能力的展示，也是一次商业路线的亮牌。用开源扩大影响力，用低价降低使用门槛，再通过API、企业部署和全球开发者生态完成商业化。

杨植麟此前曾表示，“开源生态最终形成的市场总量会远超闭源模式。”投资人下注的，也不只是中国市场的增长空间，而是Kimi能否在全球开发者、企业客户和云服务生态中占据一席之地。

这也是月之暗面此轮融资的最核心叙事：它不再只是一个国内大模型玩家，而是在试图用“高性能开源+低成本推理”切入全球AI竞争。

02、比融资更急的，是算力

实际上，月之暗面的海外收入占比要比许多人想象得高。媒体报道称，今年2月，其海外收入首次超过国内；K2.5发布后，全球付费用户增长4倍，海外API收入单季涨了4倍。公司预计，未来海外收入占比最终将达到70%。

此外，在业务收入上，据36氪获取的投资人沟通材料显示，公司年化经常性收入从3月的1亿美元增至6月的3亿美元，其中API收入占比超过七成，Kimi Code成为付费增长最快的业务之一。

三个月翻三倍的增速，在国产大模型中并不多见，更令人意外的是，伴随着模型性能的不断提升，Kimi的业务结构发生了转变，从原本专注于C端市场，切换到了更具商业想象空间的B端。

月之暗面B端业务负责人黄震昕曾对外表示，“API调用收入已占整体收入的七成以上，公司彻底告别早期依赖C端个人订阅的单一模式，进入高黏性、高复购的B端规模化变现周期。”

不过，钱并不能解决所有问题，尤其是算力。去年12月31日，杨植麟在跨年内部信中写下两句话：“短期不着急上市，也不以上市为目的”，以及“更加激进地扩增显卡”。在这次K3上线后48小时，Kimi的算力就被挤爆了。

7月19日深夜，Kimi发布公告暂停C端新用户订阅，所有套餐显示“预约订阅”，具体恢复日期至今未定。在国内大模型公司里，因为用户太多而主动限流，这还是头一回。

为此，月之暗面也在积极适配国产算力。不久前，华为计算发文表示，K3一经开源发布，昇腾即实现Day0（指在产品正式发布或系统上线当天“第0天”就能完全兼容和正常运行的能力）适配。

阿里云也发文称，阿里云真武M890超节点实例已Day0适配K3，并称其是国内首个跑通近3万亿参数模型的超节点。此外，千问AI平台和阿里云百炼也提供K3的模型API。

不过，K3并不是Kimi模型研发的终点，更大参数的模型K4的研发已经正在路上，从网上流传的公司庆功宴上照片来看，已经确认了K4的存在。

目前，K4的具体参数规模尚无确切信息，但可以确定的是，下一代模型对芯片和集群算力的要求只会更高。近期有报道称，月之暗面正为训练K4寻求英伟达Blackwell芯片，下一代模型的参数规模预计将显著高于K3。

这意味着，接下来的竞争不只是模型能力和商业化速度的竞争，更是融资能力、算力储备和供应链稳定性的综合较量。至于月之暗面这500亿美元估值最终能否在一级市场得到充分验证，答案将在不久后揭晓。