上海
一年一度最重磅的年终会议已经结束。
它对于我们关心的宏观经济股市楼市等传递出什么信号？
今天就来简要点评分析这个最重磅的会议。
每年的七月底举行，一般都是30号，主要回顾上半年的经济运行情况及制定下半年的宏观经济政策及行业政策。
从宏观的货币和财政政策来看，基本上没有很大变化，还在延续今年4月下旬包含两会上的基本定调。
有些人还在期待：今年会不会出现2024年9.24那波重磅的宏观经济政策的释放？
对此，我没有寄予厚望。
今天这个会议的新闻通稿是在下午的两点多发布，也就是在股市收盘之前，我们没有看到股市对这次会议通稿做出很强的正面反应。
这其实已经印证了这次会议当中，对于货币财政的力度并没有明显加码的一个资本市场的体现，这也反映了市场资金对会议的理解。
我们重点看一下房地产及股市方面的政策口径、阐述。
会议提出：要切实筑牢安全屏障。稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。
最近几年高层会议对于房地产的表述，一般都会放在防范化解重大风险。这个模块今年也一样。
在防风险当中，过去的几年一直在强调三个领域，房地产、地方化债、中小金融机构的风险，今年依然是在强调。
对于资本市场，也就是股市，它的表述是提升韧性和信心。这是一个偏利好的表述。
但是利好的力度如何？可以通过历史比对一窥端倪。
为了进行历史比对，回顾一下过去两年同类性质的会议当中，这个模块的一些表述。
2025年7月30日，会议提出：要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。
在这个模块当中，三大风险没有说第三项就是中小金融机构的风险问题，对于房地产市场主要是强调了城市更新。
因为那个时段之前召开了十年一次的中央城市工作会议，其中对于城市更新是高度关注2025年的会议。
对于资本市场利好就比较明显，巩固资本市场回稳向好的势头。
因为当时的股市还在上涨，也就是当年的五六七三个月，股价是往上走。
这个会议上释放出比较大的利好支撑之后，八月份的涨幅更大，九月份十月份继续涨。
2024年7月30日，会议提出：要持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。
那次会议上同样没有提到中小金融机构的风险，但对于房地产是高度重视，用了很多的笔墨，这个字数远超2025和2026年的会议当中的内容。
2024年，国家层面对于房地产是高度重视，除了两波地产刺激，一波是5.17新政。
另外一波就是2024年的九月下旬到十月份的新政。
而到了 2025 年，包含今年以来，国家层面根本就没有出台过重磅的房地产刺激新政。
不比不知道，这种会议上对某个领域的重大利好措辞，往往会推动政策真正落地！
再看 2024 年，对于股市的措辞也是提振市场信心、增加稳定性。
那个时候股市特别低迷，该措辞虽然偏利好，但利好程度明显弱于 2025 年的刺激新政。
2024 年七月底的本次会议之后，2024 年八月和九月上中旬股市持续走弱。
直至 2024 年 9・24 新政落地，央行出台力度充足的救市政策，股市才开启上涨行情。
再次回到房地产，今年仅用一句话表述：稳定房地产市场！
这一措辞不存在增量新意，近两年高层会议中多次如此表述。
这一稳定房地产的政策力度不及“促进房地产市场止跌”等相关表述。
本次会议新闻通稿发布于收盘之前，从股市表现来看，第一，大盘整体偏弱；第二，房地产板块个股跌幅显著。
由此可证明，从资本市场表现维度分析，本次会议未能对股市、楼市形成即时、明显的正向反馈。
按此逻辑分析，未来数月，股市、楼市乃至宏观经济政策层面，大概率难以出台重大利好政策。
为什么会出现该局面？
近期股市大幅下跌。
房地产春季回暖过后，夏季市场持续降温。
宏观经济数据方面，二季度 GDP 同比增速大幅回落至 4.3%。
在此背景下，政策端却未加大调控力度！为嘛？
其实，之前老杨已多次分析，虽然今年内需偏弱，但两大领域表现亮眼：
一是出口，出口增速达到百分之十几，为近年同期最高水平；二是今年上半年国内脱离通缩区间，物价数据明显改善。
高端制造业、新质生产力相关多项数据表现良好，工业增加值等指标同样具备韧性。
从国际背景看，全球降息周期基本结束，部分经济体启动加息周期，在此条件下，国内货币政策宽松操作空间有限。
房地产市场在今年春节后连续数月回暖，本轮反弹是在过去一年多无新政的环境下自发形成。
夏季成交虽有所回落，但四季度市场存在改善空间。
核心逻辑为一二线城市房价调整基本到位，真实购房需求自主释放，带动市场企稳。
未来一段时间，不应对楼市强刺激政策抱有过高期待，但针对高能级城市楼市中长期走势，无需过度悲观。
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