北京
在今年6月的陆家嘴论坛上，证监会主席吴清明确表态支持交易所推出主动ETF。短短一个多月后，主动ETF已经正式进入申报阶段。今天小夏就带大家拆解，这个新工具究竟带来了哪些变化。
以前公募基金市场主要有三大类的产品，一种是传统ETF，最大的优势是交易便捷、持仓透明，投资者每天都能看到价格变化。它紧密跟踪标的指数，年误差一般为2%左右，很难主动规避市场风险。另一种是指数增强型ETF，算是对传统ETF的升级，在控制年跟踪误差6.5%左右的情况下，争取获得相对于标的指数的超额收益。还有一种则是传统主动基金，依靠基金经理的行业判断、公司研究和个股筛选，灵活度最高，寻找超越市场的收益机会。但传统主动基金大多在场外运作，投资者交易效率较低，基金持仓也通常要等到季度报告公布后才能查询。
而主动ETF的出现，本质上就是对这三种产品模式的结合。主动ETF全称主动管理交易型开放式证券投资基金，是指基金管理人自主选择投资策略，不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。简单来说，主动ETF融合了两大核心优势：拥有ETF一样盘中随时买卖的便捷属性，同时配备专业基金经理依据宏观策略、主动调研、精选个股，以获取超越基准的超额Alpha收益为核心目标，拥有全自动管理的自由度，但也受到PCF披露约束等。绝大多数产品，每日披露完整持仓，少数半透明产品每月或每季度披露持仓。
目前，首批主动ETF已正式上报，从公布的产品方向来看，首批试点并未选择激进风格，而是主要围绕大盘均衡价值、大盘均衡成长、红利低波等策略布局，同时要求组合至少配置30只股票，前十大持仓权重合计不超过60%，通过分散投资降低单一个股的波动风险。（财联社，2026.6.17）
为什么首批产品会选择这类布局方向？小夏认为原因很简单，主动ETF虽然赋予了基金经理更高的投资自由度，但作为一款全新产品，首先需要建立市场信任。因此，稳健的大盘风格更便于控制波动，也更契合长期资金的配置需求。
不过，主动ETF并非没有风险。首先，它对基金经理的投资能力提出了更高要求。投资传统指数基金时，投资者更多关注指数本身，而主动ETF最终比拼的是基金经理的研究、选股和风险控制能力，如果基金经理判断失误，主动管理反而可能拖累收益。
其次，透明度提升也是一把双刃剑。每日公布持仓能让投资者更清晰地了解产品，可有效规避场外基金季度披露带来的信息滞后、风格漂移问题。但也会让基金经理的调仓动作更容易被市场察觉，面临策略被抄作业的风险。如果基金规模较小，或是交易过于频繁，还会进一步增加策略执行的难度。正因如此，不少基金管理人内部专门采用了“主动选股专家+场内运营专家”的双轨运作机制，以此最大程度降低调仓对二级市场造成的价格冲击。因此未来选择主动ETF，不能只看名字新颖，更不能盲目追逐短期热门策略。（上海证券报，2026.7.17）
在小夏看来，选择主动ETF时，有三个方面尤其值得关注。
第一，看基金公司的主动投资能力。主动ETF并非简单换个包装，本质上考验的仍是基金经理长期创造超额收益的能力。过去几年权益投资业绩稳定、投研体系成熟的基金公司，竞争优势会更加明显。
第二，看基金经理的投资框架是否稳定。投资者应当关注基金经理过去长期是否坚持自身的投资体系，不能只看单一年度的收益排名。频繁追逐热点、变换风格的策略，长期稳定性往往更差。
第三，看产品定位是否适合纳入自身的组合配置。主动ETF更适合作为组合中的增强工具，而非完全替代传统指数基金。
在小夏看来，主动ETF的登场，无疑拉开了公募基金工具化转型的全新大幕。在未来的场内投资中，多元的工具属性能为基民提供更广阔的布局思路。未来我们面对的不再只是几十种传统基金产品，而是一套更丰富完善的资产配置工具体系，不同工具承担不同功能，指数基金负责获取市场Beta，主动ETF产品负责挖掘Alpha，行业主题ETF则帮助投资者捕捉产业趋势。
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