38亿资金占用牵出虚增现金，假发第一股戴上ST帽

7月30日晚间，瑞贝卡（600439.SH）公告称，公司收到中国证监会河南监管局下发的《行政处罚事先告知书》。告知书称，河南证监局拟对瑞贝卡给予警告，并处以650万元罚款；对控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司处以600万元罚款；多名相关责任人也被拟处以不同金额罚款。

同日，公司还披露风险警示公告。瑞贝卡股票将于7月31日停牌一天，自8月3日起被实施其他风险警示，证券简称由“瑞贝卡”变更为“ST瑞贝卡”。这意味着，曾经以“假发大王”标签登陆A股的瑞贝卡，资本市场形象又多了一层风险注脚。

这张罚单的核心，不只是罚款金额，而是资金占用和货币资金虚增。

事先告知书显示，2022年至2025年上半年，瑞贝卡及全资子公司许昌瑞贝卡发制品工艺有限公司，向控股股东瑞贝卡控股等关联方划转资金，构成关联方非经营性资金占用及相关关联交易。按发生额口径看，2022年为11.46亿元，占公司最近一期经审计净资产的41.05%；2023年为12.33亿元，占比43.60%；2024年为11.82亿元，占比42.89%；2025年上半年为3.17亿元，占比12.06%。粗略合计，相关资金往来发生额约38.78亿元。

公司称，截至2025年6月末，上述被占用资金已全部归还。但钱还回来，并不意味着信披风险随之消失。

为隐瞒非经营性资金占用，瑞贝卡还被指通过虚构资金入账、资金往来不记账等方式虚增货币资金，导致定期报告存在重大遗漏和虚假记载。其中，2022年年报虚增货币资金2.29亿元，占当期披露资产总额的4.35%；2023年年报虚增货币资金3.10亿元，占比5.86%；2024年半年报虚增货币资金2.94亿元，占比5.64%。

对一家制造业出口企业来说，货币资金不是一个普通科目。它关系到偿债能力、周转安全，也关系到投资者对公司财务状况的基本判断。账上“现金”被抬高，背后却对应控股股东资金占用，这类问题比单纯的业绩下滑更伤信任。

监管对责任人的认定也相当直接。公告显示，公司董事长兼总经理郑文青拟被给予警告并处以350万元罚款；瑞贝卡控股董事局主席郑有全拟被处以330万元罚款；瑞贝卡控股董事、副总裁陆素月拟被处以280万元罚款；董事、财务总监朱建锐拟被给予警告并处以160万元罚款；监事、资金部门负责人陆小林拟被给予警告并处以150万元罚款；董事、董事会秘书胡丽平拟被给予警告并处以100万元罚款。

这不是瑞贝卡第一次因内控和信披问题被点名。2025年，公司及控股股东就因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案；此前河南证监局行政监管措施也提到，公司未按规定披露与关联方之间的非经营性资金往来及资金占用事项。也就是说，这次“戴帽”并非突然爆雷，而是前期问题进一步落地。

瑞贝卡的基本盘，则早已没有当年“假发第一股”上市时那么轻松。

公开资料显示，瑞贝卡总部位于河南许昌，2003年登陆上交所，是国内发制品行业较早进入资本市场的公司。公司主营发制品及发用纤维原料的研发、生产和销售，产品包括工艺发条、化纤发条、人发假发、教习头等，拥有“Rebecca”“Sleek”等品牌，市场覆盖北美、欧洲、非洲等地。

但从财务表现看，公司近年增长乏力。2025年年报显示，瑞贝卡实现营业收入12.93亿元，同比增长4.38%；归母净利润亏损8190.02万元，较2024年亏损1.18亿元有所收窄，但仍未扭亏。2026年一季度，公司营业收入3.16亿元，同比增长3.44%；归母净利润383.31万元，同比下降39.74%。公司解释称，利润下滑主要与人民币快速升值导致汇兑损失增加、财务费用上升有关。

为了寻找新故事，瑞贝卡也在尝试把“假发”之外的标签贴到自己身上。今年6月，公司公告拟新增可穿戴智能设备制造与销售、智能穿戴应用软件开发、物联网技术研发、虚拟现实设备制造、珠宝首饰制造及销售等经营范围。消息披露后，瑞贝卡股价在6月3日、6月4日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

不过，公司随后在异动公告中提示，基本面未发生重大变化。截至6月4日，公司滚动市盈率为212.6倍，明显高于所处“皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业”17.67倍的行业水平。换句话说，智能穿戴等新业务尚未形成业绩支撑，市场先炒了一轮预期；而在预期之外，公司最先等来的却是罚单和 ST。

截至7月30日收盘，瑞贝卡股价报2.16元，总市值约24.45亿元。对于瑞贝卡来说，后续影响还要看正式行政处罚决定、相关财务追溯调整及内控整改进展。但至少眼下，市场需要重新定价的，已经不只是这门假发生意的增长空间，还有公司治理和财务可信度。