零跑的“平替”生意，能否撑起2000亿市值？

零跑汽车的股价还有多大的涨幅？公司“话事人”给出了自己的答案。

2026年7月23日，做客新浪财经《老板驾道》时，零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明表示，零跑汽车的价值被严重低估了，“500亿这样的一个市值，我觉得是太便宜了。”

朱江明认为，零跑汽车有整车、电子（含车灯及座舱智驾业务）、电驱、电池四大产品线，“任何一个产品线拿出来，500亿估值肯定没问题，所以加起来就要2000亿。”

截至7月31日，零跑汽车港股市值约568亿港元。作为对比，同期理想市值约1095亿港元，蔚来约972亿港元，小鹏约969亿港元。按朱江明的设想，零跑汽车股价还有约252%的涨幅，将成为中国造车新势力市值之王。

然而现实是，零跑汽车的股价呈现较强的波动性。2025年8月，零跑汽车股价曾触及76.3港元/股的高点，此后一路下行。截至7月31日，报收39.96港元/股，低于48港元/股的发行价。

众所周知，市值本质上反映了资本市场对企业长期创造自由现金流能力的定价。零跑汽车虽然凭借高性价比策略实现了销量突破，但这一模式能否支撑长期盈利，是其迈向2000亿市值必须回答的问题。

“平替”理想，零跑突围

虽然创办之初，零跑汽车就主打高性价比，但由于聚焦市场空间有限的微型车赛道，其销量迟迟未能取得突破。

2022年前后，理想通过打造增程电动SUV，“平替”奔驰GLS、宝马X7等百万级全尺寸豪华SUV，成功打开市场，成为造车新势力的“销冠”。

由于理想并未涉足20万元以下市场，零跑汽车敏锐洞察到，中低端增程赛道存在巨大的市场缺口。随后，零跑汽车积极发力高性价比增程SUV，致力于“平替”理想。

比如，2023年2月，零跑汽车推出中型SUV零跑C11增程版，搭载43.74kWh电池，CLTC纯电续航达285km，座椅、方向盘大面积使用Nappa真皮，搭载Leapmotor Pilot智能驾驶辅助系统，售价区间14.98-18.58万元。

2024年6月，零跑汽车推出中大型SUV零跑C16，提供纯电、增程两种动力模式，采用2+2+2座椅布局，车长4915mm、轴距2825mm，增程版纯电续航200km，售价区间15.58-18.58万元。

由于理想增程SUV已得到市场充分验证，零跑汽车通过“平替理想”策略切入空间更为广阔的下沉市场，一举实现了销量飞速增长。

官方资料显示，2023年-2025年，零跑汽车销量分别为14.42万辆、29.37万辆以及59.66万辆，在中国造车新势力品牌中分别排名第三、第三和第一。

对比而言，随着以零跑汽车为代表的车企不断推出高性价比增程SUV产品，坚持高端定位的理想汽车迎来了“至暗时刻”。2025年，理想汽车销量40.63万辆，同比下跌18.81%，仅完成70万辆销量目标的一半左右。

事实上，零跑汽车通过“平替”理想策略取得销量突破，一定程度上也是新能源汽车同质化竞争的典型缩影。电动化抹平动力差异后，新能源汽车差异化逐渐缩小，车企只得通过价格优势争夺消费者。

在此背景下，零跑汽车虽然实现了阶段性“领跑”，但也需要直面低价竞争给公司财务数据带来的负面影响。

零跑赢了销量，输了利润

近年来，依靠高性价比策略，零跑汽车的销量虽然稳步攀升，但迟迟未能打开利润空间。

财报显示，2019年-2024年，零跑汽车净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元、51.09亿元、42.16亿元以及28.21亿元，合计亏损169.93亿元。

2025年，零跑汽车虽然首次实现年度盈利，创造了5.38亿元的净利润，但很大程度上受益于碳积分、政府补助及财务收益，汽车业务的盈利模型并不稳定。

时间来到2026年，零跑汽车再次落入亏损泥潭。2026年Q1，零跑汽车营收108.2亿元，同比增长8.0%；净亏损3.9亿元，上季度盈利3.6亿元。

零跑汽车由盈转亏，一方面是因为高毛利的战略合作业务减少，另一方面，也与低价车型销量走高有关。

2026年Q1，零跑汽车销量为11.02万辆，虽然同比增长25.8%，但只带动营收同比增长8%。按总收入除以交付量粗略计算，本季度零跑汽车单车收入约为9.8万元，同比下跌约14%。低价车型热销，导致零跑汽车的毛利率同比下降5.5个百分点至9.4%。

简言之，当前零跑汽车面临的结构性问题在于，高度依赖高性价比策略，导致销量增长难以有效转化为利润。

由于销量增长主要依靠低价车型，收入增速落后于销量增速，零跑汽车的利润空间一路走低。在此背景下，研发、生产、运营等刚性成本居高不下，自然会导致公司再次亏损。

正如步步高创始人、投资人段永平所言，“不赚钱的生意多少营业额都是没用的”。零跑汽车虽然已成为中国造车新势力翘楚，并且营收稳步攀升，但并未同步释放利润。由于各大业务线并非可以创造利润的“有效净资产”，零跑汽车的市值很难稳步攀升。

存量时代，零跑能否实现高端化突围？

近年来，随着新能源汽车渗透率不断提升，行业高速增长红利正逐渐消逝。中国汽车工业协会披露的数据显示，2026年上半年，中国新能源汽车销量为744.6万辆，同比仅增长7.3%，相较往年的双位数增速明显放缓。

其中增程车市场甚至开始萎缩。2026年上半年，中国增程车型批发销量为50.4万辆，同比下跌13.1%。

随着市场空间收窄，车企很难继续靠高性价比策略，进行规模化扩张。有鉴于此，零跑汽车提出“品牌向上”战略，试图通过发力高端产品，打开新的增长空间。

2026年4月，零跑汽车推出科技豪华旗舰SUV零跑D19，提供纯电、增程两种动力，搭载800V高压快充、双8797芯片、双矢量电驱等旗舰技术，增程电池容量高达80.3kWh，售价区间21.98-26.98万元。

两个月后，零跑汽车又推出了科技豪华旗舰MPV零跑D99，提供纯电、增程两种动力，三电、底盘、智驾技术与零跑D19同源，提供更舒适的座舱体验，售价区间24.98-31.98万元。

零跑D19、零跑D99等产品的配置确实具备较强的竞争力，但需要注意的是，高端汽车市场竞争并非简单的配置比拼，更围绕品牌价值、市场口碑、用户认知等维度展开。

由于长期主打高性价比，在消费者市场，零跑汽车的低价形象已根深蒂固。在此背景下，其很难说服消费者付出更高的成本选购自家的产品。

正因此，虽然零跑D19、零跑D99的售价迈入20万元价位段，但横向对比同级产品，两款车型依然具备较强的性价比优势。这也意味着，零跑汽车并非依靠品牌溢价冲击高端市场，而是陷入了“平替”旗舰产品的路径依赖。

凭借较强的性价比，零跑D19、零跑D99的销量或将稳步攀升。但零跑汽车并未解决此前依靠高性价比车型拉动销量、导致单车利润承压的问题。由于利润空间有限，高端车型的销量增长很难转化为利润，甚至有可能因为需要堆砌更多前沿技术，而导致零跑汽车的利润空间进一步收窄。

对于零跑汽车而言，销量增长只是第一阶段。过去几年，新能源汽车市场高速扩张，为高性价比车型热销提供了得天独厚的发展契机。零跑凭借“平替”策略实现了从边缘配角到头部玩家的跃迁。

不过随着行业进入存量竞争阶段，单纯依靠价格优势换取规模的模式正面临挑战。对于零跑汽车来说，真正需要解决的问题，并非能否继续卖出更多汽车，而是如何将规模优势转化为品牌溢价和盈利能力。

毕竟，资本市场最关注的并非短期销量，而是能够持续创造价值的商业模式。摆脱“平替”依赖，建立属于自己的商业护城河，或许才是零跑汽车迈向更高估值的关键。