多点加速，药明康德把预期拉爆了

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2026年以来，全球生物医药创新活跃。

一级市场，海外创新药投融资持续改善，跨国药企并购和研发授权交易持续保持良好势头。摩根大通数据显示，上半年全球生物医药研发授权交易公告总金额达1667亿美元，已经超过2025全年创纪录水平的一半；并购交易总额达960亿美元，其中33笔交易规模达10亿美元以上；风险投资融资达163亿美元，创下2023年以来的同期高位。

情绪也传导至二级市场。全球创新药风向标XBI上半年上涨近30%，市场风险偏好抬升。

产业持续繁荣，但收益并不会平均分配。

经历前几年的融资收缩后，药企对研发投入回报率更加敏感，预算越来越集中于那些能够稳定推进项目、提升研发效率的平台。

药明康德最新发布的半年报，恰好提供了一个观察样本。

上半年，该公司持续经营业务收入达到289亿元，同比增长48%；经调整Non-IFRS归母净利润达到115.7亿元，同比增长83.2%。

不仅利润增速远超收入，经调整毛利率和净利率还在继续刷新高位，分别达到53.9%和40.0%，同比提升近10个百分点，盈利能力进一步提升。

在数百亿元收入体量上，利润率在较高水平上继续向上，在业内实属罕见。

药明康德同步上调全年业绩指引，将整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增长指引由18-22%上调至35-39%。

收入、利润、订单以及全年增长预期同步向上，药明康德的增长似乎还看不到天花板。

01

需求在增长

医药产业的繁荣，最终要落到一条条持续向后推进的管线上。

药企通过内部研发、并购和授权不断扩充管线，资产组合日趋多元，对跨阶段、跨分子类型协同的需求也随之提高。

反映在药明康德的业绩端，增长并非集中于某一项业务，而是发生在所有主要业务。

在研发前端，生物学业务、测试业务上半年收入继续保持双位数增长，反映出越来越多创新项目正在进入发现、筛选和早期开发阶段。尤其是安评业务收入同比大增42.8%，意味着部分项目正加速向临床申报推进。

到了研发后端，小分子D&M业务上半年收入同比大增72.7%至149.9亿元，越来越多项目正向临床后期乃至商业化推进。

增长同样覆盖了不同分子类型。小分子业务继续发挥基本盘作用；以多肽、寡核苷酸等为代表的新分子需求持续释放，带动TIDES业务收入同比增长44.3%至72.6亿元，预计全年增幅约45%，生物学和测试业务的新分子业务收入占比也持续提升至35%以上。

可以说，这份半年报所呈现的，并不仅仅是多个业务板块同时增长，更是全球客户一条条火热推进的管线，正加速汇聚到同一平台。

那么，为什么越来越多的需求持续流向药明康德？

02

价值在积累

产业繁荣带来了海量需求，但新药研发始终是一场高风险、高成本的连续闯关。

对于药企而言，选择研发和生产平台，往往需要在质量、速度与成本之间寻找平衡：质量关系项目能否稳定推进，速度影响创新窗口，成本则决定有限预算能够支持多少条研发管线。

而药明康德“一体化、端到端”的CRDMO模式，覆盖药物研究（R）、开发（D）和生产（M）全流程，为破解这一“不可能三角”提供了最优解。

首先，这一模式降低了创新流转的“摩擦力”。

一体化平台，通过减少不同环节之间的技术交接、重复验证和沟通协调，缩短项目周期，从而提高研发效率，降低研发成本。公司高管就曾透露，这种一体化模式可以帮助客户的项目提前1-2个月甚至更长时间进入临床。

与此同时，贯穿始终的严苛质量体系，为项目稳定推进提供保障。仅上半年，药明康德就接受了465次来自全球客户、监管机构及独立第三方的质量审查，均保持“无严重发现项”。

效率让项目走得更快，质量让项目走得更稳。随着项目不断向后延伸，CRDMO模式的转化价值也开始显现。

最直观的体现就是，药明康德小分子CRDMO“分子漏斗”的持续运转：源源不断地推进管线内的分子在平台上从早期阶段向后期转化，并从中捕捉高质量的分子。

过去12个月内，药明康德R端成功合成并交付超44万个新化合物；截至上半年末，药明康德小分子D&M管线达到3731个，上半年新增699个分子，其中155个来自R端内部转化；高价值的后期临床III期和商业化项目新增15个。

这些数字不仅代表管线规模扩大，更意味着客户项目正在取得实质性进展。

客户的项目推进得越顺利，向后延伸的研发生产需求就越庞大，平台的业绩增长自然水到渠成。

03

能力在兑现

CRDMO提供了增长机制，管理与执行能力则增强了这套机制持续兑现的确定性。

这种确定性，首先来自对客户需求变化的及时响应。

近年来，药明康德仍在持续扩建全球产能。今年上半年，该公司已将全年资本开支预算由65-75亿元进一步大幅上调至75-85亿元，提前启动常州新基地建设，并不断完善中国、美国、欧洲和新加坡等全球交付网络。

产能不是押注未来，而是提前兑现已经看到的需求。

充沛的订单数据就是最好的佐证。截至6月底，药明康德持续经营业务在手订单已攀升至664.3亿元，同比增长25.2%，并连续多个季度保持增长。

正是因为看到了漏斗中沉淀的庞大管线，以及客户明确的商业化生产需求，管理层才有底气果断扩产，为下一阶段的需求释放预留充足的产能空间。

除了前瞻性的产能布局，管理层的执行力同样体现在对当期运营效率的极致追求上。

药明康德持续推进自动化、数字化运营，使更多业务环节能够以更高效率支撑增长。据该公司披露，其测试业务已实现自动化生物分析流程闭环，生物学业务也在不断迭代自动化筛选平台。

与此同时，随着生产需求扩大，产能利用率持续提升，固定成本得到进一步摊薄；叠加工艺优化、跨基地协同以及规模效应释放，收入增长得以更充分地转化为利润增长。

由此，前瞻扩产锁定未来的业务增量，精益运营夯实当期的盈利厚度。这套成熟的管理与执行体系，持续提升了CRDMO增长机制的兑现能力。

结语：纵观全局，一条清晰的价值逻辑链条已经浮出水面：全球创新活跃，为客户创造更多项目机会；客户管线持续取得进展，形成真实的研发与生产需求；药明康德凭借独特的CRDMO模式，承接并推动这些项目向后转化，再通过顶级的管理与执行能力，把需求变成稳定交付和经营增长。

药明康德的业绩，本质上映射了其全球客户的创新活力。平台以极致的效率和质量帮助客户兑现创新，而客户的一次次成功，又直接推动了平台的规模扩张与能力迭代。

由此，“客户成功与平台成长”形成正向循环。在这条不断向上的飞轮里，药明康德的增长，依然行稳致远。

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