陕鼓动力的一盘大棋！

王家卫的《一代宗师》里，把武者的成长划作三重境界：见自己，见天地，见众生。

见自己，是打磨核心本领，立住立身之本；见天地，是拓宽业务边界，撑开发展格局；见众生，是延伸价值链条，打通进化路径。

这套进阶逻辑，恰好勾勒出西安陕鼓动力股份有限公司（601369.SH）当下的战略轨迹。

近期，陕鼓动力发布公告，拟收购秦风气体少数股东股权。从产业进阶脉络来看，此举是其完成产业链闭环的关键落子。

在其多年铺就的产业版图里，能量转换装备制造、能源基础设施运营、工业服务，三大板块互为支撑，已形成独有的增长逻辑。但一个长期存在的问题是：各板块之间仍处于基础“协作”而非动态“咬合”的局面，战略步调尚未完全统一。

此番收购秦风气体少数股东股权，正是打通关键节点的一步棋。

行业观察人士表示，本次收购完成后，陕鼓动力的产业“铁三角”算是真正实现了战略一体化。一套兼具技术壁垒、稳定现金流、长期成长空间的组合模式，从协同走向咬合。

放到陕西国企改革的坐标系中，陕鼓动力走出了一条区别于资源型企业的内生式外延扩张路径——不依赖过去的资源禀赋、不追逐短期市场风口，依托自身装备技术向产业链高价值环节延伸。这套“内生式外延”的打法，能否成为同类省内国企可复制的样本，值得长期观察。

行业必答题

国内工业气体市场正经历一轮静悄悄的结构性扩容。

行业数据显示，2026年国内工业气体市场规模预计突破2842亿元。回溯这条增长曲线——2018年1350亿元，2022年1966亿元，2022至2026年复合增长率预计约9.68%。

增量本身已相当可观。但更值得关注的是结构变化，特种气体、电子特气等新兴品类的增速远超大宗气体，装置国产替代进程加速推进。

这个增速背后有硬逻辑。

半导体、光伏、商业航天、碳捕集等新兴产业的崛起，都在催生对高纯度、特种气体的新需求。过去，这些高端气体市场长期被外资巨头把持，全球前四大气体公司合计占据绝大比例市场份额。

而国产替代的空间一旦打开，市场增量不可小觑，秦风气体正是在这样的背景下，得以向市场证明其长期价值。

这家成立于2012年的企业，定位为专业化、规模化的国有大型工业气体系统解决方案商，总供气规模居国内行业第一梯队。其业务覆盖空分气体、合成气体、焦炉煤气综合利用、液体零售等多个领域，下游从传统的煤化工、钢铁冶金，延伸到医疗等新兴板块。

2025年，秦风气体营收46.51亿元，同比增长17.11%，创历史新高。

但真正的看点不在静态数据，而在趋势，即秦风气体的扩张节奏能否在未来两三年内将利润率重新拉起来。

漳州项目投资5.32亿元，凌源项目已于2025年投产，业务还在向电子特气、高纯气体、绿氨、绿醇、CCUS等新领域延伸。这些都是资本开支密集、回报周期长的方向，短期会侵蚀利润，长期则决定天花板。

问题在于，这些布局需要持续投入、快速决策和集团层面的战略协同。陕鼓动力此时选择全资持有，便是将其无缝纳入集团战略版图。

从国际对标来看，这一步也是被行业反复验证过的路径。

全球工业气体巨头的发展史，本身就是一部并购整合史。譬如，2004年法液空收购梅塞尔大部分资产，2006年林德收购英国氧气公司，2016年法液空收购Airgas，每一次都是在集中股权、统一战略。气体这门生意的核心竞争力，正是规模效应与战略统一。

行业观察人士指出，陕鼓动力将秦风气体从“控股子公司”升级为“全资业务板块”，本质上是在走一条被全球行业巨头验证过的路。而国产替代打开的时间窗口，为这条路提供了加速度。

账本背后的逻辑

翻开陕鼓动力近年的财报，业务结构的变化曲线清晰可见，同时也不乏透着转型期的阵痛。

2025年全年，陕鼓动力营收94.22亿元，同比下降8.32%；归母净利润7.48亿元，同比下降28.19%。三个业务板块呈现出明显分化，但一个值得注意的亮点是能源基础设施运营收入46.46亿元，同比增长17.26%；

深入理解这份年报，还要注意到陕鼓动力在2026年一季度出现的另一个积极信号：经营活动现金流净额4.38亿元，同比大增85.89%。

在这个背景下再看业务结构，能源基础设施运营已稳坐第一大收入来源，2025年该业务板块在整体营收中占比达49.31%。再到气体运营这项业务本身，凭借建好空分装置，向客户长期供应工业气体，一旦投产，收入稳定、现金流充沛。

这个视角之下，如果说透平装备制造是陕鼓动力的“根”，那么气体运营就是已经长成的“主干”。

全资持有秦风气体，最直接的财务效果是归母净利润的增厚，此前少数股东享有的利润，交易完成后将全额并入陕鼓动力。

不过，财务层面的账本之外，更深层的逻辑藏在产业链协同里。

秦风气体本身就是陕鼓动力透平设备的“天然客户”。空分装置的核心设备之一是压缩机，而压缩机正是陕鼓动力的拳头产品。全资持有之后，“外部交易”变成“内部协作”，这种“需求拉动研发、研发支撑需求”的闭环，才是产业进阶的真正价值所在。

纵观陕鼓动力整体业务层面，能量转换装备制造提供技术壁垒，能源基础设施运营提供现金流底盘，工业服务则拓展产业链增值环节，三个板块之间存在天然的技术和市场协同。收购秦风气体剩余股权，表面上是财务并表，账本背后的逻辑是把铁三角结构从“松散耦合”推向了“深度咬合”。

放眼国内气体业务市场，行业整合窗口期已然而至。

从供给端看，国内工业气体行业集中度仍然偏低。除少数头部企业外，大量区域性气体商规模有限、产能分散，一些钢铁、化工企业自建的空分装置也存在运营效率不高、对外供应能力不足的问题。这些资产在行业上行期尚能维持，一旦面临周期波动或环保压力，出售或寻求托管的需求就会浮出水面。

从需求端看，电子特气、高纯气体等高端品类的国产替代加速推进，下游客户对气体供应商的稳定性、品控能力和响应速度提出了更高要求。小型气体商受制于技术和资金，很难独立满足这些标准，客观上为头部企业提供了整合机会。

从国际经验推演中国市场的演进路径，可以大致看到一个清晰的趋势：未来五到十年，中国工业气体行业将经历一轮加速整合。那些具备资本实力、运营经验和设备技术三重禀赋的企业，最有可能成为整合的主导者。

极具样本意义

把本次收购置于陕西国企改革的坐标中观察，脉络更加清晰。

根据《陕西省并购市场发展报告（2025）》的统计，2024年11月至2025年11月，陕西上市公司累计发起主动收购21起，交易总金额超580亿元。其中，国企主导17起，金额超520亿元；民企4起，金额约60亿元。

并购大潮之下，国企的主导地位不言自明。

譬如，陕西煤业以156.95亿元收购陕煤电力集团88.65%股权，打造“煤电一体化”运营模式，走的是资源型企业纵向整合的路子。兴化股份则通过子公司以约1.63亿元收购兴化新能源20%股权，目标是理顺化工板块股权关系。

陕鼓动力拟全资持有秦风气体，与前两者既有共性也有差异。

共性在于聚焦主责主业、提升资产证券化水平、通过资本运作增强核心竞争力。这是陕西省近年来推动国有控股上市公司改革的重要方向，即主业不突出的要重组，落后产能要淘汰，战略性新兴产业要布局。

而差异恰恰在于路径选择，陕煤靠资源禀赋，兴化靠理顺产权，陕鼓动力则更多依赖技术积累和战略定力。

这种“内生式外延”的路径，在陕西国企的序列中并不多见。

过去很长一段时间，外界对陕西国企的资本印象，更多是在资源整合与资产归集的层面。这些动作的底层逻辑，是用资本手段把既有优势做大做实。

陕鼓动力走的是另一条路。

它的扩张不靠区域既有资源，不追市场风口，而是沿着透平机械这一核心技术向外生长。从卖设备到卖气体，从一次性交付到长期服务，从装备制造延伸到储能探索，每一步都长在技术树的枝干上，而非嫁接在外部资源上。

2025年实现海外收入10.07亿元，占主营业务10.71%，哈萨克斯坦炼油厂改造等项目拿下的筹码，同样是设备制造的核心能力，而非资源红利。

这条路径的样本意义在于，它回答了陕西国企改革中一个悬置已久的问题：没有资源禀赋的企业，靠什么实现高质量发展？

陕鼓动力给出的答案是，把技术做深，把产业链做长，把战略做透。此次收购秦风气体少数股东股权，正是这一逻辑的集中兑现。

当然，一个样本能走多远，终究取决于战略意志能否贯穿始终。但至少在这一步棋上，陕鼓动力已经给出了自己的答案。

（图片来源：陕鼓动力官网、企查查。）