华发股份：巨亏不止 三驾马车“失速”

新董事长郭凌勇一定压力巨大，他需要驾驭这三驾马车走向正轨。

只不过，目前的华发失去了赚钱能力。

纸面上宣称的高质量发展，不如用盈利的数据来证明。

“怪现象”不断

今天为什么会关注珠海龙头房企华发股份呢？其实核心还在于他目前的发展非常不同，或者更直白一些，是因为他从2025就开启了巨亏模式，只是与万科等持续巨亏房企不同，华发股份依旧属于铁头，哪怕在2025年巨亏了将近100个亿，你还是会看到不少《华发股份夯实“三驾马车”开启高质量发展新篇》这种类型的标题，可以说但从标题来看，会有种错觉华发的三驾马车模式行驶的非常平稳，甚至说是加速模式，然而真实的一面则是“失速”。

既然说了结论，那必须要来证明到底有哪些地方奇怪了。

一切可以从巨亏并未止步说起，过去的2025年对于华发股份而言，其实是非常郁闷的，因为他的业绩不仅是个巨亏，更受到了很多质疑声音。

回望华发股份的2025年年报，就会发现营收是同比大幅增长38.85%，实现了834亿，然而，不可思议的一个层面则是归母净利润则是惊人下跌，并且是同比下降幅度超1095.54%，一下子巨亏了95亿。

同样吓人的是数据还包括：扣非归母净利润亏损83.44亿元，同比下降1362.57%。

这样的数据冰火两重天，就造成了两种尴尬局面，从收入增加的角度确实是高质量发展，但是从净利润的大幅下跌来看，华发股份的高质量发展是站不住脚的，至少说明在地产行业深度调整之中，华发并没有站稳，而是颤颤巍巍的存在。

2025年的巨亏，也让华发付出了惨痛代价，因为巨亏90多亿意味着超过2021至2024年四年归属净利润的总和。

另外一个数据就是，2025年巨亏更是华发上市20多年首次年度亏损。

只不过很明显的惨痛在华发看来，只是阵痛，华发股份管理层在2025年《致股东》中强调“短期的业绩‘阵痛’，不会改变公司长期发展的根基。”

当然，华发的巨亏早有迹象，近年来净利润是逐年下滑，从2021年的31.95亿元逐年降至2024年的9.51亿元，最终在2025年由盈转亏，巨亏了90多亿。

为什么会亏这么惨？简单的说就是资产减值和投资亏损。其中，计提资产减值损失高达57.30亿元，同比激增268.56%，占全年亏损总额的60%以上。

此外，投资端的亏损也非常显著。报告期内，公司公允价值变动收损失11.39亿元；联营及合营企业投资收益亏损3.76亿元，同比由盈转亏，亏损幅度达141.46%。

亏损刹不住了？

2025年巨亏并不是终点，因为从华发的半年报业绩预告来看，亏损依旧延续，并且幅度依旧不小。

公告显示，经财务部门初步测算，预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润-40亿元到-30亿元，与上年同期相比，将出现亏损。

预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-38亿元到-28亿元。

预亏这么多代表什么？这是轻装上阵的华发应有的表现吗？显然不应该这样，毕竟2025年度已经进行了大规模的计提，如今2026年上半年依旧大幅度亏损，说明华发并没有找到如何赚钱的路径。

此外，华发的一些楼盘销售压力尽显，说明在城市布局上并不属于优质区域。比如在上海，据媒体此前的报道提及，网签率不足10%的项目中，松江华发海上都荟8%，这些项目大多地处郊环外、配套不成熟……

三驾马车并不平稳

不知何时起，华发的战略从双轮驱动多了一个轮子，成了“地产+商业+物业”三驾马车模式。然而，三驾马车并非是均衡发展，地产业务依旧占据超过8成，并未真正意义上形成三驾马车能独当一面，新业务也很难扛起大旗。

比如说，被寄予厚望的冰雪。这个被寄予厚望的冰雪世界项目在开业当年贡献1.6亿的营收，只不过好戏刚开场纷争就来了，2025年11月，融创文旅向华发股份发出通知函，要求就附条件回购事宜重新谈判。

只是双方的谈判进行的非常不顺利，从最新的公告来看，双方“均以动手”。融创方面表示，融创文旅公司作为仲裁本请求申请人，认为珠海华发房产和深圳融华置地在配合尽职调查等相关事宜上存在违约行为，请求裁决两子公司提供所需资料、支付违约金及承担相关费用，仲裁请求金额暂计4.82亿元。

作为回应，珠海华发房产和深圳融华置地提出反请求，认为融创文旅公司在履行合作合同时存在违反“总部项目”义务等多项违约行为，请求裁决融创文旅公司支付违约金并承担相关费用，反请求金额暂计4.815亿元。

双方的反目，最终会如何收场？希望受伤的不是资本市场的投资人。

今年5月曾有投资人向华发股份提问如下：

尊敬的华发股份领导您好！我是重仓华发套了几年的小散，看到公司从绩优股变成巨亏股非常难过，股价也腰斩了。我建议公司远离传统的房地产开发和商业及物业管理（降费的趋势，尽快重组或收购机器人或芯片科技行业。希望集团多多支持华发股份兼并重组，转型成功为树立华发形象的高科技企业，小散的期望，谢谢。

华发股份方面则回复：

尊敬的投资者您好！非常感谢您的长期持有、信任与宝贵建议！我们充分理解您对公司发展的关切，也深知当前行业环境下股东的心情。公司当前聚焦主责主业，以“三驾马车”战略为核心，持续优化经营结构、提升经营质量，同时也会积极关注符合公司战略方向的产业机会，稳妥推进业务升级与转型探索，感谢您的关注！

只是，2026上半年的再次巨亏已经不可避免，珠海华发的三驾马车什么时候进入赚钱模式，依旧是个未知数。