单一铜矿依赖症明显，西部矿业净利翻倍与百亿元资本开支并行

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 董红艳 北京报道

西部矿业（601168.SH）2026年上半年归母净利润同比大增123%。亮眼盈利背后，西部矿业矿产铜九成以上产自西藏玉龙铜矿，业绩高度依赖这座低成本铜矿。为破解资源单一化困局，西部矿业豪掷86.09亿元拿下安徽茶亭铜多金属矿，不过新项目开发周期漫长，叠加玉龙铜矿三期持续投入，大额资本开支与铜价周期波动风险，仍将长期考验企业经营韧性。

对于市场担忧，西部矿业工作人员向《华夏时报》记者表示，相关项目正在推进，大额投资并未对公司现金状况形成过大的压力，当前公司资金状况良好，玉龙铜矿三期项目近50亿元的总投资也不会一次性投入，将在2—3年内分批投放；而且如果下半年铜价不出现大幅度的波动，公司现金流能够持续保持稳健。

而对于铜价的未来走势，多位专家向记者表示，后市铜价难以走出单边趋势，宽幅震荡、重心稳步抬升仍是全年主线。

增长高度依赖玉龙铜矿

7月29日晚，西部矿业发布2026年半年报。2026年上半年，西部矿业实现营收394.43亿元，同比增长25%；实现归属于上市公司股东的净利润41.69亿元，同比增长123%；实现扣非净利润42.11亿元，同比增长130%。

业绩的大幅增长，来源于多个金属价格的上涨。西部矿业在半年报中指出，铜价区间由去年同期的7.1万—8.2万元/吨上升至9.15万—11.4万元/吨，涨幅明显，同时钼、铅、锌及金银贵金属价格均实现不同程度的上涨，结合公司上述有色金属相关产品的基本产量，公司主营产品利润大幅增加，叠加公司硫酸、硫磺等副产品价格的大幅上升。

从业务结构上看，西部矿业的主营业务分为有色金属采选冶、金属贸易等，其中，有色金属采冶为最为核心的业务板块。财报数据显示，2026年上半年，西部矿业有色金属采选冶业务营收350.30亿元，在总营收中的占比高达89%。

从金属种类上看，与铜金属相关的收入占据绝对主导。财报数据显示，2026年上半年，西部矿业的矿产铜8.97万吨，远超锌、铅、钼等其他金属种类，铜类产品营收276.5亿元，占总营收70%。

从矿山资源上看，西部矿业的铜业务高度依赖西藏玉龙铜矿。财报数据显示，2026年上半年，玉龙铜矿产出8.24万吨，占矿产铜91.8%。且玉龙铜矿属于低成本大型斑岩矿，在铜价上行周期显现出较大的利润弹性。

玉龙铜矿的产能有进一步释放的空间。财报资料显示，玉龙铜矿三期工程计划将于2026年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模由2,280万吨提升至3,000万吨，西部矿业的铜金属产出规模与盈利水平将进一步提升。7月31日，西部矿业相关工作人员向《华夏时报》记者表示，玉龙铜矿三期建设正在正常推进。

大规模开支和长周期

对于业绩高度依赖单一铜矿资源的问题，西部矿业也在寻求破局。近年来，西部矿业获取四川有热铅锌矿、格尔木它温查汉西铁多金属矿采矿权，叠加锡铁山、呷村银多金属矿技改扩容，提升铅、锌、铁、伴生贵金属产能，但整体资源体量有限。

较为吸引市场关注的是，2025年末，西部矿业斥资86.09亿元拿下安徽茶亭铜多金属矿探矿权，资源包含铜、金、铅锌，是其历史上规模最大的资源收购。

茶亭铜多金属矿的开发是一个长期的过程。西部矿业公告资料显示，茶亭铜多金属矿野外钻探施工于2026年5月全面完成，计划2026年底完成储量核实报告编制评审，2027年推进探转采审批、开发利用方案编制；完成手续后启动基建，建设周期约3年，力争2030年末建成投产。

大手笔的收购也给西部矿业带来了大额的资金流出。财报数据显示，2026年上半年，西部矿业的经营活动现金流净流入83.49亿元，但投资活动现金流量净额为-99.99亿元。投资资金除了支付茶亭铜矿探矿权收购款外，还包括玉龙铜矿三期等在建工程的资金投入。

据公告资料，玉龙铜矿三期改扩建项目核准总投资47.93亿元，资金来源全部为企业自筹。不过西部矿业工作人员解释称，玉龙铜矿三期近50亿元的投资并不会单一年度全额投入，会在2到3年的时间内分批投入。

对于市场担忧的资金问题，西部矿业相关工作人员向记者表示，上半年铜业务模块量价齐升，公司整体的现金流表现良好。只要下半年铜价不出现大幅度的波动，现金流能够持续保持稳健。

面临铜价下跌风险？

项目兑现的长周期也让西部矿业的业绩面临着铜价波动的风险。今年以来铜价高位宽幅震荡、重心显著上移。截至2026年7月30日收盘，LME三月期铜报13581美元/吨，沪铜主力CU2608收盘105040元/吨。

西部矿业业绩强依赖的铜的未来走势将会如何？对此，业内观点有所分化，而新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅向《华夏时报》记者表示，铜价震荡上行的大趋势并不会轻易终结，支撑铜价重心上移的核心逻辑仍在持续深化，绿色转型相关的产业布局远未到收尾阶段，后续还会有更多细分领域的需求逐步释放，产业端的资源开发约束也难以在短时间内得到根本性缓解，供需层面的紧平衡格局会长期延续。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平也向《华夏时报》记者分析指出，供给端，全球铜矿长期资本开支不足，新增产能有限，主产区扰动不断，铜精矿持续紧缺，冶炼产能受限，压制整体供给弹性。需求端，电网改造、新能源装机、AI算力基建带来增量用铜需求，有效对冲地产、传统制造业需求疲软，托底铜价中枢。后市铜价难以走出单边趋势，宽幅震荡、重心稳步抬升仍是全年主线。

西部矿业相关工作人员则表示，为对冲铜价下跌风险，公司内部有开展套期保值业务。