从亏损到年赚5.77亿，玩具代工出身的存储黑马，做对了什么？

作者丨李慧颖

出品丨最商业

时间进入2026年，存储早已经涨疯了。

2024年底，DDR416Gb的价格还是3.2美元，到2025年底就拉升到了62美元。仅仅一年，价格就飙涨了1800%。DDR5的涨幅虽然不及DDR4，但也同样高达500%。

2026年上半年，二者价格依旧在天上飞。事实上，不只是DRAM，NAND Flash的合约价一季度也环比上涨了55%—60%，二季度涨幅进一步扩大至70%—75%。

TrendForce集邦咨询最新存储器价格调查显示，尽管受消费端压力影响，2026年Q3DRAM全球价格相较Q1/Q2的爆发式增长有所收敛，但合约价仍处在历史高位且继续上行，季增仍可达到13%—18%。存储芯片的结构性紧缺仍是不争的事实。如今，SK海力士2026年产能已提前售罄，黄仁勋还在线喊话“please make more”。

正如摩根士丹利指出的那样，这一次不是普通的周期，而是AI的蓬勃发展引爆的一场“存储超级周期”。

让人意想不到的是，站在这个“超级周期”门口前的，却是一个徽州玩具工程师用18年养出的一匹存储黑马。

它就是时创意，如今，正全力冲刺IPO。

明清时期有句话叫“无徽不成镇”，形容的就是徽商的鼎盛。

徽州这个地方八山半水半分田，粮食严重不足，男丁“十三四岁，往外一丢”，却能靠着贾而好儒、敢闯敢拼的徽骆驼精神，闯出一条商路。

几百年后的今天，新徽商们依旧在科技、实业、全球化的赛道上奋勇争先，而时创意的掌舵人倪黄忠，正是这群“徽骆驼”里的一员。

●深圳市时创意电子股份有限公司董事长倪黄忠

创业，一直是倪黄忠的人生计划之一。

2000年，刚从大学机电一体化专业毕业的倪黄忠，只身南下深圳。他不求工资多少，只希望可以快速积累真正的产品研发技术。

“比起大厂的人才集聚和广阔视野，中小企业的工作更复杂，机会更多，能让我更早、更深地触及产业核心，锻炼出全方位的实战能力”。因此相比于大厂，中小企业反而成了倪黄忠的首选。

几经周转，他加入了深圳一家玩具厂从事产品工艺和产品研发工作，一路从工程师做到了工程经理。

这段从业经历不仅快速提升了他的技术能力和视野，还让他积累了企业管理的宝贵经验。

2008年，金融危机席卷全球，深圳大量工厂倒闭，设备被低价抛售。

别人在避险，而倪黄忠却嗅到了机会。

当年7月，他和蒋春园各出资5万元，凑齐10万元注册资本，在深圳宝安区创立了时创意。

10万块、理工男、代工起步，一个典型的深圳式创业开局。

最初的时创意做的是倪黄忠的老本行——玩具代工，但这是个苦生意。多元化经营的代工厂并不具备核心技术优势，很难在激烈的市场竞争中脱颖而出。

倪黄忠很快意识到这一点，开始了他的第二次转身。

2010年前后，倪黄忠审时度势，砍掉了原有的大部分产品线，主攻LED驱动电源、U盘贴牌制造业务，成为时创意从玩具代工行业跨入电子制造业的关键。

而很快，时创意就迎来了第二个关键节点。

●图片来源：时创意官网

2012年上半年，闪存市场需求低迷，传统闪存卡和U盘买气不佳，时创意的很多客户生意承压，这给倪黄忠敲响了警钟。

他第一次清晰地意识到“市场波动下最先死掉的就是低端玩家”。

于是，他果敢决定优化产品线，在保留U盘模组封装的基础上，正式进军更具技术门槛和发展前景的高端存储芯片产业。

同年，时创意就开始筹建首座存储芯片封装厂。

想建成最先进的封装厂，生产最好的产品，就要先拥有更高端的设备。但彼时高端制造设备可并不好买。

一是，少有国内设备商布局高端赛道，二是难有机会接触到国外顶尖设备商。

倪黄忠还是抓住了日本设备厂商到华南出差的机会积极接洽交流，历经半年，才最终成功签约，为时创意搭建高端供应链、彻底摆脱外包打下了坚实的基础，自此奠定了时创意此后十余年的主业方向。

从玩具到LED、U盘贴牌制造再到存储芯片的全产业链布局，倪黄忠的“三次转身”，每一次都是在行业拐点处主动切入赛道。

这种逆周期下注的胆识，成了时创意日后最鲜明的基因。

在倪黄忠看来，产品力就是企业的核心竞争力，尤其是在高端产品赛道。

2015年，为了提高公司的产品竞争力，时创意宣布布局Micro SD。

而倪黄忠前期在做市场调研时却发现一个问题。

彼时，市面上的Micro SD分为台版和大陆版，而很多大陆厂商的产品相比台版的看上去要粗糙很多。

于是，时创意和供应商一起做出了对标台版标准的产品。但是没想到，由于海外客户对大陆制造业的印象普遍还停留在“中低端制造”阶段，客户担心信任问题，又要求他们把产品标注为“台湾制造”。

甚至还有一些合作厂商都不会对下游合作方说明自家代理的时创意芯片和存储硬盘是来自大陆的一家企业。

面对这种尴尬的局面，思来想去，倪黄忠想出了一个看似荒诞的策略“1美分补贴”。

只要客户愿意在产品上打上“Made in China”的标识，时创意每个产品便宜1美分。

就这样1美分、1美分地贴，两个批次的合作后，时创意的产品质量终于获得了客户的认可，“Made in China”的信任度也就此打开了局面。

●时创意的Micro SD产品。图片来源：时创意官网

但倪黄忠清楚，品牌只是表象，技术才是根基。

Micro SD做起来后，时创意又瞄准了当时存储市场最大的应用BGA SSD（BGA封装的固态硬盘）。

花了整整一年的时间，时创意第一颗BGA存储芯片终于试产成功。倪黄忠非常兴奋，他想这下可以证明时创意拥有了自主生产存储芯片的能力了。

但市场的反应却并不如倪黄忠预期得理想。

因为缺少品牌背书，客户只愿把时创意的BGA当作Die（裸片）来采购，而不是作为成品芯片。

几次冲击之下，倪黄忠终于下定决心要做自己的品牌、自己的芯片。

随后几年里，在倪黄忠的带领下，时创意的研发节奏明显加快。

2017年，时创意正式启动SSD固态硬盘的研发，更是年内就成为了国内第一家量产出货256GB的Micro SD的厂商，打破海外品牌大容量移动存储垄断格局。

2019年，时创意与深圳大学携手建立联合实验室、存储芯片重点实验室等，进一步夯实企业技术实力。

同年时创意就完成了eMMC量产（嵌入式存储量产），切入手机、智能硬件核心供应链，并实现了512GBMicroSD量产出货。

仅仅一年的时间，2020年底，时创意就完成了8GB—256GB全容量系列eMMC芯片的规模量产，并实现国内首发。

256GB eMMC通过严苛的测试认证，成为全球第一颗通过紫光展锐平台认证的高可靠性、超大容量的256GB eMMC存储芯片。

此后，时创意又陆续完成了DRAM模组量产、LPDDR的量产等。

●时创意采用业界先进8 Die堆叠技术打造的国内首发256GB eMMC存储芯片

2021年前后，时创意入选国家级专精特新重点“小巨人”企业，并获评国家高新技术企业，成为国内少数掌握长江存储颗粒配套自研方案的存储厂商。

至此，当年那个从玩具厂走出来的技术员，真正在存储芯片的牌桌上，坐稳了自己的位置。

存储芯片本就属于强周期行业，大约每3—4年出现一次明显的“上升到下行”的轮替。

2012年至今，存储芯片其实已经走过了三轮完整的周期：

2012—2015年，智能手机的普及带动了存储芯片需求的提升，随着各大头部厂商新增产能逐步落地，PC销量衰减，供过于求出现；

2016—2019年，“吃内存”应用快速普及，单机配置容量提升叠加3D NAND转产引发了DRAM紧缺出现提价。之后，随着3D NAND的大幅扩产后，PC、服务器等下游需求疲软，存储芯片再次步入下行周期。

2021—2023年，先是疫情宅经济导致了需求的透支，而后产能集中释放又带来了价格的持续下跌。直至2023年9月，价格触底，2024年4月反弹见顶，周期结束。

过去十多年里，存储芯片一直遵循着这样繁荣、衰退、复苏、再衰退的周期定律，但进入2025年以来，这个局面发生了极速变化。

随着大模型参数规模、推理Token和Agentic AI快速增长，存储芯片正从算力基础设施的普通一环蜕变为托举AI发展的核心引擎。

要知道，单台AI服务器DRAM配置是传统服务器的8—10倍，NAND闪存用量达到3倍。如果存储系统性能不足，就无法及时将数据提供给GPU/CPU，就会出现GPU/CPU排队的情况，导致算力的空转。

所以，这一次不是普通的涨价行情，而是由底层需求结构引发的一场产业级的变革，也就是所谓属于存储的超级周期。

对于这轮存储的供需缺口，高盛更是定性为“过去15年来最严重的存储芯片供应短缺”。

而站在这个超级周期风口之上，时创意的差异化打法的优势就凸显了出来。

作为国内少数具备从存储芯片封装到产品制造能力的独立存储芯片模组厂商，时创意坚持研发、设计、封装、测试、智造一体化经营战略。

这种“封装+模组”一体化的价值是什么呢？

在存储产业链的中游，大多数模组厂要么只做封装、要么只做模组，而时创意则是把两条产线都握在了自己手里。而这恰恰就意味着更优的交付效率、更强的成本控制和更突出的定制化能力。

●时创意引入的DRAM ATE超高速率测试机

截至目前，供应链端时创意已经搭建起紧密的合作关系。上游，时创意与包括美光、SK海力士、长江存储等国内外存储巨头均已建立了长期合作关系。2025年，时创意前五大供应商分别为美光（采购占比35.9%）、ESSENCORE（9.43%）、长江存储（9.02%）、科通技术（7.07%）、深圳中电投资（4.26%），其中国产存储晶圆采购占比正逐步提升。“国际+国内”的双轨供应体系，保证了晶圆的稳定供应。

而下游客户则覆盖AI智能终端、智能机器人、智能汽车、工业及医疗设备等领域的一线品牌，渠道能力扎实。

根据招股书数据，2025年公司营收同比增长92.53%，达到42.71亿。归母净利润同比增长1841.85%，达到5.77亿。

而归母净利润在2023年还是-2389万，从亏损到年赚5.77亿，时创意只用了两年。

超级周期的红利，在时创意的财务数据上可谓是体现得淋漓尽致。

行业景气度回暖当然是重要原因，但光有行业β的推动还不够，真正让时创意从“顺势赚钱”升级为“赚到溢价”的，还有产能的扩张和产品结构的优化即高毛利产品的占比提升。

●图片来源：招股说明书

2025年，时创意嵌入式存储芯片业务收入从2024年的6.51亿元跃升至23.45亿元，占主营业务收入比重从34.25%提升至59.53%，一举超过存储模组成为第一大收入来源。产品均价也从21.72元涨至28.44元，带动综合毛利率由15.42%升至24.26%。

而产能方面，时创意目前自有两座工厂，分别是做存储芯片封装的时创意工厂和做存储模组制造的数钛芯工厂。

●时创意系列代表产品

2025年晶圆涨价、封测产能紧张的情况下，时创意的封装产能利用率却从2024年的68.60%提升到87.44%，存储模组产能利用率更是达到95.51%。正是自有产能的优势让它可以吃满订单，而不用被外包厂卡脖子。

6月25日，时创意创业板IPO获深交所受理，7月17日正式进入问询阶段。

而在IPO之前，时创意的估值就已经达到63.8亿元。其中，倪黄忠和李慕妃夫妇俩合计控制约60.49%股份。本次IPO拟募集资金18.42亿元，其中6.42亿元投向半导体存储器扩产项目，6亿元用于研发中心扩建，剩下的6亿用于补充流动资金。

从募资结构不难读出他们的扩张野心。但硬币总是一体两面，时创意的财报并非没有隐忧。

最明显的一个问题就是存货高悬。

2025年末，时创意存货账面价值达23.58亿元，占总资产比例高达58.09%，相较2024年末的11.69亿元几乎翻倍。

囤货、扩产一系列动作，时创意显然是在押注价格继续上行。这在涨价通道里的确只是杠杆，但一旦周期回摆或者不如预期，公司将面临的大额存货跌价计提风险，达摩克利斯之剑将会落下来。

而与之相伴的，是连续三年为负的经营活动现金流。

2023年至2025年时创意经营活动现金流分别为-5.99亿元、-1.74亿元和-1.32亿元，三年流出了9个亿。大规模囤货诚然是现金流被侵蚀的重要原因，但事实上，除此之外，还有一个关键因素，那就是晶圆价格的暴涨。

2025年，时创意的NAND Flash晶圆及芯片采购单价同比上涨了约36.56%，DRAM晶圆及芯片单价同比涨幅更是达到125.35%。

这就引出了时创意在产业链端的风险，其实就是一句话：没有晶圆的定价权。

报告期内，时创意前五大供应商采购占比始终维持在65%至71%这一区间，集中度很高。但上游原厂是随时可能提价的，那么作为中游模组厂，时创意的利润空间则随时可能受到挤压。事实上，这也是国内存储模组企业普遍面临的困境。

当然，时创意也在试图打破僵局，向高端化场景渗透。

●时创意公司主要产品

除了面向智能手机、平板、PC端的消费级SSD、移动模组、DRAM内存模组和嵌入式存储外，时创意2021年又推出了对标工业级的WeIC独立战线，瞄准工控及细分领域存储，研发企业级SSD、工业级嵌入式存储等类目，将解决方案扩张到5G、消费电子、汽车、云数据平台、工业自动化等更多领域。

很显然，时创意希望用工业级的高壁垒、长周期、客制化属性，把同样的资源卖出更多溢价，避开消费级红海的价格战。

但这显然需要更多的时间验证。

中国存储业的发展并不是一路高歌猛进的，从1980年代的起步即掉队到2018年“围堵”中的绝地反击，再到2026年AI超级周期中的强势夺位，我国存储走过了一条坎坷的道路。

作为2008年就已入局其中的玩家，倪黄忠的故事，其实是中国存储从低端到高端、从代工到品牌进化的一个缩影。

他用“1美分补贴”砸出了“中国制造”的钢印，用“封装+模组”的一体化打法，在产业链的夹缝中找到了自己的生态位，也在18年的探索中，从玩具代工到U盘模组再到存储芯片，一步步将时创意送到了这股存储超级周期的门口。

但周期从来都是一把双刃剑。当下的时创意显然仍在持续加注存储的上行通道，但当行业产能集中释放、价格可能回调之时，这家深圳“小巨人”能否真正穿越周期，或许会是倪黄忠下一个18年的新考题。

●参考资料：

[1]安徽新闻网 | 倪黄忠从徽州到湾区的“存储芯”征程！

[2]芯东西 | 半年融资超6亿，5年实现百亿产值，这家存储芯片商获小米投资

[3]华尔街见闻 | 存储芯片疯狂涨价，PC与服务器厂商受伤！大摩:每涨10%，EM毛利率就下降45—150个基点

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