陕西
美股又新高了，道指和标普500都创了历史新高，纳指距离历史最高点也不到3%。相比之下，同样是AI行情，创业板却走出了A杀走势。中美的差距为什么会这样大？今天给大家聊聊。
第一点，美国通过主导AI叙事来主导科技股行情
这波AI行情其实可以分成三步：
1、炒硬件，最代表性的就是英伟达，其实已经走了好几年了。而A股的光模块和存储，包括韩国股市，都是AI硬件的逻辑。
2、美国无法忍受产业链庞大的利润被其他国家和地区赚走，于是开始主导产业链的利润重新分配。具体小动作非常多，比如对韩国的海力士和其他存储企业发起反垄断调查，目的就是要让他们降价、吐出利润；又比如昨天晚上疯传的，要禁止中国的光模块产品出口到美国。其实这一系列动作背后都是一个逻辑：在美国看来，我是老板，我花钱绝对不会让员工大赚，我要来决定利润怎么分配，赚多少、给谁赚，都应该由美国说了算。
3、是把炒作对象从硬件转移到互联网大厂。一方面，让微软、亚马逊等释放出要削减AI资本开支的信号，这样就能缓解市场对这些大厂自由现金流走向零和负数的担忧，支撑它们的财报表现；另一方面在股价上给予这些公司正反馈，同时释放利好信号，说它们的云业务在AI加持下出现迅猛增长，不断强化AI整体叙事。在这种情况下，科技股行情主线就从硬件转移到了下游大厂和应用。
在这种转移之下，韩国股市遭遇剧烈回调；A股的创业板由于大部分都是光模块和半导体等硬件，所以也出现大幅回调。其实国内也有一些互联网大厂和AI应用方向的个股，比如阿里巴巴，涨幅也不错，但由于创业板里并不包含这些互联网大厂，所以也只能走出A杀走势。相比之下纳指更综合一些，行情接力和回调幅度都更缓和，距离新高也更近。
第二点，美国高明控制美股的上涨节奏
最近的美日联合干预日本汇率，就是在降杠杆。美国人深知股市不能透支，如果涨过头，肯定会有剧烈的回调和大跌。所以市场上一直会有一些看空的声音，也有做空机制，行情很难出现大幅泡沫和透支。
之前跟大家讲过，日元套利交易背后的逻辑是：日本利率长期处在低位，叠加日元汇率一直在贬值，所以日本其实充当了全球流动性提供者的角色，有大量资金借日元流向海外，主要就是买美股美债，相当于给美国输血。但最近日元贬值太厉害了，所以美国和日本联合起来干预日元汇率，希望它不要过快贬值。
有人解读说，这是担心日本在干预汇率过程中会卖出美债，给美债收益率带来上涨压力，这只说对了一部分。其实更重要的逻辑是：美国有意在调控整个美股的杠杆水平。因为在日元升值的情况下，这些套利资金的套利空间变小了，所以可能出现一些资金从美股美债回流日本的过程。在这个过程中，由于美日联合干预，给了外界相对稳定的预期，认为这一波干预是有节奏的，不会引发流动性踩踏危机。所以在有序去杠杆之下，美股杠杆不会太高，能够缓慢降下来，让行情走得更远。
从这个角度看，这一波日元还有升值空间，因为美国还会继续把美股杠杆降得更低一些。而在美股降杠杆的过程中，很多市场都出现了较大波动和回调，所以整体对于科技股来讲，节奏依旧不是那么容易把握——因为美国正在主导叙事，同时也在降低整个美股的杠杆水平，科技股波动可能就会更大一些。
所以综合聊下来会发现，美国不光在科技发展水平上引领全球，同时通过有意的调控和主导科技叙事来主导科技股行情节奏。更关键的是，它对上涨比较谨慎，反而追求相对温和的上涨，并进行温和的去杠杆和调控，从而让美股真正走出长牛慢牛，这其实是慢工出细活。而咱们A股在这方面，要追赶的地方还有挺多。
好，关注大林哥，带你认识财经真相。
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