在净利润翻倍与立案调查的夹缝中，申通快递30亿融资急刹车

申通快递近日被立案调查。

文/每日财报 南黎

8月4日，对于申通快递来说，注定是一个“黑色星期四”。4日晚，国家邮政局发布官方通报，依法对申通快递有限公司（上市公司申通快递的全资子公司，业务运营实体）进行立案调查。

就在8月3日晚间，一场缠绕在公司头顶半年之久、涉案金额高达2.8亿元的股权纠纷诉讼，刚以前夫奚春阳的撤诉宣告终结。这本该是利好出尽的节点，市场还没来得及为实控人股权稳定松一口气，就迎来了国家邮政局的立案调查公告。

这记监管重拳，直接击碎了申通正在推进的资本计划。当晚，申通紧急公告，终止筹划多时、拟募资30亿元的可转债发行。这本是一场原本旨在给老旧设备“换血”、提升干线运力的“输血”行动，却在最后关头因安全合规的硬伤被迫刹车。

这种突如其来的巨大反转，不仅让投资者错愕，更揭开了中国快递行业“加盟制”模式下，被高速增长掩盖已久的沉疴。

30亿融资刹车

8月4日立案当晚，申通宣布终止30亿元可转债发行并撤回申请文件。这笔融资原计划21.37亿元投入智慧物流设备升级，8.63亿元投入干线运力网络提升。

说白了，申通想用这30亿来给老旧的设备“换血”，提升效率。融资审核已推进到深交所上会前夕，却因一张立案通知戛然而止。

申通在公告中承认“在须履行的统一管理责任方面存在差距不足”，承诺“立行立改、全力配合”。资本市场反应相对克制，8月4日申通股价收报14.32元，微跌0.35%。但立案调查带来的中长期影响，远未充分定价。

申通的麻烦不止于此。就在立案前一天，实控人陈小英前夫奚春阳刚刚撤回了价值约2.8亿元的股权分割诉讼。这场持续近7个月的诉讼始于2026年1月，奚春阳要求分割陈小英名下4056.85万股申通股份中的一半。撤诉原因不明。两天之内，两桩悬在头顶的麻烦相继落地。一桩以撤诉收场，另一桩却以立案开局。

就在被立案的半个月前，申通刚刚交出了一份堪称惊艳的成绩单：预计2026年上半年归母净利润9.5亿至10.6亿元，同比增长109.59%至133.85%。2025年全年营收555.86亿元，归母净利润13.69亿元，同比增长31.61%。

利润翻倍、规模重回行业前三、30亿融资突然刹车，这家老牌快递企业正在经历最好的时光，同时也正在经历最危险的时刻。

业绩翻倍的B面

1993年，浙江桐庐人聂腾飞和陈小英创办申通前身。此后的三十多年里，申通经历了创始人意外离世、内部裂变催生“四通一达”、行业价格战等数次洗礼。2016年借壳上市后，申通一度掉队。

转折始于2019年阿里的入局。阿里通过多轮投资成为重要股东，推动申通开启转运中心直营化改造。2021年，职业经理人王文彬出任总裁，推进数智化升级和精细化管理。

此后几年，申通在财务上确实打了一场翻身仗。2021年，申通巨亏9.09亿元，那是公司上市以来最黑暗的时刻。2022年扭亏为盈，2024年归母净利润突破10亿元，2025年达到13.69亿元。

2026年上半年，净利润预计同比增长超过一倍。在反内卷政策推动下，快递单价开始企稳回升，申通单票收入从2025年的2.10元升至2026年一季度的2.33元。

规模也在回归。2025年申通完成业务量261.39亿件，市场占有率回升至13.14%。这个曾经“掉队”的老大哥，正在一点点把丢掉的地盘抢回来。

但财务数据的改善，掩盖了一个更深层的问题：钱赚回来了，安全却没有跟上。

2023年至2025年，申通及其重要子公司受到的罚款金额在1万元以上的行政处罚合计52起，处罚金额304.5万元。其中安全生产类处罚27起，占比最高。处罚事由高度雷同：未采取措施消除安全生产隐患、安全设备使用不符合标准、未按规定对从业人员进行安全教育和培训。

申通快递的矛盾真相

申通的问题，本质上是“通达系”加盟制的通病。

申通采用“中转直营、网点加盟”的经营模式。总部掌握转运中心、干线网络和结算规则，揽件和派件交给各地加盟商。这种模式让申通以较低成本迅速铺开全国网络，但隐患也在这套体系里悄悄生根。

问题出在哪里？加盟商独立核算、自负盈亏。在快递行业长期低价竞争的挤压下，利润空间被压缩到了极致。

这就形成了一个“两张皮”的困局：总部在搞数字化、自动化，高大上；末端网点还在搞人海战术、低成本运营，乱糟糟。两种节奏、两套逻辑，中间几乎没有咬合的地方。

有业内人士透露，在广东部分电商集中区域，申通面向大客户的价格一度压到八毛钱一票。一票八毛钱，要覆盖揽收、打包、装车、中转、运输、派送全链条成本，留给安全的预算，几乎不存在。

价格低到不能再低，加盟商只能在成本上反复腾挪。分拣员少招一个，车辆多装一趟，设备晚换一年。安全培训、设备检修、隐患排查这些“不产生收入”的投入，自然被挤到了最边缘。这不是某个网点的个别现象，而是整个加盟体系在价格战压力下的必然选择。

过去，加盟商出事，总部用“独立经营”划清界限，这一招还能走得通。但现在，监管的态度已经非常明确：牌子是你的，运单是你的，生意也是你的，出了事就不能只让加盟商背锅。2025年3月韵达因加盟商管理缺位被立案，2026年6月极兔因同类问题被立案，申通是第三家。

快递行业的逻辑正在被重新定义。过去是价格和规模的竞争，如今服务和安全正在成为新的分水岭。申通显然还没完全适应这个节奏。以为把财报做漂亮了，资本市场就会买单，却低估了监管对“安全底线”的零容忍。当总部的能力始终够不着末端，品牌的光环迟早会变成一道枷锁。

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