沃森生物定增方案披露，22亿元全部用于补流

对于沃森生物而言，此次定增既是缓解资金压力的现实选择，也是谋求控制权稳定的主动布局。然而，从募资额上调、定价机制松绑，到主业持续萎缩、财务质量下滑，22亿元资金或能解一时之渴，但公司能否借此走出业绩困境，尚需观察。

图片来源：沃森生物官网

8月3日，沃森生物（300142.SZ）召开第六届董事会第七次会议，审议通过了《关于调增公司2026年度向特定对象发行A股股票募集资金总额暨调整发行方案的议案》。这距离2026年3月首次披露定增预案不足五个月。

作为一家曾以国产首款13价肺炎疫苗打破外资垄断、市值一度逼近1500亿元的疫苗龙头，沃森生物如今总市值已萎缩至约197亿元。一边是募资需求加码、定价机制松绑，一边是公司营收连续三年下滑、扣非净利润持续下降。22亿元资金能否缓解沃森生物的资金之渴，又能否支撑这家曾经的疫苗龙头走出主业困局，是市场不得不审视的问题。

重修定增方案

官网显示，沃森生物成立于2001年，是一家专业从事人用疫苗且集研发、生产、销售于一体的生物制药企业，公司致力于创新疫苗的研发，已获批上市8个疫苗品种（14个品规）。

对比2026年3月首次披露的定增预案，本次修订的核心变动集中在四个方面。首先是募资规模上调，从原计划的20.03亿元提高至22.03亿元，且调整前后募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金，未涉及任何具体投资项目。一家年营收仅24亿元的公司，一次性向市场伸手要22亿元“补流”，凸显出沃森生物当前面临的现金流压力。

其次是定价机制的改变，原方案以第六届董事会第三次会议决议公告日为定价基准日，发行价格锁定为9.63元/股；修订后将定价基准日改为发行期首日，发行价格变为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

第三是发行数量确认方式调整，原方案明确不超过2.08亿股，修订后改为“按照募集资金总额除以发行价格确定”，但上限仍为2.08亿股，不超过发行前总股本的30%，由于募资额上调而价格机制改为浮动，最终发行数量存在变数。

最后，公司全面更新了2025年全年财务数据及摊薄即期回报测算，补充了2025年度利润分配情况。沃森生物方面表示，由于本次调整涉及增加募集资金数额，已构成发行方案的重大变化，尚需提交公司股东会审议。

值得一提的是，自2010年在深交所创业板上市以来，沃森生物长期处于无控股股东及实际控制人状态，然而，此次定增或将终结这一局面。

据了解，本次发行对象为北京腾云新沃生物科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“腾云新沃”），这家公司成立于2026年2月12日，似乎专为此次控制权变更而设立。在发行完成后，腾云新沃将持有公司11.51%股份，与其一致行动人合计持股14.46%，并将向公司提名超过半数董事，腾云新沃的实际控制人黄涛将成为公司实际控制人。

而对于沃森生物定增的动因，从公司近年财务数据中不难找到答案。

财报显示，2023年—2025年，公司货币资金分别为43.65亿元、37.64亿元、13.53亿元，2025年末较期初减少24.1亿元，减幅高达64.06%，主要原因为支付子公司玉溪沃森少数股东分红款7.61亿元以及支付收购少数股东股权款16.92亿元。

与此同时，2025年经营活动现金流净额从上一年的10.37亿元骤降至4.91亿元，降幅高达52.64%。进入2026年，公司一季度经营活动现金流净额为-2023.91万元。

在应收账款方面，截至2025年9月末，公司应收账款达22.84亿元，占2025年全年营收比例高达132.87%，仅前三季度信用减值损失就达8523万元，回款周期延长、坏账准备被迫抬升，暴露出下游客户回款能力的减弱。

存货积压同样不可忽视，根据公司公告，沃森生物在2025年第二、第三季度分别计提3763万元和3522万元的存货跌价准备，管理费用中还包含因存货报废增加的9709万元损失。现金流的大幅萎缩、货币资金的急剧缩水、应收账款的持续高企，共同构成了沃森生物迫切需要通过定增“补血”的现实逻辑。

赛道竞争激烈

沃森生物除当前面临的客观财务压力外，核心挑战还来自主业规模的持续收缩。

2025年，公司实现营业收入24.18亿元，同比下降14.29%，这已是营收连续下滑的第三个年头。归母净利润虽同比增长25.03%至1.78亿元，但扣非净利润仅为9545万元，同比下降11.94%。

2026年一季度，公司营业收入4.44亿元，同比下降3.98%；归母净利润却同比暴增4082.41%至1.11亿元。公司在季报中坦承，净利润异常增幅主要系变更应收账款预期信用损失会计估计导致坏账准备计提金额下降，以及本期转回坏账准备所致。

换言之，一季度利润暴增是会计处理调整带来的账面效应，而非疫苗销售回暖，扣非净利润虽然实现扭亏至1.14亿元，同比增长1089.20%，但同样建立在会计估计变更的基础之上。

此外，核心产品的竞争仍在加大，13价肺炎结合疫苗曾是沃森生物的“现金奶牛”，但随着2025年6月康希诺生物的同类产品获批上市，国内市场已集齐四款国产疫苗，在存量市场的博弈中，价格战与渠道费用的挤压导致该产品销售增速显著放缓。

二价HPV疫苗的处境则更为严峻，受默沙东九价HPV疫苗扩龄以及自费接种意愿降低的双重冲击，该产品在自费市场持续疲软，公司不得不在2025年第二季度对该产品相关无形资产计提7630万元减值准备。

相较于国内业务面临的持续压力，海外业务成为沃森生物新的增长亮点。2025年，沃森生物国内业务收入18.96亿元，同比下降约16%，而海外业务收入5.22亿元，同比增长37%，但海外收入占总收入比例仅约21.6%，远不足以对冲国内市场的下滑。

对于沃森生物而言，此次定增既是缓解资金压力的现实选择，也是谋求控制权稳定的主动布局。然而，从募资额上调、定价机制松绑，到主业持续萎缩、财务质量下滑，22亿元资金或能解一时之渴，但公司能否借此走出业绩困境，尚需观察。

作者 | 木月

编辑 | 吴雪

1

2

3

版权声明

本文版权归属上海新民周刊文化传播有限公司所有，任何单位与个人未经许可不得擅自转载。

NEWS

NEWS TODAY