广东
大事不好啊！一个超级大利空。
美国要禁止中国的光模块出口。
这不是小事啊，因为A市场这轮结构科技牛，就是光模块带起来的。
一旦龙头易中天倒下，就等于牛被砍了一条腿，牛搞不好就没了。
等于科技没修复几天，又迎来特朗普的重锤。
但另一边，美国的标普和道琼斯，又双双创新高，纳斯在经过一轮暴力去杠杆后，现在也接近回到新高了。
但我们这边，依然徘徊在3字头。
所以在投资市场，你可以战略上唱空老美，但是不能战术上做空老美。
因为美国菜市场的修复能力，实在是太强了。
就像段永平说的，一个富二代，如果不知道钱怎么花，怎么投资，那就老老实实放在标普。
就今天光模块这件事，我们来分析下，A市场的长线价值投资，能否走出美市场那种超级长牛。
我们先看下，老美的菜市场，为什么会这么牛。
仅2025年一年，标普500的成分股，也就是里面的500家公司，分红了大概6820亿美元。回购花了将近1.1万亿美元。两项加一起，上市公司往股东兜里塞了超过1.78万亿美元。
同年美国IPO融资，684亿美元，再融资1334亿美元，加起来从市场抽走了大概2000亿美元。
塞进来1.78万亿，抽出去2000亿。净回馈1.58万亿。
这不是某一年的特例。往前翻一翻，老美已经连续二十多年是净回馈。
标普500的公司，过去二十年通过回购，累计注销了将近12万亿美元的票。
整个美国菜市场的流通盘，其实越来越少。
假设你持有一股苹果，十年前对应的是1份利润，十年后因为回购注销，你那一股背后对应的，是2份甚至3份利润。
所以老美菜市场真正牛的原因，公司越来越赚钱，流动股越来越少，和分蛋糕的越来越少。
所以这样水源源不断，流进来的市场，水不仅不会干，而且会越做越大。
那我们这边是什么情况。其实细心的人会发现，中国菜市场最大的问题，从来不是你们想的那些减持，融资。
而是一旦我们有机会出现美国科技7巨头那种公司，就一定会遭遇美国的打压。
你看韩国的三星海力士，他们的背后大股东，有一半都是美国人，但即便如此，依然会遭遇美国的打压，让他们去美国上市，去美国建厂。
中国很多企业的发展，本质上就是在和西方抢蛋糕。
我们的中芯国际，搞芯片的，想发展起来，就会遭遇美国的制裁。
包括今天的光模块，老美看你赚钱，影响到美国安全了，他就会过来禁止出口。就是哪怕最后，美国依然不得不用中国的光模块，但是我们这些公司，一定不会顺利的长期发展，中间会遭遇无数的打压和黑天鹅，这就造成了中国的资金，永远都是看外面的脸色做事。
美国只要一发话，资金永远是第一个投降。资金不管你什么宏大叙事，他先投降跑了再说，而很多上市公司的股东也清楚这个点，价格拉起来后，他先减持套现再说。
这几年已经算变好了，2025年全年，A市场公司，现金分红2.63万亿元，创了历史新高。回购1383亿。两项加一起，往市场里回流大概2.77万亿。
同年IPO融资1400亿，再融资1万亿，大股东减持4000亿。三项加一起，抽走了大概1.54万亿。
净回馈1.23万亿。从2023年算起，A市场已经连续第三年实现净回馈，要放在以前，甚至都是负的，但问题并没有这么简单。
但真正问题就在于，减持2个字。
A市场减持的股东太多了，从2020到2025年这六年，累计减持超过3.1万亿。
这还是明面上的，有很多隐形的减持，甚至都算不清，看不到。
其次，A市场的回购基本不注销，注销是什么概念？100股变成90股，你手里的每一股自动变值钱了，苹果从2012年到现在回购注销了超过6000亿美元股票，流通股从264亿股减到156亿股，少了超过100亿股。
而A市场的回购，60%以上用于股权激励，也就是先从市场上买回然后低价发给高管和核心员工。等解禁了，这些人在高位卖掉。公司确实花钱回购了，但这些钱最后还是通过套现和减持的方式，变成了未来的空头。
最后第三点，分红的钱从哪来的？去哪了？
A市场2.63万亿的分红，前20家公司贡献了超过六成，他们都是什么，是工行，建行，移动，中石油，神华，茅台等等，全是传统行业。
至于这2.6万亿分红去了哪里，老美那边，大部分进了养老金、401k和散户的账户，我们这边去了哪里，大家可以自己去查一查。
所以各位，有人说AI泡沫，其实你要分市场，减持少，回购多的泡沫，和减持多，回购少的泡沫，是两码事。
科技很好，但我们从来不会单一的，重仓的押注科技。
老美那边，你是战略上可以看空，但战术上不能全力做空。
而我们这边，战略上你可以大胆看多，但战术上，你不能无脑做多。
你在A市场的AI上的，赚的是什么钱？很简单，是下一个接盘者的钱。公司挣了钱没有分给你，回购了不注销，涨上去了大股东会减持，你说你赚的是什么钱？
所以各位，海的两边，不同的泡沫，赚的是不同的钱，表面上都在涨，背后的资金逻辑完全不一样。
两边的泡沫看起来都是泡沫，但一个底下有很强的垫子，很强的回购；但另一个的底下是什么，没人知道，至少很多都是散户的资金。
你在这里做科技，我真心奉劝你一句，无论故事多性感，未来叙事有多宏大，想象空间有多完美，你都一定不能在单一重仓押注科技，在减持规模没有实质下降、注销式回购没有规模化之前，你的对手盘，远比你想的要恐怖。
分散配置，均衡布局，做好风险对冲，是你在这个市场，唯一能穿越周期的方法。
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