推迟 IPO、巨亏不止，OpenAI 想靠免费续命？

研究员｜卢杨

DeepSeek涨价预告发布1天后，OpenAI宣布一个看似“普惠”的决定。

GPT-5.6 Sol向Plus和Pro用户开放，提供Instant和深度推理支持，带来更准确、专注的响应。免费版和Go用户从次日起陆续可与GPT-5.6 Luna进行无限文本聊天。此外，其还为Plus和Pro用户设置了一个滑块，用于调节ChatGPT在每个回复中的推理投入强度。

这不是OpenAI近期的首次降价。7月31日，OpenAI宣布GPT-5.6 Luna降价80%、GPT-5.6 Terra降价20%。短短一周两次降价，频率之密、幅度之大，业内实属罕见。

面对Anthropic居高不下的定价和国产模型已然明晰的涨价趋势，OpenAI一周两次连续降价看似普惠，但在IPO临门一脚的关键时刻，这场免费盛宴，更像是一场不得不打的战争。

01 亏损、用户结构以及估值

2025，OpenAI业绩不容乐观：385亿美元归属净亏损、209亿美元经营亏损、约80亿美元调整后现金消耗。此外，截至2025年底，OpenAI仍欠微软近37亿美元。

进入2026年，情况并未好转。其一季度营收57亿美元，现金消耗37亿美元；毛利率仅39%，研发支出却高达86亿美元。OpenAI自身预测，今年全年烧钱250亿美元，明年将飙升至570亿美元。

如果说亏损是OpenAI在“钱”层面的难题，那么，用户结构是它在“人”层面的困境。近期，ChatGPT周活跃用户即将突破10亿，但根据年初的数据其付费率还不足10%。而维持这10亿用户的推理服务，需要天文数字的算力账单：OpenAI一年付给微软的算力费用高达172亿美元，占340亿美元总支出的半数以上。

与此同时，正在冲刺IPO的OpenAI在3月私募融资后，估值达8520亿美元。虽然富达证券研判其合理估值仅为7000亿至8000亿美元，但CEO奥特曼坚持万亿估值底线，拒绝低价上市。加上SpaceX上市后股价近乎腰斩的警示，OpenAI已将原定于2026年秋季的IPO推迟至2027年。

来源：AI图片

在巨额亏损、用户结构、估值焦虑的多重夹击下，OpenAI必须向资本市场讲述一个更大的故事。

其对手Anthropic年化收入已接近450亿美元，而OpenAI仅约为330亿美元，前者领先至少35%。

更关键的是两者收入结构的差异。Anthropic靠企业客户赚钱，OpenAI靠海量用户讲故事，前者率先盈利。Anthropic今年第一季度收入约48亿美元，第二季度预计达109亿美元，并有望在二季度首次实现调整后运营盈利，金额约5.59亿美元。而OpenAI内部预计要到2029年或2030年才能实现盈利转正。

02 争夺AI时代的第一入口

回看OpenAI此次的调整：在免费用户尚未大规模贡献直接收入的当下，OpenAI选择大方提供免费且无限的GPT-5.6 Luna。

上海财经大学特聘教授胡延平认为，整个大模型行业已进入高中低组合、分层定价、模A（模型与Agent）一体的发展阶段。OpenAI正是这套打法的集大成者，它用成本最低的Luna最大程度吸引用户，扩大日活、月活基数，再以水准更高的Sol形成价值转化。

胡延平观察到，在与Anthropic Claude系列近期的正面竞争中，OpenAI不仅没有落下风，反而在包括Coding在内的多个关键领域抢回了市场份额，甚至改变了Anthropic的ARR曲线斜率。要知道，此前正是Claude Code的爆发式增长让Anthropic在收入上完成了对OpenAI的反超。

胡延平提到，在价格竞争力上，Luna的性价比已基本对齐DeepSeek V4 Flash，这意味着OpenAI正试图在高端性能和极致性价比两个战场上同时保持存在。而免费，只是这个复杂棋局中的第一步。

第四波科技智库特约专家、数字经济学者刘兴亮认为，OpenAI这次不是简单的"价格战"，是在抢夺AI时代的用户入口。GPT-5.6 Luna向免费用户开放，是在扩大用户覆盖面、培养使用习惯。眼下，用户价值在被重新估值。未来就拼谁有更多真实用户、更多应用场景。资本市场看的不是今天免费，是未来能不能成为AI入口。

换句话说，OpenAI不是在卖便宜的AI，是在争夺AI时代的第一入口，广告就是增收的利器。

今年1月，OpenAI启动广告测试，广告以"赞助"链接形式出现在回答底部，付费用户无广告，免费用户可选择退出广告，但代价是每日免费额度会减少。这一策略试点6周即实现超1亿美元年化收入，广告主超600家。5月，自助广告平台正式开放。

OpenAI对广告收入的预期极为激进。据The Information，2026年其目标是达到24亿美元，2030年达1020亿美元；Axios引述的内部数据显示2030年目标1000亿美元，这大致相当于广告收益大户Meta 2025年广告收入的一半。

为此，OpenAI正全力搭建广告体系：与WPP、电通等4A公司合作，自建Ad Manager平台，并从Meta挖来全球客户副总裁戴夫·杜根。广告服务已在美国、加拿大、英国、澳大利亚、新西兰、日本和韩国7个市场落地。

其广告业务主管杜根表示，广告收入将补贴并扩大用户对AI平台的访问。有观点认为，从技术信仰转向广告变现，是OpenAI背负高昂算力成本下的必然选择。

“在价格方面，Luna已经展现出堪比DeepSeek V4 Flash的性价比。”胡延平指出，无论作为市场培养、竞争策略还是服务于自身成本效率，模型的水准梯度和价格梯度是必要的。

刘兴亮也提到，对中国模型厂商来说，这会一个新的竞争阶段。过去我们靠低成本、开源、参数竞争，但未来必须比拼用户体验、应用生态和产业落地能力。
但他提醒，最终用户会不会买账，关键不在免费，而在好不好用。免费能带来第一次尝试，真正留下用户的，还是价值本身。

编辑｜邱慧 张猛