沙利文联合发布《2026港股18A蓝皮书》：生物科技板块完成价值跃迁

日前，“第二十届沙利文全球增长、科创与领导力峰会暨第五届新投资大会”在上海圆满落幕，会上弗若斯特沙利文联合捷利交易宝、头豹及中诚信绿金，正式发布了《2026港股18A生物科技行业发展蓝皮书》（完整版）。

这份报告系统梳理了香港交易所《主板上市规则》第18A章生效八年来，生物科技板块从“制度破冰”到“生态成形”的完整演进历程，并首次以全链条数据框架，捕捉到板块正在经历的一次关键跃迁。未盈利企业融资通道正在加速蜕变为中国创新资产连接全球资本、产业资源与国际定价体系的核心枢纽。

四个核心数字，勾勒18A市场新坐标

蓝皮书披露的一组关键数据，直观反映了板块近两年的显著复苏：

扩容：截至2026年6月30日，累计已有94家企业通过18A章上市，其中93家仍在市，制度吸引力与企业覆盖面持续扩大。

估值修复：港股18A指数在过去两年间累计涨幅达60%，板块完成显著估值修复。

融资回暖：2026年上半年，未盈利生物科技企业通过IPO合计募资126.91亿港元，共有11家企业登陆香港市场，一级市场融资活跃度明显回升。

创新资产国际交易井喷：2025年中国创新药BD交易总规模高达1431.4亿美元，国际合作已成为创新资产定价与价值兑现的重要通道。

这些数字背后，是18A市场从低谷中走出的坚实足迹，也预示着新一轮价值重估周期的开启。

三大结构性变化，重塑板块底层逻辑

蓝皮书指出，18A市场正在发生三个层面的深层次变革：

第一，角色升级：从“融资通道”走向“价值发现与全球定价平台”。早期18A解决的是“能否上市”的问题，而如今，随着上市公司数量增加、再融资工具完善以及国际资本重新关注中国创新资产，市场正在进一步回答“如何定价、如何交易、如何持续融资”的问题。香港市场已不仅仅是企业上市的首选地，更成为跨国药企、专业投资机构评估中国创新药资产价值的核心参考平台。

第二，评价标准进化：从“管线数量”转向“临床价值与全球执行力”。投资者不再单纯追逐管线丰富度，而是更加立体地审视临床数据质量、靶点差异化机制、全球权益布局、BD交易兑现能力、商业化路径及现金储备状况。这些因素共同决定了企业能否穿越漫长的研发周期与资本市场波动，真正将科学突破转化为可持续的商业价值。

第三，功能外延：从“本地上市地”升级为“全球创新资源连接器”。跨境授权、联合开发及NewCo等模式持续活跃，香港的功能已从连接企业与投资者，扩展至连接中国创新供给、国际药企、产业资本和全球研发网络。18A板块正逐步嵌入全球生物科技产业链条，成为中国原研药走向世界的重要桥头堡。

蓝皮书全链条观察框架，为市场提供决策锚点

不同于以往单一的行业综述，本次蓝皮书构建了“上市前-发行中-上市后”的全周期研究体系，将企业基本面、Pre-IPO融资结构、发行定价、基石投资者认购热度、首日及长期交易表现、再融资节奏、估值变化与里程碑事件，以及专业服务生态置于同一框架中。

同时，蓝皮书以全景图形式呈现了93家在市企业的技术路线分布，覆盖小分子药物、抗体药物、核酸药物、细胞与基因疗法、疫苗，以及手术机器人、AI医学影像等医疗器械方向，清晰展现出18A生态的广度与技术深度同步提升的趋势。

对于企业上市决策、机构投资配置以及产业合作谈判，蓝皮书提供了基于长期数据与横向对比的决策参考，有助于各方在波动中识别真正具备持续经营能力的优质标的。

专业服务机构头部效应凸显，沙利文以70%市占率领跑

在18A市场生态日趋成熟的进程中，专业服务机构的角色愈发关键。据LiveReport数据统计，2026年上半年共有10家生物科技企业通过18A章完成IPO，而沙利文在其中担任行业顾问的项目高达7家，市占率达70%，稳居行业第一。其服务项目包括近期备受关注的丹诺医药-B（6872.HK）、礼邦医药-B（9637.HK）等标杆企业，充分印证了沙利文在创新药及医疗器械领域的深度研究能力以及全球资本市场连接力。

价值重估窗口已开，专业研究成为核心“刚需”

从2018年的制度破冰，到2026年的生态成形，港股18A已走过八年历程。当前，板块估值修复尚未完成，但分化已明显加剧——真正具备原创创新能力、临床转化效率、全球合作视野与经营韧性的企业，有望在新一轮价值重估中脱颖而出；而缺乏差异化壁垒或商业化路径模糊的公司，则可能面临流动性折价。

在这一关键阶段，专业、系统、具有前瞻性的行业研究，正成为资本市场不可或缺的基础设施。《2026港股18A生物科技行业发展蓝皮书》的发布，不仅是对过去两年市场变化的阶段性总结，更是为未来投资与产业决策提供的一份扎实“路线图”。沙利文也将持续深化在生物科技资本市场的领导影响力，以数据驱动洞察，以专业服务赋能，助推港股生物科技板块迈向更高质量、更具国际影响力的发展阶段。