滞后性：宏观经济学的"时间褶皱"

经济学区别于物理学的难处，不在于数据不足，而是在因果之间存在充满 了非线性的"时间褶皱"。

硅谷投资人吴军有一个说法：世界上大部分因果关系都带有滞后性。

这个说法其实更适用于经济学的场景，更确切地说：所有的经济因果关系都存在滞后性；它的难点在于你不知道它会怎么变，因为它是非线性的。一些专家喜欢用统计数据预测未来，一般地说来，都不会比算命先生更高明。

最早的预测是中国2022年GDP总量超美，时间过了，然后是2025年，又过了，刘元春改为2027年，实在不踏实，又改为2027年，最爱预测的林毅夫直接改到了2030年，因为中国GDP与美国的距离不是在拉近，而是在拉远。

的确，很多问题是早已经存在的，但"时间褶皱"中加入了无数的变量，你发现问题时，已经是在给历史还债了。

人算不如天算。

01 | 房地产是典型的案例

2021年房地产新房销售面积18亿平方米，是一个历史峰值，也许是永恒的。

如果做一个统计学的推演，我们会预测”二十年保持8%的增长潜力“吗，不可以，因为你看到的是你看得见数据，而经济学恰好要穿透数据。

实际上2018年万科已经喊出了活下去的口号，2019年恒大提出七折销售，2015年居民部门杠杆率38.9%，2021年已经高达62.2%，而同期的可支配收入增速从8%以上一路下行至5%以下。负债扩张的速度持续快于收入增长——这是一个经典的经济学"不可持续"信号。

但它们没有在2021年爆发。甚至当年的均价还在上涨。

为什么？

因为有滞后性。

02 | 傻瓜在失败的时候才睁大眼睛

这是一句东欧谚语，等你看到了下行趋势，已经在止损与坚守中痛苦挣扎了。

有没有办法避免？

事后都很好解释，当时几乎不可能，每个人都会举出十条八条的方法，我保证都是废话，人类根本不可能解决滞后性问题，凡是不能完全量化的方法，都不是实用方法；然而，凡是用数学建立起来的模型都是形式模型，无法穿透世相的本质。

这大概就是人类的宿命。

而老子的方法有启发性：人人皆知美之为美，斯恶已。

这是一种非常特别的方法论：说的是物极必反，那个反转的极点是无缝拼接的过程，踏雪无痕；在长升时，阴阳转化已经在其中了，这等于说，要在上升阶段中捕捉”极点“，这就是张良的选择：功成名退。

03 | 中国债务的极点

高志凯在谈美债的极点，最迟到2027年上半年爆发美债危机，其实，如果你真的很专业地比较一下中美债务的情况，可能会得出口另一个结论：看谁的滞后性长。

为什么这么说，有两个关键数据会影响中国债务风险 的评估：一个是直接的偿债能力，一个是效率。

中国现在印钞数，按美元汇率1：6.8计，已经超过美国，是全球第一印钞大国，但中国的GDP只有美国的63.5%左右，直接比谁的负债总额高是没有太大意义的。

先看偿债能力，按广义口径，2025年美国广义债务利息占全口径财政收入约18.7，中国为19.3%，半斤八两。但中国似乎处在一个债务的爆发期，广义债务利息增速大约是财政收入增速的两倍。财政收入由于土地出让金大幅减少，不是增速的问题，而是减速的问题，与之相比，美国不存在财政 收入减速的问题，而是利息要拿掉多少的问题，但加入"时间褶皱"，中国要解决的问题更多。

04 | 效率是用价值来定义的

大国竞争，真正的风险在效率，如果效率高，时间将站在成功者的一边，如果效率低，时间将站在失败者一边。

美国的企业税前总利润大约是中国的2.4-2.6倍，而中国单位GDP能耗是美国的2.1-2.3倍。

我们经常争论GDP的算法，是美元汇率，还是购买力平价(PPP)，这是驴头对不是马嘴巴，GDP不是比谁的商品在国际市场上更便宜，而是更贵，这是价值比较，你的正新鸡排很便宜，10元，在美国10美元，但这不反映国际市场的竞争力，因为国际市场没人买正新鸡排，不能靠正新鸡排打天下。

GDP是价值比较 ，你在国内物价低，那是因为你的劳动力价值低，居民可支配收入少。

所以，效率是用价值来定义的，我们盖房子的能力很强大，但它没有国际市场上的价值竞争力。苹果手机要算GDP，中国组装算GDP很高，但要算价值，是在给别人打工，中国组装的利润约1.8%上下。

谁的制造业强大，然而又是谁的效率高？

中国的经济说到底是中央计划下的市场经济，缺少动态的纠错机制，它的滞后性远远大于市场经济，在未来的二十年，我们将面对滞后性的考验。

计划的确定性越高，指令性越强，滞后性也越长。

而对于宏观经济学而言，承认“算不准”恰恰是科学的开始。