天合光能扭亏在望，高纪凡缘何底部“割肉”？

一边是Q3或全年业绩扭亏在望，被标榜为率先穿越周期、成功上岸的样板儿，另一边实控人却计划在扭亏前夜转让股份，这一极具反差的现象恰好发生在刚发完2026年中报的天合光能身上。

8月7日，天合光能率先扣动了一线龙头大商厂披露2026年中报的扳机，交出的半年报业绩答卷好于预期。单从归母口径下的净亏损数字上看，这是一份很漂亮的成绩单。

7月16日，天合光能发布2026年中报业绩预告，预计2026年H1归母净亏损1.8亿元至3.6亿元，较上年同期净亏损29.18亿元大幅减亏超90%。

最新的2026年半年报显示，天合光能H1归母净亏损2.69亿元，处于预亏区间的中值，略高于预测区间的下限1.8亿元，比预测区间的上限3.6亿元减亏近1亿元。

但在真实反映主营业务经营状况的扣非净利润方面，天合光能的净亏损数字仍很大。2026年中报显示，天合H1扣非后净亏损28.90亿元，仅较上年同期净亏29.55亿元减亏约0.65亿元。

扣非净利润也就是扣除非经常损益后的利润净额，即净利润中剔除了与企业经营无关的一切收入与开支后的利润。一般来说，这个指标能够更真实地反映企业的经营盈利状况。

从扣非后仍净亏28.90亿元上看，在此轮下行周期中，天合光能的光伏组件、光伏电站、储能系统等主业仍面临着不小的挑战。其归母和扣非两个口径的净亏损数字之所以相差较大，或在于天合光能进行了两笔重大的股权交易，一是将美国5GW光伏组件资转让给T1 Energy Inc‌.，二是旗下子公司天合富家以28.51亿元转让了广东省、江苏省及安徽省的户用光伏电站资产。

所以，我们可以初步预判，天合归母口径下大幅减亏，可能主要归功于处置股权资产带来的贡献，而非主营业务实现了质的反转。就当前的市场形势来说，伴随着终端装机需求放缓，光伏组件价格低位徘徊，天合主打的光伏组件业务仍有着不小的压力。

光伏组件出货量方面，天合光能官宣上半年光伏组件出货超25GW。这一出货量较2025年上半年32GW‌出货下降21.87%。以当前的出货量来看，其2026年全年组件出货恐不及2025年的67GW、2024年的70GW+。

除归母口径下减亏至2.69亿元外，天合交出2026年中报另一大利好的经营现金流激增。其经营活动产生的现金流达50.72亿元，较上年同期的18.43亿元飙升175.14%，这反映了天合上半年自我“造血”能力大幅提升。

然而，就在“造血”能力明显恢复的节点，天合光能实控人高纪凡却做出了在外界看来“离经叛道”的动作，那就是在底部区域通过询价的方式转让部分股份。

8月10日，天合光能发布股东询价转让计划书。高纪凡及其一致行动人江苏盘基投资有限公司（简称“盘基投资”）拟委托中金公司转让36,300,000股，占公司总股本的1.55%。

盘基投资是高纪凡100%控股的持股平台，持有天合光能12.61%股份。高纪凡持有264,164,914股，占公司总股的11.28%，吴春燕持有122,855,128股，占总股本的5.24%，天合星元持股45,340,012股，占总股本的1.94%，江苏青海投资持股35,156,527股，占总股本的1.50%。盘基投资、吴春燕、天合星元和江苏青海投资均为实控人高纪凡的一致行动人。

此次股东询价转让，盘基投资计划转让20万股，转让股份的主力为实控人高纪凡，计划转让3610万元，占其持股的1.54%。公告显示，高纪凡和盘基投资的转让理由为出自于自身资金需求。

股东询价转让也是一种变相的减持，就转持时点上看，高纪凡及其一致行动人盘基投资的股份转让并非最佳时机。当前，天合光能股价为13.78元，刚脱离上市以来低点11.78元，属于底部区域。

站在天合光能即将扭亏的角度来看，算经济账这时转让3630万股股权并不划算。更重要的是，盘基投资、高纪凡转让这部分股份还要“打折”，实际转让价格或不及13.78元。

公告称，本次询价转让的价格下限不低于发送认购邀请书之日（即2026年8月10日，含当日）前20个交易日公司股票交易均价的70%。

本次询价转让的认购报价结束后，中金公司将对有效认购进行累计统计，依次按照“价格优先、数量优先、时间优先”的原则确定转让价格。

虽然最终转让价格按照上述“三优”原则来确定，但若有受让方“压价”的意愿，转让价格也有压低至七折的可能。

这就给我们提出一个疑问，高纪凡和盘基投资为何如此着急在底部区域转让股份呢？

理论上来讲，若天合光能率先扭亏，走出底部，以其股价自高位跌落超70%，市值自1919.41亿跌至323.51亿元，蒸发近1600亿元的超跌态势来看，其后市存大较大的估值修复空间。

届时，高纪凡及盘基投资转让股份会拿到更多的现金。现在股价底部区域转让股份，怎么看都像是在底部“割肉”。这种打折转让股份的行为，让人百思难得其解，合理的解释可能有两方面，一是实控人着急用钱，二是低价更容易找到受让方，可更好的成就受让方。

据计算，高纪凡、盘基投资转让3630万股，以8月10日的收盘价13.78元计算，最多可套现50021.4万元。

天合实控人急着转让股份也给其“漂亮”的中报业绩添上了新的注脚：即便扭亏在望，实控人也急着用钱。同时，这个动作也可能对外界传递这样一个信号，高纪凡家族或已着手启动减持，未来还可能有新的减持动作。