有点神。。

今天小伙伴在群里闲扯，聊起企业家里其实有很多讲不透的东西，很多没法解释，但似乎真的有用。有人说，今年开启的大幕，很利中国女企业家，资本市场里，老板是女企业家的科技公司最近表现特别强，我们倒是好奇地去拉了一下数据，发现真的是这样，有点神。。

过去一年，女性组和整体科技组的表现其实没有太大差异，但进入5月以后，超额收益就明显跑出来了。虽然最近有比较大的回撤，但超额收益依然保持在20%以上。超额收益从无到有的变化，很明显是有东西在起作用了。

资本市场很多时候的波动都是没有道理的，有很多人努力解释，试图找出原因，但大多都不能长期有效。这个数据有人讨论，我们就拉了一下，大伙看看就好，也不用当真了。

接下来我们再聊一下市场这一边的变化吧。最近宏观环境出现了比较大的变化，总体方向就是流动性环境在回暖。市场很明显已经不怎么搭理霍尔木兹海峡了，除了美伊谈判有进展以外，中东各国都在想办法绕开霍尔木兹海峡。

沙特和阿联酋的动作是比较积极的。沙特当前就有每日700万桶的管道输油能力，现在的计划是扩容200万桶，达到900万桶；阿联酋当前的管道能力是180万桶，现在的扩建计划是再扩一倍，达到360万桶的输油能力。

贝森特在上周的采访里也说，他认为未来两年霍尔木兹海峡可能会变得不再重要，后续可能会有50%~70%的原油转为地下管道。这话就是说给伊朗听的，虽然有一定的逻辑基础，但讲真经不起认真推敲。

地下管道确实能够解决部分原油运输的问题，但解决不了的是LNG，这可不是修个管道那么简单，还得建巨型的LNG液化厂和码头，难度直接上了一个量级。

我们看到的这些事实，相信伊朗也已经看到了，所以双方依然处于博弈的过程中。总体看，美伊达成阶段协议的概率还是不低的，毕竟懂王要聚焦在中期选举上了。

另外还有一个影响流动性的因子，就是美国的非农数据。上周五公布的7月非农数据，市场预期是增加8万人，但最后披露的数据是减少了2.3万人，低于预期的幅度还是有点大了。

这个变化直接反映在了金价上，国际金价已经回到了4300的位置，相比底部反弹了10%。从周线级别看，黄金应该是要开始一轮比较大的反弹，空间嘛还是得边走边看，大家的中性预期是把从最高点回撤的幅度涨回来一半。

全球流动性环境的改善也提升了市场的风险偏好，市场对于长久期资产也开始积极定价了，创新类资产总体是受益的。周五纳指表现还算不错，同样也带动了今天日韩的反弹。

不过这一轮科技的波动确实是把全球的筹码给打散了，后续很难再在整个贝塔上重新聚焦，更多的是有阿尔法的方向被市场抱团出来。现在美股大家比较聚焦的是AI领域可以实现超预期变现的服务厂商，无论是云厂商还是Palantir这种应用厂商，数据都非常积极，下游肯定是会有机会的。中国资产这边重点还是看港股科技龙头。

另外，受益于流动性改善的是医药和有色，今天这两个方向也表现得挺不错的，跟科技一起算是三足鼎立了。医药的逻辑我们也聊得比较多，创新药产业链是有持续机会的；有色则是跟着价格走，这里就不多说了。

当前市场没有一个风格资产特别领先，总体处于跷跷板的状态，科技、有色、医药当前持续轮动。这种多线条的市场环境不能上头，保持低吸轮动的节奏可能会更好一些。

1、国家发改委印发《煤炭工业发展“十五五”规划》。各行业的十五五规划这几天在陆续推出，未来5年的方向越来越清晰了，煤炭行业在持续优化供给，产能约束是很明确的。煤炭的供给约束逻辑太清晰了，从自由现金流的角度看，确实很值得持续跟踪，每次市场风偏不强的时候，这个方向大多都不会缺席。

2、台积电：7月营收为4675.8亿新台币，同比增长44.7%。AI当期的景气度肯定没有任何问题，股价的波动都是预期变化的表达。

往后看AI 硬件后续能走出来的细分逻辑大致就两个，一是价值量持续提升的零部件，最近PCB这是在演绎ASP上行的逻辑；二是大家都绕不开的核心公司，台积电就非常典型。

3、中国大模型周调用量连续十五周超过美国，稳居全球首位。中国大模型的性价比真的是太高了，从调用量层面上看，超越美国模型是很正常的。最近我们也用了Kimi K3和Qwen 3.8 Max，前沿能力也都赶上来了，后续只要国产算力再跟上，美国真的就压力山大了。

4、三星电子HBM4近期良率已达到80%。海力士和三星都在发力HBM，良率起来后就会有竞争的压力了。不过这俩都是韩国的龙头，内卷的压力可能也不会那么大。

5、英伟达于8月8日至9日宣布拟向德州“星际之门”Al园区的电力供应商Lancium投资30亿美元。现在美国算力的投资其实还是有蛮多约束的，其中一个非常重要的，就是电力和土地的资源，这对英伟达来说至关重要，如果在这个位置卡住了。那英伟达后续的指引都得做调整。所以英伟达对电力供应商做大规模的投资也可以理解，想通过自己的势能来解决下游客户遇到的问题。