反弹这就结束了？

也很好理解，已经反弹到年线位置，这里阻力比较大。

半年线、年线，通常是大的阻力位 / 支撑位。行情在半年线、年线上方，这里就是强支撑位；反之，如果行情在半年线、年线下方，这里就是强阻力位。

比如4月初的行情（红圈），4月8日也是放量大涨，一根大阳线触碰到了半年线，然后缩量调整了3天，4月14日又一根大阳线冲突半年线的阻力位后，才开始了新一轮行情。

现在的情况比那时要复杂一些。

其一，这次面临的是年线阻力，理论上，比半年线阻力更强。

其二，当时有AI产业链行情主线，迅速凝聚了资金共识，量价齐升，行情涨的比较顺畅。现在，则是热点散乱，很难找一个能凝聚共识的主线，即使继续上涨，过程恐怕也要曲折的多，大家做好这个心理准备。

甚至，也要做好二次探底的心理准备。

2017年5月就是前车之鉴，当时也是慢牛行情，整体和这轮比较像。上证指数自2016年初行情启动以来，数次在半年线处遇到支撑，从未跌破过年线。

但2017年5月调整的比较深，不仅跌破了半年线，还跌破了年线。从年线下方拉回来后，又二次探底，然后才重新上涨。

当然，换个角度想想。

2017年5月，两次跌破年线，都没能终结牛市，现在跌破又有什么可怕的呢？

况且，“股债性价比”显示股市比债市更有性价比，大宽基指数的股息率也高于十年期国债收益率，行情虽难，但判断牛市终结还为时过早。

板块上，

有色、黄金股冲高回落，持续上涨后，今天大跌。

商业航天今天跌的也比较多。原因，一是昨天晚上火箭发射失败，而是原定于今天早上发射的朱雀三号推迟发射。

创新药，最近关注度很高，还有段子说今年行情是“光宗药祖”，上半年看“光”，下半年看“药”。但今天也冲高回落，所幸盘中冲的足够高，回落后，收盘还涨0.48%。

白酒，昨天大涨后，今天跌了1.14%，行情持续性也不强。

总的来说，当前就是热点发散，暂时还找不出明显的行情主线，不妨多点耐心~

02

说说黄海。

最近，大家的关注点都在科技基金反弹上，但悄无声息的，黄海管的“万家宏观择时多策略”已经连续5个交易日大涨，过去一周涨了13%，创历史新高。

黄海做了哪些调整呢？

首先，他已经开始卖煤炭了。

二季度，“万家宏观择时多策略”重仓的煤炭股数量从9只降至5只，连续重仓的几只，持股数量和仓位也相对一季度有明显下降。

加仓的方向，一是白酒，二是有色金属。

对此，黄海在二季报中的观点是：

1）随着诸多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现。

2）部分品牌消费品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300BP，这意味着市场已将其视作"永续衰退"资产定价，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损。

3）部分顺周期个股在行业出清后，供给格局显著改善，具备了扎实的安全边际与向上弹性。

4）历史反复证明，需求的周期性低谷叠加估值的情绪性超杀，恰是长期回报率最丰厚的播种期。鉴于此，他在二季度兑现了能源行业的部分收益，逢低布局品牌消费品、传媒、有色、化工等低估值优质公司。

对比净值走势，

虽然煤炭ETF最近涨幅也不小，但“万家宏观择时多策略”涨幅更大，上涨的收益来源显然不主要来自于煤炭。

那是白酒贡献的吗？

更不可能了。白酒虽然也反弹，但挺弱的，上周一到周四还连续4天下跌，净值曲线对不上。

看估算误差，

8月上涨后，“万家宏观择时多策略”的估算误差明显大了起来。特别是8月5日，在预估下跌0.28%的情况下，竟然涨了2.44%。

黄海大概率已经调仓了，现有持仓和二季报公布的有较大偏离。

往哪调了呢？

黄海在二季报中也明确说“看好有色”，净值走势也对得上。

当然，黄金股也有可能，8月以来黄金股ETF的涨幅也挺大的，净值曲线也对得上。

再看每天的涨跌，

8月4日，工业有色ETF涨2.03%，黄金股ETF跌0.44%，煤炭、白酒当天也是跌的，“万家宏观择时多策略”这天涨了1.78%，黄海重仓工业有色的概率更大，黄金股可以排除了。

8月6日，工业有色、白酒表现都一般，煤炭大涨5.88%。这一天，“万家宏观择时多策略”大涨4.47%，黄海应该还持有不少煤炭股，持仓组合更可能是“煤炭+工业有色”。

过去5个交易日，这两个行业轮番上涨，一方跌或涨幅小的时候，另一方大涨，“万家宏观择时多策略”同时重仓两个方向，净值得以连续上涨，而且每天的涨幅还都不小。

参考下面这篇文章，我们老早之前就写过黄海。

2022年，黄海重仓煤炭，拿下了当年的冠军基金经理。

之后，也始终重仓煤炭。理由是：中国经济将会是弱复苏，A股呈现“强预期、弱现实”的态势，行情以震荡整固为主。这种状况下，上游能源股具有“高分红、高确定性、低估值、低负债”的特征，是攻守兼备的稀缺资产，值得继续重仓持有。

更厉害的是，他在2022年底就大胆预测，价值跑赢成长的行情还将持续至少2年。现在回看，这个预判也蛮准的，2024年“9.24行情”之前，都是价值大幅跑赢成长。靠着重仓煤炭，黄海在2023年、2024年9月之前表现都很好，是少有的躲过“冠军魔咒”的基金经理。

而且对比净值曲线，“万家宏观择时多策略”还相对煤炭ETF跑出了稳定超额收益（蓝线），黄海的选股和交易能力也在线。

今年2季度，是黄海少有的大幅调仓的时刻，一是增加白酒的配置，二是增加工业有色的配置。

二季度是白酒的至暗时刻，不少基金经理都在卖，而且是大卖特卖，公募基金对白酒的配置直接从超配变成了低配，黄海逆势大幅加仓白酒，这份勇气也值得肯定。

看实际行情，白酒也果然在大甩卖后见底，7月以来涨了12%，这次黄海又看对了。

但不确定他有吃到白酒多少的涨幅，如前文分析，他大概率已经把相当一部分白酒仓位换成了工业有色。当然，工业有色最近的表现比白酒更好，这个操作无可挑剔。

体现在业绩上，黄海今年的收益已经有45.78%，同类排名前5%。科技大年，却让一位重仓资源的基金经理跑了出来，也蛮有意思的。

另外也做下风险提示：本文只是分析黄海的操作，没推荐的意思。

而且黄海喜欢大仓位单吊一个行业，2020-2021年还重仓房地产。虽然黄海说追求绝对收益，做的也还不错，但“大仓位单吊一个行业”这个行为，恐怕是很多稳健的小伙伴接受不了的。

最后的话：

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