线上增速放缓，京东线下加速

作者｜创新零售社

昨天，京东交出了一份看上去有些矛盾的半年报。

2026年上半年，京东收入为6620.95亿元，同比增长0.7%。到了二季度，收入同比下降2.9%，是过去几年里少见的单季负增长。

另一边，京东二季度经营利润达到45.47亿元，去年同期还是亏损8.59亿元；归属于普通股股东的净利润也从61.78亿元增至71.29亿元。

图源：京东财报

收入慢下来，利润却在二季度恢复。答案不只在降本，也在收入结构和新业务投入节奏的变化里。

收入增长慢下来

内部已经明显分化

上半年，京东商品收入为5119.34亿元，同比下降2.4%；服务收入达到1501.61亿元，同比增长12.9%。服务收入占总收入的比重由去年同期的20.2%升至22.7%，提高约2.5个百分点。

商品内部的差异更大。电子及家电收入同比下降10.3%，日用百货则增长10.1%。京东将带电品类的下滑主要归因于去年同期基数较高，二季度该品类收入降幅为11.8%。这部分是收入承压的主要来源。

更值得看的是增长的一侧：平台及营销收入、物流及其他服务收入在上半年都增长了12.9%。前者通常比自营商品销售有更高的利润率，后者说明京东多年投入的履约能力正在获得更多外部收入。

商品销售仍是京东的基本盘，但服务正在承担更多增长。

总收入只增长0.7%，

日百、平台营销和物流服务仍保持两位数增长

这组变化也解释了为什么收入增速不能单独看。京东上半年没有获得明显的规模增长，但收入质量比一年前更好。

管理层在业绩会上提到，高利润率的平台及营销收入增长，改善了京东零售的收入组合。

京东增加收入的办法，已经不只是把更多商品装进购物车。广告、佣金、物流及其他服务的占比提高后，同样一元收入对应的利润空间可能更大。

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利润回来了

但要分上半年和二季度看

如果只看半年累计数据，京东的利润还谈不上全面改善。

上半年集团经营利润为83.54亿元，同比下降13.6%；归属于普通股股东的净利润为122.31亿元，也低于去年同期。

原因是外卖等新业务在一季度仍处于高投入阶段。真正的变化出现在二季度：集团经营利润从亏损8.59亿元转为盈利45.47亿元。

核心零售业务表现得更稳。京东零售上半年经营利润从267.85亿元增至284.38亿元，经营利润率由4.7%升至5.0%。二季度收入下滑时，京东零售经营利润仍有134.78亿元，与去年同期的139.39亿元大致相当，利润率反而从4.5%升至4.6%。对一个经历618大促的季度来说，这个利润率并不低。

费用表能看出京东在二季度做了什么。

营销费用同比下降24.8%，从270.13亿元降至203.02亿元。公司给出的解释是，新业务促销投入得到优化。与此同时，履约费用增长10.4%，研发费用增长37.7%，管理费用下降4.7%。

营销支出回落，但履约和研发仍在增加

京东没有同时压缩所有费用。减少的是促销和买量，仓配、即时履约、技术和人员投入仍在增加。费用重心从获取订单转向完成订单，也给后面的外卖和线下业务留下了线索。

现金流也在同步恢复。二季度京东经营活动现金流为377.18亿元，高于去年同期的244.09亿元；自由现金流从220.18亿元增至318.35亿元。利润改善并非只来自报表项目调整。

还有一个很直观的数字：二季度新业务经营亏损同比减少49.23亿元，而集团经营利润同比改善54.06亿元。两者非常接近。

京东二季度的利润回升，核心零售守住利润率是一层，外卖等新业务不再像去年那样烧钱，是更直接的一层。

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钱还在往线下和外卖流

但用法变了

京东接下来往哪里找增长，财报也给出了答案。两条线最清楚：继续增加线下节点，让外卖从补贴驱动转向效率驱动。

先看线下。

截至2026年6月底，京东MALL门店数达到30家。2025年6月底还是24家，年底增至26家。今年618期间，上海和香港门店相继开业，京东称其已完成在全国高线城市的布局。

图源：小红书@956282187

30家并不算一个庞大的零售网络，京东也没有把线下押在单一业态上。除了定位大店和体验消费的京东MALL，还有京东电器、七鲜、七鲜小厨和折扣超市。

不同业态分别覆盖大件体验、日常采购和餐饮到家，补的是京东过去相对欠缺的近场场景。

京东公布的618阶段数据可以作参考：活动前52小时，27家京东MALL销售额同比增长53%；七鲜线上线下订单同比增长106%；京东折扣超市首个周末的客流和订单量较前一阶段增长超过50%。

这些是促销期数据，不能代替同店销售和盈利指标，但至少说明线下不是只开店，已有客流承接。

另一条线是京东外卖。

二季度，京东新业务经营亏损为98.54亿元，去年同期为147.77亿元，同比收窄33.3%。这里必须说清楚：新业务还包括京喜、京东产发和海外业务，98.54亿元不能直接写成“京东外卖亏损”。

京东管理层的表述是，新业务亏损下降主要由外卖持续减亏推动。

二季度新业务亏损收窄，线下门店仍在扩张

财报里的信号比较一致。营销费用大幅下降，新业务亏损收窄，管理层又把改善归因于运营效率和收入来源增加。

京东外卖的经营重点已经从争夺订单，转向控制每一单的投入。

但这还不是盈利证明。上半年新业务累计经营亏损为202.06亿元，比去年同期的161.04亿元扩大25.5%。二季度好转，只能说明投入高峰可能已经过去，减亏能否延续还要看下半年。

京东也没有单独披露外卖订单量、客单价或单均亏损，外界无法据此算出它离盈亏平衡还有多远。

图源：京东

2026年起，即时配送服务在京东物流和新业务之间调整了收入确认方式。新业务二季度收入同比下降47.6%，部分原因正是相关配送收入被重新分类，不能简单理解为外卖规模收缩。

把外卖和线下放在一起看，京东的意图会更清楚。

京东MALL解决大件商品的体验和服务，七鲜、折扣超市把商品放到消费者附近，外卖提供高频入口，即时配送再把这些场景连接起来。

财报中，京东也多次提到外卖对零售主站的作用，包括拉新、提高购物频次和带动跨品类购买。

过去，京东最擅长的是把一件商品更快地送到消费者手里。现在它想争取一天里的更多次下单。

线下门店和外卖的共同价值，都在于缩短距离、提高频次。

京东这份半年报没有给出一个高增长故事。

总收入增长0.7%，二季度收入还在下滑。上半年集团利润和新业务亏损也没有回到理想状态。

但几项数据已经换了方向：服务收入占比上升，京东零售利润率提高，二季度外卖推动新业务减亏，线下节点继续增加。

下半年有两个核心变量：服务收入能否继续对冲商品下滑，外卖和线下业务能否把流量转成稳定利润。单看门店数和外卖订单规模都不够。

京东已经开始为高频消费算账。二季度证明这笔账可以少亏一些，但离证明它能赚钱还有距离。

本文财务数据来源：

1. 京东2026年第二季度及中期业绩；

2. 京东2026年Q2财务与运营要点；

3. 京东2025年第二季度及中期业绩；

4. 京东2025年第四季度及全年业绩；

5. 京东2026年618前52小时经营数据。

PS：除特别注明外，金额均为人民币。同比增速按京东披露口径计算。618阶段数据为公司披露的促销期经营数据，不等同于完整季度的同店销售或利润表现。