AI服务器订单火爆，联想股价涨了3倍

联想集团两年内营收千亿美元的目标，或许要提前实现了。

在截至6月30日的2027财年第一季度，联想交出了一份可圈可点的成绩单。当季联想实现营收1834亿元，同比猛增43%；经调整净利润首次突破10亿美元大关（折合73亿元人民币），同比增长176%；经调整净利润率同比接近翻倍至4.0%。

在发布了这份亮眼的季度财报后，联想集团董事长兼CEO杨元庆说，联想在今年内有望达成1000亿美元销售收入目标。

业绩大涨之下，8月13日，联想股价大涨20.18%，市值冲上4300亿港元的历史新高。如果将时间线拉长，今年以来联想的股价累计涨幅已超282%，年初联想的市值还只有千亿港元出头，短短8个多月已上涨3200亿港元。

01、手握3600亿元AI服务器订单

业绩股价一起大涨，现在的联想到底靠什么赚钱？

分业务看，IDG智能设备业务依旧是联想营收的基本盘。该业务在本季度贡献了1164亿元收入，同比增长27%。尤其值得注意的是，这个增长数据是建立在内存价格狂飙的基础上。根据联想披露的数据，目前其在全球PC市场份额达到24.2%，已领先第二名5.3个百分点。杨元庆把增长原因归结为联想的全球供应链体系，以及稳固的供应商合作关系。

除了IDG智能设备业务的基本盘，最让市场兴奋的，是联想ISG基础设施方案业务的业绩：本季度营收同比接近翻倍达579亿元，运营利润约53亿元，运营利润率更是提升至9.1%。联想方面表示，ISG基础设施方案业务已成长为集团全新的利润与增长核心引擎。这意味着，现在联想有了增长的“双引擎”。

ISG业务包括服务器、存储、数据网络、软件及超融合、边缘基础设施等产品线，是联想近十年来AI转型期间重金投入的对象。就在前一个季度，这项业务的利润率还只有3.6%，并且刚刚从连续四个季度的亏损泥潭里爬出来。但三个月后，它的利润率已冲上9.1%。

“去年我们对这一业务进行了大规模的结构重组，砍掉了不必要的组织、人员和费用，让团队轻装上阵，才有了今天的成绩。”杨元庆说。其中联想的AI服务器订单储备更加醒目：这个数据本季度猛增至3600亿元，是上一个季度1400亿元的两倍多。

现在的AI竞赛中，各大科技厂商都在加大AI基础设施的资本支出，其中AI服务器是绝对的主角。而联想AI服务器增长正和这个趋势相对应。一旦这些订单储备落实，ISG将成为联想绝对的收入支柱。

此外，SSG方案服务业务一向是联想稳定的利润来源，这一季度也不例外。它实现了196亿元收入，同比增长28%，连续第21个季度实现双位数增长，运营利润率超过24%。其中AI服务收入同比增长141%。

AI成为贯穿联想三大业务的关键词。联想的全部季度收入中，AI相关的业务营收达到634亿元，同比增长60%。

现在的联想，已经不能被单纯当作一家卖电脑的公司来定价了，市场开始用“AI基础设施服务商”的眼光来审视联想。

02、AI占比仍不高

业绩大涨之下，杨元庆终于扬眉吐气。

今年早些时候，他曾预计，联想将在两年内把营收提升到1000亿美元。8月13日，他在业绩发布会上说，这个目标可能在今年提前实现。此外，联想三年将净利润率提升至5%、五年提升至7%~8%的目标，目前看来都有希望比预定的时间表提前完成。

尽管联想吃到了AI需求爆发的红利，但联想的增长却并非完全由AI产品与服务带来。杨元庆坦言：“很多人认为，我们ISG业务的改善主要得益于AI需求的爆发。但实际上，目前AI在ISG业务中的占比仍然较小，上个季度增长的真正主力依然是传统计算业务。”他承认，外部市场对AI的需求确实非常旺盛，AI服务器订单数据就是个证明，“但关键在于，我们能否通过供应链能力，将这些需求有效转化为实际交付。”

那么，联想真正的竞争力究竟在哪里？比起踩中了AI风口这种“天上掉馅饼”的说法，杨元庆更希望将近年来业绩的增长，归因于联想的长期投入。例如，2014年，联想以23亿美元收购了IBM的x86服务器硬件业务，但出乎预料的是，十几年后它已成为联想在全球AI浪潮中立足的压舱石。在全球x86服务器市场上，联想本季度传统服务器的营收规模已经攀升至全球第二，同比增速接近37%。

杨元庆还提到，联想后来又积极布局边缘计算。“现在AI尚未成为我们ISG业务中占比最大的部分，但它已是增长潜力最大的领域之一。”

很多人都有疑问，当前AI对算力和存储的需求如此强劲，但这究竟是短期热潮，还是可持续的趋势？杨元庆表示：“在某些局部领域，比如对基础模型或前沿模型的过度投入，可能存在AI泡沫，但AI作为一个整体发展方向，绝非泡沫。”

此前的AI热潮，主要集中在基于公共数据、由大模型驱动的通用AI服务，那时的算力消耗大多用于AI训练。但杨元庆判断，合理的比例结构应是推理占80%、训练20%，推理侧的增长空间依然巨大。此外，更大的潜力，则在于AI的私域化，即基于个人和企业私有数据构建的专属AI应用。

杨元庆表示，联想投入重点已从AI训练转向AI推理，并正与英伟达、AMD，以及更多中国本土芯片厂商合作，共同开发面向推理场景的解决方案。

对于联想的估值和未来发展，杨元庆说，不应该只看一个季度的财报，外界更应该关注的，是联想长期的战略方向、运营能力、执行力和创新能力，“最简单的方式，就是看我们承诺的千亿美元收入目标和5%的净利润率是否能够实现。”