各砸10亿近乎腰斩：江淮解禁，两大牛散一个对冲离场，一个死扛到底

两人同时砸下十亿挤进江淮汽车的定增名单，解禁后账面巨亏，一个把牌扣了，一个坚决留在牌桌上。

8月12日，江淮汽车7016.84万股定增限售股正式上市流通，这批半年前以49.88元/股完成募资、总额35亿元的筹码迎来流动性窗口。参与认购的8名投资者并未迎来收益兑现，反而遭遇近乎腰斩的账面亏损，其中私募大佬葛卫东、牛散章建平妻子方文艳各出资10亿元重仓，成为市场关注焦点。

一边是两位顶级投资者截然不同的持仓操作，一边是车企持续亏损、高端品牌销量走弱的基本面压力，这场定增亏损事件，折射出新能源车企转型周期与二级市场投资的双重风险。

两大牛散定增大幅亏损

本次定增于2026年2月落地，发行价49.88元/股，葛卫东、方文艳均获配2004.81万股，投入资金各约10亿元，占公司总股本比例均为0.89%，是本次定增出资规模最高的两名自然人投资者。定增股份登记当日（2026年2月12日），江淮汽车收盘价57.96元，全体定增股东账面合计浮盈5.67亿元。

定增解禁股东明细表

但此后股价持续下行，7月27日最低触及19.57元，截至解禁当日收盘报25.50元，较发行价跌幅达48.88%。按当日价格测算，35亿元认购资金对应市值仅17.89亿元，整体浮亏17.11亿元，葛卫东、方文艳单人账面亏损均达4.89亿元，两人合计浮亏近9.78亿元。

2026年初至解禁日区间股价走势

面对股价下跌，两名牛散做出完全相反的选择。根据6月股东公告，方文艳在6月10日至23日减持原有流通股923.5万股，按区间均价31.39元估算套现约2.9亿元，通过减持现有筹码降低持仓风险；葛卫东则全程未减持，截至6月末持股数量与定增完成后保持一致。

其妻子王萍、亲属葛贵莲、葛贵兰同步持有大量江淮股票，形成家族统一持仓阵营，延续其长期扛周期的投资风格。

高额研发投入拖累公司业绩

股价持续走弱的核心根源在于公司长期亏损的基本面。财报数据显示，江淮汽车2024年、2025年归母净利润分别亏损17.84亿元、17.03亿元；2026年7月8日发布半年度业绩预告，预计上半年亏损7.4亿元，至此公司已连续七个季度录得亏损。

2024-2025年核心财务数据表

持续亏损与公司全力押注高端新能源品牌尊界直接相关。江淮汽车公司董事长项兴初公开披露，尊界项目累计投入已超百亿元，配套组建5000人研发交付团队、建设占地1500亩的超级智能工厂。

财务端数据印证高额投入：2025年研发投入41.79亿元，2026年全年研发预算提升至67亿元；2025年销售费用28.97亿元，同比增幅97.5%，2026年一季度销售费用同比暴涨129.71%，高额研发与营销支出持续侵蚀利润。

产销端同样存在隐忧。2026年前7个月公司累计整车销量20.10万辆，同比下滑6.87%；新能源乘用车累计销量1.16万辆，虽小幅增长，但6、7月新能源乘用车单月销量连续同比下滑，传统乘用车市场竞争力薄弱，商用车体量不足以覆盖高端品牌的巨额投入。

高端品牌销量不及市场预期

尊界作为江淮与华为合作打造的百万级豪华新能源品牌，被定义为公司转型核心抓手，首款车型S800上市初期市场热度较高，截至6月底累计交付突破1.9万辆，曾连续多月登顶百万豪车销量榜单。

但月度销量呈现明显下滑趋势，2025年12月单月交付4223辆，2026年3月降至783辆，7月仅367辆，远低于市场此前3万辆的全年销量预期。

行业层面，尊界采用鸿蒙智行合作模式，华为提供智能座舱、自动驾驶技术支持，品牌、生产主体归属江淮，但每台车辆需向华为支付技术与渠道服务费，单车利润空间被压缩。对比同模式合作车企赛力斯，多年来向华为支付大额技术采购费用，可见智选车模式下车企短期盈利修复难度极大。

机构观点存在分歧：方正证券研报认为，后续尊界MPV、SUV车型陆续上市，产品矩阵完善后有望改善盈利；但从当前销量、亏损规模来看，依靠月销千台级别的豪华车型扭转整体业绩，短期难以实现。对于葛卫东、方文艳等大额浮亏股东而言，本次定增投资能否翻盘，完全取决于尊界能否完成从高投入项目向利润引擎的转变。

本次江淮汽车定增解禁，为A股机构与牛散定增投资提供典型参照。高位参与产业转型赛道定增，既要承受6个月锁定期的流动性约束，也要承担行业周期、企业大额资本开支、新品放量不及预期三重风险。

方文艳选择逢高减持老仓对冲亏损，葛卫东延续长期持仓等待产业兑现，两种操作背后是不同的资金周期与投资逻辑。

但无论选择坚守还是止损，江淮汽车这场All in尊界的百亿豪赌尚未分出胜负，持续亏损的财报、逐月走低的高端车销量，都意味着牛散们的解套之路仍存在巨大不确定性。对于普通投资者而言，该案例也警示，重仓押注仍处于大额投入期的转型企业，需要充分评估中长期业绩兑现的时间成本。