中际旭创的胃口越来越大了

作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

8月14日，中石科技股价开盘即封上涨停板，全天报收67.36元，涨幅20%，总市值超过200亿元。带动股价的是前一晚披露的一则公告。

8月13日晚，光模块龙头中际旭创宣布，拟以17.47亿元现金，受让中石科技控股股东吴晓宁、叶露夫妇及其子HANWU（吴憾）合计持有的3137.25万股股份，占中石科技总股本10.47%，每股作价55.70元。

交易完成后，中际旭创将首次进入中石科技股东名单，持股比例超过5%。

这也是本轮AI算力建设行情启动以来，国内光模块企业第一次用股权收购的方式，把手伸向了上游散热材料环节。

公开信息显示，吴晓宁与叶露是夫妻，HANWU是两人的儿子，三人作为一致行动人，同时也是中石科技的实际控制人。

交易前，三人合计持有中石科技1.25亿股，占总股本41.90%；这次转让中，吴晓宁出让约1418万股，叶露出让约1356万股，HANWU出让约363万股，转让完成后三人合计持股降至9411.75万股，占比31.42%，仍然是公司控股股东，实际控制权不会因此发生变化。

这比交易的价款分两期支付，公告披露后10个工作日内，中际旭创先付8.74亿元，剩下的8.74亿元等股份过户登记确认书拿到手后再付。

协议里写明，如果从签约起60个交易日内还没办完过户，中际旭创有权解除协议，要求对方退还已付款项。双方也约定，这笔交易不涉及业绩对赌、股份代持或保底收益之类的安排，过户完成后的12个月里，中际旭创也不会减持这部分股份。

这笔投资落在中际旭创总裁的审批权限范围内，不用提交董事会和股东大会讨论，不过后续还要经过深交所的合规性审核，能不能顺利完成过户，眼下还有不确定性。

中石科技成立于1997年，做导热散热材料已经将近20年，主要产品是导热界面材料、高导热石墨、热管、均热板和EMI屏蔽材料。

根据中石科技2025年年报，其客户覆盖三星、华为、中兴、爱立信、诺基亚等企业。这几年，公司针对光模块散热推出了VC模组方案，产品已经通过多家头部光通信厂商认证，实现批量供货。

中际旭创解释这笔投资的理由，落在了散热两个字上。公司主营高端光通信收发模块，随着800G、1.6T等高速率产品不断放量，功耗密度跟着往上走，散热正变成制约产品迭代的一道坎。

据行业测算，传统风冷散热的热流密度上限大约在每平方厘米5瓦到10瓦，新一代1.6T光模块内部热流密度已经明显超过这个数字，芯片长期处在高温环境里，容易出现波长漂移和信号失真，直接影响模块寿命。

用股权把上游供应商绑定下来，中际旭创等于提前锁住了散热材料的供应，也方便和自家产品在技术、客户层面做协同。

这笔交易背后，是中际旭创正处在业绩快速释放期。据灼识咨询统计，2025年中际旭创全球光模块市场份额达到21.2%，是收入规模最大的厂商。

据中际旭创一季报，2026年一季度营业收入194.96亿元，同比增长192%，归母净利润57.35亿元，同比增长262%，账上货币资金超过120亿元。

交银国际证券测算，2026到2028年中际旭创毛利率有望维持在48%到50%之间，主要靠硅光方案渗透率提升和产品结构升级拉动。不过1.6T产品价格也在往下走，下游客户压价的情况同时存在，毛利率能不能一直扛住，还得看后面几个季度的表现。

另外，中际旭创最近这段时间的资本动作还不止这一笔。8月11日，公司公告全资子公司拟出资2745万元，认购一只创业投资基金的份额。

往前倒几天，鹏鼎控股披露的半年报显示，中际旭创全资子公司新进持有该公司2400万股，持股比例1.04%，成为第四大股东，这部分股份是此前从鹏鼎控股控股股东减持中接下来的。

再往前，7月底中际旭创刚在港股完成上市，发行价每股980港元，淡马锡、高瓴、贝莱德等33家机构参与基石认购。

以前光模块厂商和材料供应商之间，更多是签框架协议、下采购单的合作方式，直接持股绑定的做法并不常见。

这次交易完成后，光模块和散热材料两个环节能不能真正形成协同，还要看双方后续在产品和客户层面的具体进展。

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