日元，这次没有退路了

日元9月加息的概率越来越大，已经是一场没有退路的博弈。

假如，日元如期加息，

首当其冲的则是那些依靠日元套息带来的杠杆资金，

而，全球资金的流动性也将再次面临考验！

所以，

日元加息不仅仅是在拧紧日元的水龙头，还是在拧紧全球流动性的一个重要水龙头。

华尔街见闻8月14日报道，市场对日本央行9月加息的定价概率已经从7月底的约24%，快速升至76%，接近80%。

日元9月加息几乎板上钉钉。

此外，日元加息的节奏也可能超越目前每年约两次的频率。

日元可能进入一轮新的加息周期里，而不仅仅是单纯9月加息一次。

这就是预期差。

数据来源：华尔街见闻

更令人警惕的是，日元这次加息，并不是因为经济强劲复苏。

恰恰相反。

它是在经济增长并不强劲、财政债务极其庞大的情况下，被通胀、汇率和债务一步步逼到了墙角。

所以，这次日元加息影响的可能不仅仅是日本资本市场的涨跌，更可能影响全球资本市场。

讲下核心逻辑，

日本的海外资产遍布全球，足以再造一个日本，可见日本资产和全球资产千丝万缕。

同时，日本也是美国国债的重要持有国。

所以，日元如果持续贬值。

日本可能为了稳定汇率而大规模调整海外资产配置，

甚至出售美元资产，

日本外汇干预，最终可能会把压力传导到美国国债市场。

8月13日，美国30年期国债标售收益率达到约5.22%，创2001年以来最高水平。

美国长期债券市场压力巨大。

所以，日本是否抛售美债，已经不是一个国家的汇率问题。

美国很着急。

美国并不希望，日本在外汇市场继续干预，

也因此在7月美元兑日元一度冲到163.99时，

仅仅象征性支持了一下日本的干预行为，

此后再也没有太大的兴趣。

美国真正希望的并不是日本在外汇市场的干预，比如抛售储备里的美债、美元。

而是希望日本能够加息。

因为，日本外汇干预会冲击美债市场，

而日本加息的操作并不会直接冲击美国。

但是，日本自己并不想加息，

因为日本已经从输入性通胀，逐渐演变为内生性滞胀。

日本是能源进口大国。

日元越弱，进口石油、天然气、原材料的日元计价成本越高。

而2026年中东局势又进一步放大了这个问题。

日本经济本来就需要进口大量能源，

一旦油价上涨叠加日元贬值，输入性通胀就会迅速传导到企业和居民。

日本经济的压力逐渐显现。

对于日本大量中小企业来说，

原材料涨价、能源涨价、人工成本上涨，

如果无法完全转嫁给消费者，

最后就会变成利润下降，甚至企业倒闭。

数据来源：人民网

看一组数据，

东京商工调查公司近日发布的报告显示，

2026年上半年，日本全国负债额1000万日元（1元人民币约合24日元）以上的企业破产达5346家，同比增长7.1%，连续5年同比上升，

时隔12年再度突破5000家。

形势很严峻。

所以，日本才会下调2026财年的GDP增速预期，从1.0%下调至0.6%。

日本并不想加息！

日本一直希望的是，

通过外汇干预来调控日元汇率，而不是加息来调控汇率。

因为，加息对它自身经济的影响实在太大。

除了上文提到的企业利润、员工就业等之外，

还有一个重要因素，

就是庞大的债务。

截至2026年3月底，日本债务已经达到1343.84万亿日元，连续第十年刷新历史纪录。

其中普通国债1104.30万亿日元。

而日本债务占GDP比重超过220%，在全球主要发达国家中高居榜首。

国民人均负债约1094万日元。

另外，2026财年，日本国债相关支出预算达到31.3万亿日元。

利率每上升一点，财政压力就急剧增加。

数据来源：上观新闻

即使这种债务压力已经压顶，

日本依然计划到2040财年，动员超过370万亿日元的公共和私人投资，覆盖AI、半导体、能源、航天等战略领域。

其中AI和芯片相关投资规模约为101.6万亿日元。

这并不是一笔小钱。

而且，钱究竟从哪里来，

大概率还是要靠发债补充。

因此，日本真的不想加息。

它并不想看到，日债收益率持续上升，融资成本不断抬升，财政压力进一步增加。

但是，日元已经脱缰。

日本仅仅靠自己的外汇干预，已经失效。

而美国，并不想出力，

因为美债压力已经很大，

无法全力协同日本买入日元，稳住汇率。

日元如果守不住160上下的区间，一旦形成趋势贬值，

输入通胀持续影响企业经营、人员就业，

最终金融市场泡沫，引发系统性风险。

所有的路几乎都堵死了，

日元只剩下加息了，

而且是短时间内，高频率的加息，才能扭转日元的贬值趋势。

最后，

日元一旦扭转趋势性贬值的趋势，

整个金融市场大概率少不了一场大洗牌。

日元，在过去30年时间里，

利率足够便宜，

规模足够庞大，

全球金融机构都习惯了

借日元，换美元，

买美债，买美股，买各种风险资产。

简而言之，

日元就是美元上杠杆的最好工具，

市场，已经形成路径依赖。

如果日本真的9月加息，

并且，释放接下来还会继续加息的信号。

结果就会是，

全球资金继续借日元，换美元的速度会降下来，

甚至，会反转，

出现卖美元，还日元的可能。

美元的流动性，或者说是杠杆率将会收紧。

就是说，

全球风险偏好会在短期会有一个快速下降，

而高估值、高波动、高杠杆资产往往最先受到影响。

比如说，

美股可能会出现一波流动性收紧带来的调整，

类似2026年1月的黄金去杠杆，

类似2025年7月的韩国股市去杠杆，

但是，千万不要把它理解成，

经济崩盘。

因为，日元加息本质上也恰恰是，

日本无法继续外汇干预市场，

也就是无法冲击美债、美元、美国经济了。

说到底，这是一场全球美元去杠杆的过程，而全球资产恰好可能借此重新定价。

所以，大家这个时候真正应该做的不是恐慌，

而是控制好自己手里的杠杆，

借着流动性的波动，去看清楚，

哪些资产的上涨，靠的是基本面，

又有哪些资产，靠的是流动性。

前者，是机会。

后者，才是真正的风险。

理解这一点，才能在9月的潜在的风暴中保持清醒。

责任编辑 | 陈斌