风电装机跌27%，它凭什么多赚20%？ 抱紧英伟达、华为大腿，中材科技不想再只做叶片生意

中材科技增收增利，叶片稳基盘，锂膜特纤发力，转型新材料平台。

预见能源注意到，8月17日，中材科技披露2026年半年度报告。上半年营收162.57亿元，同比增长21.95%；归母净利润12.08亿元，同比增长20.93%。

这家脱胎于三个国家级科研院所的央企，2006年登陆深交所，2007年切入风电叶片，2016年收购泰山玻纤，2019年布局锂电池隔膜。三次关键决策，构成今天三大主业并行的格局。

但真正值得追问的是：2026年上半年全国风电新增并网38.62GW，同比下降27%，一家叶片公司凭什么还能双增超20%？

答案不在叶片本身。

（截图来自中材科技公告）

风电的游戏规则变了

2026年是“十五五”规划开局之年。5月印发的《新型能源体系建设“十五五”规划》明确，2030年风电和太阳能发电装机成为电力装机主体。7月发布的《可再生能源发展“十五五”规划》进一步量化：2030年风电光伏总装机28亿千瓦以上。

“十五五”的核心转向“可靠替代”。规划首次提出全国风电光伏平均置信出力提升至8%，新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上。这意味着风电必须配套储能、优化机组性能。

四部门联合印发的可再生能源消纳责任权重制度8月1日起执行，首次建立省级消纳权重加重点企业消费比重的双线考核体系。绿电消费从“自愿”变成“强制”。

政策信号清晰，风电的蛋糕还在做大，切蛋糕的规则变了。中国可再生能源学会风能专业委员会预测2026年风电新增装机约1.2亿千瓦，中金公司预计可达130至140GW。叶片的需求盘子仍在扩大。

产业链利润正在重新分配

过去几年风机价格战把整机毛利率压到个位数，上游叶片厂商的日子也不好过。2024年国内风电叶片产能约117GW，同期新增装机仅79.82GW，产能利用率不足70%。

2026年出现了三个变化。

整机价格开始企稳。2024年四季度，受益于行业自律合约签署及业主方修改招标规则，5-8MW主流机型及8MW以上大机型加权中标均价分别环比提升9%、8%。国家电投采用新评分标准，不再以最低价为评标基准价。

大叶片出现结构性短缺。8MW及以上机型占比升至30%以上，百米以上叶片产能受厂房限制短期无法快速释放。头部企业大叶片产能的稀缺性开始凸显。

上游原材料涨价，叶片反而有了提价空间。玻璃纤维行业进入“量价齐升”周期，风电纱CR3约90%，中国巨石等企业复价15-20%。在供需偏紧的格局下，叶片有机会将成本转嫁至下游。

国金证券测算，叶片价格上涨3%-5%叠加风电纱价格可控涨幅，毛利率可提升1.5-3.5个百分点。

这是中材科技叶片业务所处的行业坐标：需求在扩，竞争格局在优化，定价权在修复。

叶片依然是基本盘

但利润在变薄

回到中材科技的半年报。

风电叶片销量15.5GW，同比增长2%，全球市占率保持第一。实现收入55.79亿元，占营收比重34.32%。销量增速2%、收入增速7.29%，单价在涨。SI108系列产品表现突出，大叶片占比提升。

但毛利率从2025年全年的14.18%降至12.00%，同比下降4.38个百分点。公司解释是原材料成本上升。

中材科技风电叶片股份有限公司副总经理鲁晓锋曾公开透露，以90米级叶片为例，叶片重量约30吨，玻纤占将近12吨。公司风电叶片累计销量已超200GW，海外客户订单大幅攀升，产线满负荷运转。

原材料成本上升是事实，但毛利率下滑也说明成本传导尚未完全到位。有机构预测叶片毛利率将从2025年的约12-14%修复到2026年的16-18%。这个修复能否兑现，取决于大叶片供需偏紧的格局能否持续。

叶片业务真正的看点，不是15.5GW这个数字，而是它在产业链利润分配中的位置正在从“被挤压”转向“被修复”。

特纤和锂膜

两条不同的增长曲线

如果说叶片是基本盘，特种纤维布和锂电池隔膜就是变量。

特种纤维布上半年销量1345万米，收入5.3亿元，同比分别增长50%和114%。低介电纤维布是AI服务器高频高速PCB的关键基础材料。泰山玻纤研发布局8年，目前国内唯一覆盖低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电纤维布全品类的企业。

其客户包括台光、斗山电子、松下、南亚新材、联茂电子，最终应用到英伟达、AMD、亚马逊、谷歌、华为的产品中。总规划产能超1亿米，第一期3500万米已于2026年下半年陆续投产。

叶片赚的是规模效应下的加工费，特纤赚的是技术壁垒带来的溢价。这不是周期修复，是0到1的质变。

锂电池隔膜的变化更直接。上半年销售收入21.8亿元，同比增长135%；对外销量27.7亿平米，同比增长113%。归母净利润1.55亿元，而2025年全年仅0.50亿元。毛利率17.8%，同比改善16.54个百分点。

行业层面，储能电池出货量接近翻倍，隔膜行业量价齐升。中材科技2026年3月与头部电池厂的长协谈判落地，涨幅约10%，高端5μm隔膜涨幅接近30%。

现金流是一个信号

营收利润双增，经营现金流却由正转负。2025年上半年净流入19.85亿元，2026年上半年净流出2.00亿元。

应收账款从75.77亿元增至92.62亿元，增长22.24%；应收票据激增45.5%。短期借款从30.28亿元飙至60.08亿元。

风电叶片业务的“VIM模式”——客户按实际使用量结算，回款周期被天然拉长。上半年国内新增风电装机同比下降27%，下游开发商资金链偏紧，进一步拖长了回款周期。

同时，中材科技在主动加大原材料采购。电子布2026年经历五轮涨价，累计涨幅接近100%，提前锁定原材料成本是主动选择。特种纤维布扩产、锂膜产能爬坡，都需要资本投入。

92.62亿应收账款占去总资产13.40%。下游持续承压，坏账风险不可忽视。但电子布的涨价周期才刚刚开始，提前锁定原材料的代价，可能在下半年转化为利润弹性。

中材科技正在从一家叶片公司变成一个新材料平台。叶片稳住了规模，锂膜实现了盈利反转，特种纤维布在AI产业链里拿到了卡位。

中材科技这三块业务的驱动逻辑不同，叶片靠行业周期修复和份额集中，锂膜靠储能爆发和产品升级，特纤靠AI算力需求的结构性缺口。

这家公司的估值逻辑正在被重写。重估的锚点，不是叶片卖了15.5GW，而是三个主业同时在各自赛道里找到了位置。现金流承压是转型的代价，也是转型正在发生的证据。

预见能源也会持续关注中材科技的转型之路。

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