腾讯单季花超往年全年开支囤算力，浮盈30% 这步棋走对了吗

你敢信吗？做社交游戏出身的腾讯，现在靠囤显卡都能赚三成浮盈。刚披露的二季报里，腾讯单季度砸出的资本开支，比过去好几年任何一整年花的都多，直接整出腾讯上市以来首次单季负自由现金流。大把现金砸出去不是乱造，全换成了AI算力，这波大手笔操作，整个行业都看傻了。

这事儿不是腾讯不赚钱了，本季经营现金流还同比涨了，把算力采购预付款刨出去，自由现金流其实正的376亿。说白了就是腾讯急着把手里的活钱，全换成AI时代的硬通货算力。一年时间腾讯对AI算力的态度变了三回，从说自己GPU够用，到承认长期买不到货只能租第三方补缺口，再到现在直接砸钱锁货。一半钱买已经到手的设备，一半钱付预付款锁定未来的产能，就是怕再过两年连芯片的影子都见不着。

现在牌桌上的大厂早就开始加注了，阿里去年就说未来三年至少投3800亿做AI基建，字节的投入估算也在千亿级别。腾讯进场不算早，下手却比谁都狠，上半年一共花了847亿，比去年全年的792亿还多，力度相当大。腾讯以前玩的从来不是抢跑，都是后发制人。支付宝教育完支付市场，微信支付才进场，短格局基本定了，号才开始大规模投入。别人趟完路，腾讯拿着微信的流量和生态进场，这套打法玩了好多年。

以前这套打法能成，是因为过去那些赛道的基础设施不会跑，晚两年进场也没差。这次不一样，AI时代的核心基础设施就是算力，芯片产能就那么多，好位置早被提前占了，你今天不掏预付款，两年后真没现货可拿。这514亿预付款买的不是显卡，是两年后还能留在牌桌上玩的资格。这么大投入，当然不是买了算力放着吃灰，腾讯这波押的就是一整排AI产品矩阵。

排头的就是主打AI办公的WorkBuddy，公测五个月单月访问量就突破2000万，财报直接称它是“中国使用最广的效率智能体服务”，现在已经开始赚钱，付费用户毛利率和腾讯云整体水平差不多。刘炽平给算力用途排了顺序，先训混元大模型，再保障WorkBuddy这类应用的推理需求，等今年底储备充足了，才考虑把多余算力拿出去做租赁生意。也就是说，这个季度买进锁定的GPU，优先喂给自己的模型和智能体产品，不是拿来做云生意赚快钱。

除了WorkBuddy，还有管编程的CodeBuddy、内嵌微信的小微，再加上QClaw、Marvis等一共七款产品，各占一个场景，从写文档写代码到管电脑做设计全覆盖。曾经的主打AI产品元宝现在已经降级了，管理层反复点名新的智能体产品，元宝更多只是出现在产品列表里。现在给元宝安排的新角色，就是把打磨成熟的能力封装成组件，给新产品、微信和QQ浏览器做配套，从冲在前的先锋变成了后台的零件库。

原因其实也很直白，元宝月活5000万，头部竞品已经做到近4亿月活，流量差距摆在明面上。混元大模型的Token使用量已经进了OpenRouter全球前三，但离最顶尖水平还有差距，chatbot赛道拼流量拼不过，追模型也还需要时间。换到agent赛道就完全不一样，微信有14.39亿月活、400多万小程序，还有微信支付、腾讯文档、腾讯会议这些现成的家底。这些资源在chatbot赛道帮不上元宝，到了agent赛道全是王牌，用户本来就在微信生态里，根本不用重新教育市场。

腾讯这次不是随便追个AI风口，是选了一条自己终于有优势能打的赛道。但这套打法有个绕不开的问题，agent好不好用，根子还是要看底层模型够不够强。腾讯现在的操作也很通透，没把所有宝都押在自家混元身上。WorkBuddy背后同时跑着混元、DeepSeek、GLM、Kimi等十几个模型，任务自动分配，主动选模型的用户里超过六成把混元设为默认，换而言之近四成自选用户选了别家模型。小微干脆不用混元，用的是微信自研的WeLM，花自己的钱买算力，跑着各家的模型，这操作也是很懂灵活应变了。

眼下这点其实算不上大问题，整个agent行业现在都还在浅水区摸索。WorkBuddy说自己办公任务解决率达到90%，这里面大多都是写文档、做表格、整理信息这类相对标准化的工作。哪怕是全球最强的模型，在测试跨系统多轮复杂任务的基准测试里，完成率也只有20%。现在整个行业做的，都是模型能力够得着的那部分生意，真正的分水岭还在深水区。

谁的模型先跨过深水区的门槛，谁的agent就能接得住企业级的复杂需求，那才是这门生意从千万月活走到真金白银盈利的关键点。真到那个时候，腾讯这种混用模型的模式就会暴露出问题。如果WorkBuddy越来越依赖某个外部模型，对方可以涨价，可以限制调用，甚至自己做一款同款产品抢市场。你辛辛苦苦攒了用户做起来场景，底层核心能力握在别人手里，太被动了。

腾讯当然清楚这点，它的思路就是用产品养模型，把WorkBuddy的真实使用数据注入混元训练，Hy4年底前后就会发布，之后还有Hy5。先把agent做起来抢下用户，给自家模型争取追赶的时间。

这套打法能不能成，前提只有一个，就是混元最终能不能追得上第一梯队。追得上，腾讯就是用外部模型换时间，再用自家产品把模型养起来，最后把agent、模型、微信生态闭成完整的自己的环。追不上，就是忙活半天做了一门地基在别人手里的生意，到头来给他人做嫁衣。

参考资料：澎湃新闻 腾讯单季花超往年全年开支囤算力，浮盈30% 这步棋走对了吗