河北
出品｜公司研究室
文｜王哲平
8月19日，宇树科技科创板正式上市，开盘暴涨629.44%，报1100元/股，总市值达4449亿。投资者中一签（500股）宇树科技新股，浮盈达到47.46万元，刷新A股注册制以来打新纪录。
8 月 19 日，野村证券发布的研报首次将宇树科技纳入覆盖，并给出「买入」评级。野村认为，宇树科技已经从「技术展示型公司」走向「规模交付型公司」。
报告称，宇树科技 2025 年人形机器人出货量超过 5500 台，位居全球第一；2026 年至 2028 年收入复合增速预计将达到 122%。
野村称成本优势是宇树的第一条主线。宇树在电机、减速器、驱动器、编码器、激光雷达和电源管理等关键硬件上高度自研，外包组件仅占总成本约 10% 至 20%，这使公司能维持较高毛利率。2025 年公司主营业务毛利率约 60%，人形机器人毛利率达到 63.2%。
快速迭代则是第二条主线。野村称，宇树在 26 个月内推出 4 代人形机器人产品，从 H1、G1 到 R1、H2，产品矩阵覆盖消费级、科研教育和工业应用。
野村同时提醒，宇树面临的风险并不低。人形机器人当前需求仍以科研、教育、娱乐和政府采购为主，工业和商业应用占比仍低。未来真正需要观察的是工业客户能否形成重复订单，这将决定人形机器人需求能否从主题投资走向真实放量。
野村预计，2026年至2028年，宇树收入将分别达到 26.87 亿元、53.96 亿元和 131.84 亿元，同比增速为 58%、101% 和 144%。
值得注意的是，宇树科技当前的估值风险。上市前，公司发行市盈率就已高达219.23倍。上市首日，以开盘价1100元计算，动态市盈率升至约811倍，远超行业平均估值水平。
市场分析人士认为，宇树科技的估值泡沫化风险不容忽视，短期资金炒作可能透支未来数年业绩增长空间，一旦市场情绪降温，股价面临剧烈回调压力。
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