3418亿，宇树科技贵出了一个新高度

过去很长时间里，老美一直牢牢把着科技资产的定价权。

大模型看OpenAI，商业航天看SpaceX。以至于中国公司哪怕再优秀，往往也要先找一个美国对标，名字前面挂着“中国版”，估值后面再打个折。

要我说，都这么多年了，这规矩也该改改了。而宇树就是一个开始。

今天，宇树正式登陆科创板，开盘直接报1100元，较发行价高开629%，一度把市场情绪拉到顶点。但随后股价一路回落，最终收于845元，市值3418亿。

这也意味着，今天开盘1100元追进去的人，一天就浮亏23.18%，近四分之一本金没了。

但即使如此，宇树科技已经一跃成为全球市值最高的具身智能公司，把马斯克的Optimus和硅谷最火的Figure AI都远远甩在了身后。

以后再看到老马的Optimus，也轮到我们轻哼一句：

什么Optimus，不过只是“美国版宇树科技”。

宇树，全球身价最高的具身智能公司

3418亿，是宇树上市首日的市值。

按2025年17.08亿元收入计算，宇树的市销率高达200倍！

这是什么概念？

SpaceX和Palantir，已经算美股估值最夸张的一批科技公司了，放到宇树面前，都显得有点保守。按2025年收入算，两家的市销率分别约95倍和98.5倍。

宇树比它们还贵了一倍多。这么一看，老美的想象力，好像也不过如此。

但200倍PS，还不是宇树最牛的地方。

靠着3418亿元市值，宇树一跃成为全球市值最高的具身智能公司，把马斯克的Optimus和硅谷最火的Figure AI都甩在了身后。

今年3月，美银给特斯拉做SOTP估值时，单独给Optimus算了320亿美元，折合人民币约2157亿元。

Figure AI最新一轮融资估值390亿美元，折合人民币约2629亿元。

也就是说，宇树比Optimus贵1400多亿元，比Figure AI贵接近1000亿元。

这事还真有点说法。过去很长一段时间，在最前沿的科技赛道里，美国公司一直掌握着估值的尺子。

新能源车看特斯拉，大模型看OpenAI，商业航天看SpaceX。以至于中国公司哪怕再优秀，往往也要先找一个美国对标，名字前面挂着“中国版”，估值后面再打个折。

但3418亿元的宇树，第一次把这个关系倒过来了。以后再看老马的Optimus，我们也可以说一句：不过是“美国版宇树科技”。

宇树赢的不只是估值，还有速度。

去年6月，宇树完成C轮融资，投后估值还只有127亿元。一年以后的现在，宇树市值3418亿元。

14个月，估值涨了26倍！

这个速度有多离谱？拿OpenAI出来比一下就知道了。

2023年1月，ChatGPT发布一个多月后，OpenAI估值约290亿美元。到2026年3月，OpenAI最新一轮融资后估值达到8520亿美元。

三年多时间，涨了约29倍。也就是说，OpenAI三年多走完的路，宇树只用了14个月就走完了。

这估值增长速度，就连OpenAI来了，都得给宇树点根烟。

最早押中的投资人，自然也赚麻了。美团系是宇树第一大外部机构股东，通过三家主体合计持股8.68%。按3418亿元市值算，这部分股份已经价值接近300亿元。

靠着宇树这笔投资，今年超过一半时间都在跌的美团，今天逆势大涨2%。

你可能很好奇，从估值127亿元到全球最贵的具身智能公司，宇树凭什么？

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3418亿，是怎么定出来的？

宇树能这么涨，一个很现实的原因是：流通筹码真的太少了。

按照科创板规则，发行后总股本超过4亿元的公司，公开发行比例最低只需要10%。宇树发行后总股本约4.04亿股，几乎踩着最低门槛，只发行了10%。

但这10%，还不是都能交易。

战略配售先拿走20%，相当于总股本的2%；网下配售里又有一部分需要锁定6个月。

一层层扣下来，首日真正能自由交易的，只剩7.44%，剩下92.56%都处于锁定状态。

过去，科创板不少硬科技公司上市首日流通股占比大多在8%—12%，宇树的7.44%，已经属于历史最低的一档。

这意味着，今天市场上真正能决定宇树市值的筹码，只有区区3008.77万股。流通盘越小，价格越容易被放大。

当然，只是筹码少还不够，仍然解释不了为什么市场愿意把它推到这么高。

宇树最厉害的地方在于，它是具身智能行业里最会“讲故事”的公司，甚至没有之一。

宇树先用招股书里的利润，讲了一个最简单、也最有杀伤力的故事：

这是一家真的能赚钱的具身智能公司。（详情请参考：）

根据招股书数据，2025年宇树收入为17.1亿，扣非净利润为 6 亿，扣非净利率接近35%。

这个水平，已经接近泡泡玛特。2025 年，泡泡玛特的净利率为35.25%。一个还没真正大规模落地的机器人行业，却先跑出了顶级消费品的盈利能力。

更难得的是，2024 年和 2025 年前三季度，公司经营性现金流净额分别为 1.9 亿和 4.28 亿。这意味着，它不仅利润高，而且是“真赚钱”。

能赚钱、利润高、品牌强，几乎符合绝大部分投资人对顶级资产的定义。更何况，这还是在一个还没真正大规模落地的具身智能行业跑出来的。

不仅如此，在整个IPO窗口期，宇树还在不断用新品强化一个认知：它就是中国最能打的机器人公司。

宇树科技IPO重要节点时间表

从2026年3月到8月，宇树先后发布了H2全尺寸人形机器人、WVLA 2.0大模型、GD01载人变形机甲、As2-W轮足机器人、“超人”原型机等至少5款重要产品和技术。

时间点也很巧。从受理、问询、过会、注册，一直到正式上市，几乎每一个关键节点附近，都有新品出来接力。

其中最典型的，就是“超人”机器人。

宇树科技“超人”机器人演示视频

今年2月，IPO受理后不久，王兴兴公开放话：年内机器人奔跑速度要超过博尔特。到了4月，也就是交易所问询期间，宇树H1已经跑出了10米/秒，先把这个承诺兑现了一半。

然后是8月17日。距离上市只剩两天，宇树突然放出“超人”机器人。极限速度12.66米/秒，不仅超过博尔特百米世界纪录对应的平均速度，同时还展示了极强的跳跃能力。

毫不夸张地说，在整个IPO期间，宇树做了一场持续半年的产品发布会。这个公司非常聪明，什么都没干，又什么都干了。

极小的流通盘，加上一个主动释放的基本面故事，宇树就被推成了全球最贵的具身智能公司。

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谈宇树赢了，还为时尚早

当然，宇树足够优秀，也毫无疑问是中国具身智能行业最好的资产之一。

但这并不意味着宇树就值这么多钱。原因也很简单，具身智能就是今天最不确定的产业之一。宇树的风险也源于这种不确定性。

第一，宇树今天惊人的盈利能力，未必是一种常态。

具身智能仍然停留在一个非常早期的阶段。今天的人形机器人，74% 还在科研和教育场景里打转。大家最爱讲的“进厂打螺丝”，在现实中几乎还没有真正发生。

从“玩具”到生产力工具，对用户的定价能力完全不是一回事。

事实上，这种趋势已经发生了。2026年上半年，宇树的营收实现了11.52亿元，同比增长了48.54%，但2026年上半年公司的扣非净利润实现了2.44亿元，同比下滑了19.34%。

拆分来看，Q1、Q2的扣非净利润分别为0.4亿和2.04亿，去年同期分别为0.85亿和2.17亿。也就是说，宇树已经连续2个季度的扣非净利润出现同比下滑。

第二，“本体优先”路线的不确定性。

宇树的核心优势在本体，也就是硬件。它的人形机器人出货量已经做到全球第一，这一点没有争议。

但有一个数字值得注意：2025年前三季度，宇树的研发投入还不到1个亿。

行业里越来越清晰的共识是：具身智能最大的瓶颈，不在硬件，在软件。

逻辑很简单，硬件固然有瓶颈，但更多是线性的。它可以靠工程积累、靠持续迭代，一点点变便宜、变成熟。比如灵巧手，过去工业级产品可能要数十万元，而现在特斯拉单只手的成本已经压到6000美元左右。

但软件的瓶颈是非线性的。什么时候会出现类似ChatGPT 的突破，没有人知道。但一旦发生，机器人在泛化能力上的提升，很可能会直接解锁大量场景。

一旦模型能力出现突破，场景开始收敛、硬件被重新定义，宇树今天这套路径，未必还能顺利延续。（详情请参考：）

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总结

宇树敲钟的这个上午，港股那边也有一家机器人公司登上了财经新闻，以另一种方式。

曾经的“机器人第一股”，优必选暴跌超10%。

这个价格，比它2023年上市首日还低。也就是说，这家曾经顶着“机器人第一股”光环的公司，三年折腾下来，股价不但没涨，反而还跌了。

更讽刺的是，优必选的业务数据其实也不算差。2025年，全尺寸人形机器人业务营收8.2亿元，同比暴增2203%；整机销量1079台，同比增长35866%。

回到2023年底，头顶“人形机器人第一股”的光环上市时，优必选的股价在不到半年内就从89港元一路冲到257港元，几乎翻了两倍。

那时候，市场也觉得它拿到了未来的船票。

三年后，船还在往前开。只不过这一次，坐在船头的人，换成了宇树。

文/小白