上市第二日，宇树科技一度大跌17%，市值跌破3000亿元，哪些资金在离场？短期行情后续会如何演化？

生猪养殖企业牧原股份2025年研发费用是17亿，而机器人龙头宇树科技是1.45亿，机器人的科技稀缺性还是蛮高的！

我们看到，宇树第一天换手率超过85.28%，除了发行制度安排形成的锁定股份和首发当日或惯例不减持的解禁股，首发形成的可交易筹码发生了极其充分的重新定价，网上中签者和网下无锁定配售者中，绝大部分已经完成筹码交换或离场！那是谁接盘的呢？不会全是散户，大部分应该是希望复刻“长鑫走势”的护盘基金，但是，市场是存量资金市场，可以预期拉满首发，但投资者不应寄希望于每个明星新股都得到主力长期刚性护盘。

宇树科技本次发行4044.64万股，其中战略配售808.93万股，占20%，网下发行2265.01万股，其中2038.07万股无锁定期、226.94万股有锁定期，而网上发行970.7万股。也就是说，首日真正存在交易可能性的主要筹码约为 3008.77万股，因为，战略配售及网下锁定部分不能参与首日交易。

而且，1000多的开盘价，800多的开盘PE，市值一度突破4400亿元，这种估值，散户价格上买不了，基金要长期接盘和护盘的基本面压力也很大！因此，我觉得今天股价低开6.51%，盘中一度跌近17%，市值跌破3000亿元，依然算很温和的。

因此，从技术角度看，这里最危险的情况是如果大量原始打新筹码已经从低成本账户转移到高位追涨账户，那么第二天甚至后续几天的抛压，来源就不再只是“打新者兑现”，而会逐渐变成浮亏后的止损盘和获利后的短线盘一起寻找接盘资金。

所以，简单而言，我认为昨天市场不是在给一家17亿元营收规模的机器人企业进行普通估值，而是在提前交易未来5-10年，甚至是给一家全球产业龙头地位的企业在作价。

但回到基本面，2025年宇树科技营业收入约17.08亿元，同比增长335%，扣非后净利润约6亿元。

但2026年一季度收入虽然继续增长68.49%，净利润却同比下降47.69%，公司还明确提示，2026年上半年研发投入显著增加，扣非净利润预计还会同比下降，因此宇树的估值肯定和利润无关。

所以，宇树的能消化上市后3000亿乃至4000亿元级别的估值么？如果行，现在开始或许就是横盘，如果不行，多少才算合理估值？

要知道，就算是今天，宇树的PE估值依然还有500多倍！

由于市场存在的博弈空间很大，我个人倾向于认为，宇树科技短期行情大概率经历：“高位兑现后快速杀估值 ，然后找筹码换手空间，等行业预期发酵，再寻找新价格中枢”四个阶段。

很明显，第一阶段已经出现，可第二阶段可能还没有结束。

大家要关注的是宇树的高位筹码到底有没有彻底松动，换手率何时降到20%以下，如果连续出现缩量下跌，说明恐慌盘正在被消化，价格可能逐步进入震荡筑底，但如果出现“反弹无量、放量下跌”，则意味着首日接力资金仍在持续撤退，股价很可能继续向下寻找新的估值中枢。

可宇树科技与普通新股最大的不同，是它身处当前最热门的具身智能产业，而且是A股市场极其稀缺的机器人核心标的，即然不盈利的AI公司能够在香港上1万亿，宇树具身智能，能跳2米的机器人，似乎也有希望1万亿，这可能就是不少投机客的核心逻辑。

况且，公司2025年人形机器人收入已经达到约8.8亿元，全年机器人业务收入约15.7亿元，并且在人形机器人出货方面处于全球领先位置（虽然这个其实和工业化量产指标相比的意义不大）。同时，公司发行规模仅占发行后总股本10%，上市初期实际可自由交易筹码并不充裕，首日换手率却高达85%，似乎只能说筹码博弈极为剧烈。

所以宇树可能会下跌，但短期简单复制“高估值新股一路下跌”的路径可能也很难，只要机器人产业出现新的重大催化，比如大规模订单、商业化突破、具身智能模型能力提升，宇树依然可能重新成为资金抱团核心。

最怕的是，产业方向是真的，但产业兑现速度未必能够匹配二级市场已经给出的估值。

整体上，我更倾向于宇树科技进入高波动、偏弱震荡甚至进一步杀估值的阶段，而不是迅速回到首日高点，但期上市，无疑是一次资本盛宴，是一次典型的IPO疯狂溢价后的筹码再分配，长期看，上市后，有没有定价权，能不能受得起产业长期残酷竞争的冲击才是关键！

我感概下，过去100多倍估值上市的股票，我们都觉得市场过分，现在似乎近千上万的市场PE我们都不觉得是什么了。

所以，其实市场今年来，只有债券市场在合理定价风险！可惜昨天也不一样了。