深度绑定富士康，优邦科技三闯IPO的执念

2026年8月21日，深交所上市审核委员会将审议东莞优邦材料的IPO申请。这一次的保荐机构换成了申万宏源，拟募资8.05亿元，比2023年那次缩水了近2个亿。

此前两次，优邦科技都铩羽而归。2021年启动辅导后因业绩不及预期撤回，2023年申报创业板后又因信息披露问题火速撤单。

三年三冲，这家给富士康做胶粘剂和焊接材料的公司，把上市执念写在了脸上。

一、营收在涨，但赚钱越来越难

2023年至2025年，优邦科技营业收入分别为8.99亿元、10.25亿元、11.36亿元，年均复合增长率约12.5%；归母净利润分别为8994.16万元、9362.24万元、1.08亿元，扣非净利润连续三年稳定在9000万元以上。

数据看着还行，但公司主营业务毛利率从2023年的31.55%一路下滑到2024年的27.43%，2025年进一步降至27.03%，连续两年下滑。细分来看，核心业务电子胶粘剂毛利率从42.41%降至37.22%，同样持续走低。

毛利率下滑的背后，是原材料成本的挤压。

2024年，公司锡锭采购成本高达2.31亿元，采购单价同比上涨17.78%。

锡银原材料的价格上涨，两年内推高了公司成本近亿元，其中仅2025年锡锭银采购就额外增加成本约4344万元。

公司虽然做了部分套期保值，2024年套保盈利898.23万元，但相比原材料涨价带来的冲击，这点对冲显得杯水车薪。

二、富士康是最大客户，也是最大变数

优邦科技与富士康的关系，是这家公司最核心的看点。

报告期内，富士康一直是公司第一大客户，销售收入占主营业务收入的比例分别为34.87%、31.78%、26.55%。虽然占比逐年下降，但2025年仍高达26.55%，超过四分之一。

现任鸿海（富士康母公司）董事长刘扬伟的胞弟刘扬辉，2015年入职优邦科技，历任总经理、董事、副总经理，2022年10月退休返聘为战略发展顾问，每月领取5万元顾问费，其配偶周采洁也担任公司顾问。

自2023年起，刘扬辉夫妇每年合计从优邦科技领取的顾问费达130万元左右。

刘扬辉还持有优邦科技4.02%的股份，是公司第四大股东。而富士康下属公司金机虎投资持有优邦科技3.44%股份，是公司第八大股东。

客户、股东、顾问，三重身份叠加。

优邦科技强调双方合作始于2008年，早于刘扬辉入职时间。

但2015年刘扬辉入职后，优邦科技对富士康的销售额从2013-2014年的千万元级别，一路攀升至2023年的3.09亿元，实现了十倍扩张。

增长周期与刘扬辉的任职阶段高度重合。

三、客户换材质，一业务板块差点腰斩

富士康依赖的风险，在2025年露出了。

2025年，优邦科技湿化学品收入同比下滑33.48%，从2024年的2.38亿元降至1.58亿元。

原因是什么？

富士康代工的某手机品牌机身材料从钛合金换成铝合金，导致对特定金属表面处理剂的需求锐减。

一个客户的工艺路线变化，就能让公司一个业务板块的收入缩水三成。

进入2026年，情况并未完全好转。上半年，公司湿化学品收入仅4937.45万元，同比继续下滑40.58%。

公司解释称，主要受终端产品材质由钛合金向铝合金转换影响，但7月环比大增43.22%，预计下半年将改善。若未来再次发生材质变化，业绩仍存下降风险。

四、募资用途

让人看不懂的是募投项目的产能消化逻辑。

2025年，优邦科技整体的产能利用率为68.54%。其中，电子胶粘剂、电子焊接材料的产能利用率分别为88.75%、99.64%，但湿化学品产能利用率只有52.25%，是三年来的最低点。

报告期内，湿化学品产能利用率分别为64.84%、79.77%、52.25%，波动剧烈。

就是在这个业务萎缩、产能闲置的背景下，公司计划将5.18亿元募资投向半导体及新能源专用材料生产基地项目，新增产能51110吨。公司现有总产能29181.21吨，新增产能是现有产能的1.75倍。

监管层对此连环追问。公司在回复中搬出了下游市场的高景气数据，称规划2027年开工，2029年陆续投产，至2032年基本达产，销量复合增长率仅需约20%。但公司2025年电子装联材料销量为19900.56吨，现有产能已达29181吨，产销之间尚存明显缺口，未来消化压力不容小觑。

募资用途里还有一处争议。

优邦科技拟募资8.05亿元，其中2亿元用于补充流动资金。

而报告期内，公司连续分红四次，累计现金分红金额8368.75万元。

先大额分红，再伸手向市场要钱补流，这套操作在A股并不少见，但每次出现都会引发争议。

截至2025年末，公司货币资金余额2.11亿元，资产负债率29.57%，与同行可比上市公司均值28.09%并无明显差异。

账上不缺钱，负债压力也不大，补流的必要性存疑。

五、对赌协议

股权结构上，实控人郑建中的控制力并不算强。

截至2025年12月31日，郑建中直接持有公司20.04%的股份，通过乌鲁木齐优邦、东莞诺达两个持股平台间接控制12.5%，加上一致行动人弟弟郑建南的2.05%，合计控制的表决权比例为37.09%。这个数字放在A股上市公司里不算高。

但值得关注的是对赌协议。

招股书披露，远致星火、创新资本、大湾区专项基金、红土善利等外部股东与郑建中及相关方签署了对赌约定。对赌约定自公司IPO申请被受理后终止，但一旦上市申请被否决或公司主动撤回，对赌约定自动恢复效力。

换句话说，上市成功了皆大欢喜；上市失败了，实控人可能面临巨额回购义务。

这或许正是优邦科技三年三冲、愈挫愈勇的重要原因之一。