中保中报①友邦新业务价值创新高：香港增速放缓，内地补位

作为最大的泛亚地区独立上市人寿保险集团，友邦保险（HK1299）8月20日发布了2026年中期业绩财报。

财报显示，上半年，友邦保险主要财务指标均取得双位数增长：按固定汇率计（下同），新业务价值创新高至32.12亿美元，整体上升10%；税后营运溢利为41.63亿美元，每股上升13%；产生的基本自由盈余为39.35亿美元，每股上升10%；中期股息增长10%至每股0.539港元。

不过分区域来看，作为最大分部的香港，上半年新业务价值（VONB）增速为10%，较表现强劲的一季度，以及2025年全年、2025年同期数值均有放缓。“表现不及预期。”有机构研报称。

中国内地分部（友邦人寿）则表现亮眼，是友邦保险上半年新业务价值增速最高的分部，达20%。结合渠道来看，代理人依旧是友邦的“王牌”，推动代理渠道新业务价值高增；但受竞争加剧等影响，内地分部银行保险渠道的新业务价值下降6%。

财报发布当日，友邦保险股价收报72.75港元，下跌0.34%。

主要指标双位数增长

“友邦保险在2026年上半年再创佳绩，主要财务指标均取得双位数增长，同时继续向股东返还可观的资本回报。”友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥如此总结上半年成绩单。

首先从保费来看，当前，亚洲不少国家都面临老龄化加速考验。同时，医疗需求迅速增长、保障缺口庞大，而且自付医疗费用高昂。在多因素共同作用下，上半年友邦保险总加权保费收入同比增长11%至275.26亿美元，最大的五个经营分部（依次是中国香港、中国内地、新加坡、泰国、马来西亚）均取得总加权保费收入增长。

新业务价值创新高至32亿美元，所有分销渠道以及不包括泰国业务的所有分部，均实现增长。

经常性盈利也持续增长。上半年友邦保险每股税后营运溢利上升13%，预期将超越“每股税后营运溢利自2023年至2026年复合年均增长率9%—11%”的目标。在衡量集团营运现金流产生的核心指标方面，产生的基本自由盈余每股上升10%。

“根据我们审慎、可持续及渐进的派息政策，董事会宣布增派中期股息10%至每股0.539港元。这些成就反映了我们的财务策略正在按预期发挥成效。”李源祥说。

实际上，友邦保险自由盈余之“富裕”、对股东回报和内在价值“捍卫”之坚定，在过去几年高频回购中就有体现。

仅今年3月底至6月初的两个多月间，友邦保险持续实施股份回购，累计金额就达近130亿港元。如果将时间拉长，2022年以来，友邦已累计回购近17亿股，豪掷近1200亿港元。这样的回购力度在全球上市保险公司范围内也不多见。

上市公司回购动作往往传递着对自身未来盈利有信心的信号。多家机构指出，友邦保险当前估值相当于2026年预测股价对内含价值的1.1至1.2倍，低于近年平均水平（1.3—1.5 倍）。

截至8月20日收盘，友邦保险收报72.75港元，仍低于多家机构的目标价。中金公司在7月30日报告中给出的友邦保险目标价为105.7港元；美银证券目标价为100港元，维持“买入”评级。

香港内地增速迥异

不过，友邦保险上半年新业务价值增速也未达到许多机构的预期。

中金公司在前述报告中预计，友邦保险上半年新业务价值在固定汇率口径下同比增长12%；美银证券预计按固定汇率计增长11%。而友邦保险交出的成绩是10%。

“友邦上半年业绩略低于预期，主要受第二季度香港市场贡献疲软的影响。”高盛8月20日研报称，尤其是香港新业务价值低于预期，在一季度增长21%的情况下，意味着二季度增速仅为个位数。

中保新知梳理友邦保险财报表明，香港业务是友邦保险最大的市场分部，今年上半年新业务价值增长10%至11.68亿美元，这一增速低于2025年同期（24%）及2025年全年（28%）。

多家机构分析称，香港分部新业务价值增速回落，一方面由于去年二季度香港因演示利率切换，引发销售激增，形成高基数；另一方面，中国内地访客已是香港保险市场贡献主力之一，此前一些对于跨境炒股和跨境开立银行账户的监管落地后，中国内地访客业务经营过程中需要履行更多合规程序。

公开资料显示，近一年多来，还有港版“报行合一”等新政落地，以及近期“内地个人港险收益纳税”消息搅动市场，相关监管部门对此回应表示，中国居民就境外投资收益必须依法申报及缴税的要求一直存在，不用过度解读。高盛则称，关注香港最新销售动能。

摘自友邦2026中期财报

与香港市场相比，中国内地分部上半年表现亮眼，且稳步直追。

财报显示，友邦保险在中国内地的全资子公司友邦人寿，上半年新业务价值增长20%至9.37亿美元，增速为各分部最高。与去年数据比，亦高于2025年同期（-4%）、2025年全年（2%）的增速。

中国内地年化新保费增长30%，但部分被新业务价值利润率下降4.5个百分点至54.1%所抵消，反映产品组合转向更具有资本效率的分红储蓄产品，推动新业务价值强劲增长。友邦保险在财报中做出这样的表述。

这不仅依托持续创新的产品与服务体系，还离不开持续深化的区域布局。

自2019年以来，友邦人寿新增设立9家分支机构，目前共在14个区域经营。今年上半年，友邦人寿深化“一城一策”的服务产品体系建设，同时打造标准化、规模化、可复制的运营模式。上半年，9家新分支机构为友邦人寿的新业务价值贡献11%，新业务价值增速超过40%，并如期推进实现2025—2030年新业务价值复合年均增长率达40%的目标。

“保险行业正处于高质量转型的重要阶段。友邦人寿始终相信，真正可持续的发展来自长期投入、专业经营和价值创造。未来，友邦人寿将持续提升专业能力和服务水平，为客户、营销员、合作伙伴及社会创造更大价值。”友邦人寿总经理兼首席执行官余宏表示。

内地银保仍陷“夹击”

从渠道贡献看，个险渠道可以称得上寿险业的“价值担当”，对友邦保险而言，代理人更是“王牌”。

财报显示，专属代理团队是集团最大及最重要的新业务来源，上半年新业务价值取得6%的增长，占集团总额的72%。撇除泰国业务后（其按年比较反映去年业绩极其强劲），代理新业务价值增长11%。受活跃代理人数及代理生产力均增长6%带动，年化新保费增长12%。新业务价值利润率则维持强劲，达68.3%。

“我们市场领先的‘最优秀代理’，是无可比拟的分销平台核心。友邦保险再次蝉联全球百万圆桌会会员人数排名首位的跨国公司，创纪录连续12年成为榜首，我们的会员人数更超出次名竞争对手的一倍以上。”李源祥说道。

伙伴分销则是友邦保险增长及业务多元化的重要来源。“我们与领先银行的合作关系平均超过20年，得以接触超过一亿名客户。让客户更容易透过他们熟悉和信赖的渠道，获取相关的保障、储蓄及财富方案。”财报称。

上半年，伙伴分销的新业务价值增长18%，新业务价值利润率提升至46.1%。银行保险及中介伙伴分销渠道均取得增长，集团的新业务来源进一步多元化。

不过，从中国内地分部看，代理人渠道与银保渠道新业务价值呈“一升一降”。

在活跃代理人数增长14%、活跃新代理人数增长25%的支持下，内地分部代理渠道成为主要动力，新业务价值增长24%；银行保险渠道的新业务价值则下降6%。财报称，这反映出竞争加剧。

事实亦是如此。在近年“报行合一”政策实施、放开“1+3”合作网点限制等政策影响下，银保渠道已是一片红海，诸多保险公司在此赛道正面厮杀，头部寿险公司在这方面表现神勇。

除了通过友邦人寿在中国内地开展业务，友邦保险近年还大手笔入股了中邮保险。财报显示，友邦保险通过股权投资持有中邮保险股份占比达到24.99%，扩大了集团于额外分销渠道及客户群的覆盖，与友邦保险中国业务形成互补。后者在今年上半年的新业务价值为69亿元人民币，与去年相比大致持平。去年全年新业务价值为103亿元人民币，为2020年（友邦保险参与前一年）全年业绩的5.5倍。