一个VC的“硬仗”：投大、投难、投长

2026年8月17日，长鑫科技股价大涨，创下上市以来新高。截至当天收盘，报61.8元/股，总市值4.13万亿元，创下科创板历史纪录，也成为A股市值最高个股。

此前4月21日，盛合晶微登陆科创板，作为国内唯一实现硅基2.5D封装大规模量产的企业，上市不足两个月市值突破4000亿；更早之前，“全球大模型第一股”智谱AI登陆港交所，市值一度突破万亿港元……

凡此种种，仅是2026年中国“大科创时代”的一隅缩影。这些案例背后，彰显着一个不争事实——中国“大科创时代”的浪潮正奔涌而至。

受益于此，2026年以来，君联资本所投的9家企业相继登陆不同资本市场，这其中包括了上述提及的长鑫科技、智谱、盛合晶微，以及精锋医疗、瑞博生物、海致科技集团、天星医疗、拓璞数控、华健未来等知名企业，覆盖多个核心科创赛道。

这份成绩不可谓不亮眼。但此际，君联资本总裁李家庆抛出了一个更为深刻的命题。在他看来，在这幅波澜壮阔的图景背后，是资本市场的“K型分化”——少数头部项目攫取绝大多数回报，大量项目即便上市也未必能为投资者带来正向收益。

站在这一时代节点上，君联资本选择在“追风口”的科技叙事热潮中，发出“求真务实”的声音：不逆潮流，但不迎合“虚热”，专注于那些真正解决底层问题、符合国家战略需求的硬核创新。正如李家庆所言：随波不逐流，投早、投小、投硬是起点，投大、投难、投长才是真正的硬仗。

“K型分化”时代，投资逻辑的范式重构

“2026年比2025年更好”，这是君联资本在2025年底作出的判断，已为事实所印证。但“更好”的背后，是资本市场的K型分化。

君联资本观察到，过去一年半时间，IPO项目已呈现“三七开乃至一九开”的分化格局。只有极少数头部项目能够带来真正意义上的超额回报。

以长鑫科技为例，其上市首日市值即突破3万亿元，君联资本从较早期开始布局，单一项目贡献的回报远超众多项目的总和。这一格局从根本上改变了很多传统风险投资的盈利逻辑：以往依靠广种薄收、通过多项目叠加实现收益的模式已难以奏效。

此外，技术迭代速度太快，这一波的热点和下一波的热点截然不同。移动互联网时代错过这一波等下一波的逻辑也已彻底失效。这些变化均对投资机构的专业性与预见性提出了更高要求，需要从“广种薄收”的投资范式转变到“精准制导”。

与此同时，一级市场共识形成的速度急剧加快，资金在极短时间内涌入技术路线尚未收敛的赛道。大量未来产业领域的创业公司仍处于科研阶段，技术尚未收敛，商业闭环远未形成，这构成了当前科创投资领域的“不确定性”。

“过去我们说摸着石头过河，现在很多‘石头’已经没了，我们必须要前瞻性地去做新布局。”李家庆表示。

贯穿其投资逻辑始终的，是2021年前后君联资本提出的“投大、投难、投长”策略。也就是，所投项目必须具备足够高的技术壁垒、足够长的成长周期、足够大的产业规模，一旦成功，即能带动整个产业和行业的发展。

智谱、盛合晶微、长鑫科技等项目，都是该策略的最佳注脚。

但君联资本亦保持清醒认知。“宁停三分，不抢一秒，越是在市场共识形成越快、共识高度集中的环境下，越要保持战略定力和足够的耐心，像一个‘发现者’一样精准出手。”李家庆表示。

在“水面之下”发现未来

如果说长鑫、智谱、盛合晶微是君联资本在成熟期或成长期项目的成功实践，那么在量子计算领域的布局，则展现了君联资本作为“发现者”的战略眼光。

“看见不等于看懂，热钱需要冷思考”，君联资本将这一认知称为“求真务实”：市场在追逐“下一个千亿市值”，而君联资本在寻找“下一个解决产业卡点和国家战略问题的人”。量子计算正是这一理念在新兴技术赛道上的典型实践。

量子科技是新一代信息技术的战略制高点，正以颠覆性创新的方式重构技术、产业与经济范式。李家庆透露：“君联是国内最早关注和布局量子计算的投资机构之一，十年前就已关注，也是目前唯一覆盖超导、光量子、离子阱、中性原子四条主流技术路线的头部机构。”

从早期的“量子科技第一股”国盾量子，到光量子路线的图灵量子（已于2026年8月启动IPO辅导），到离子阱路线的华翊量子（脱胎于清华大学量子信息中心、由中国科学院院士段路明教授创办），再到中性原子路线的两仪万象，君联在量子计算领域的布局已形成较为完整的版图。

谈及“全路线押注”的逻辑，君联资本保持了审慎而务实的态度。据李家庆透露，“目前在量子领域总计投资了四家企业，在产业当前阶段尚无法判断哪条技术路线是终局时，在每条路线选择性布局，优先选择资源把握性较强的团队。”

两仪万象是这一理念最典型的案例。该公司成立于2024年，孵化自清华大学原子量子计算团队。君联资本在公司设立之初即作为种子轮孵化方介入，参与了公司从技术成果转化到团队设立的全流程。

这是君联资本近期为数不多的种子轮孵化项目。项目来源并非从市场上被动筛选而来，而是主动发起、深度参与的成果。

两仪万象还探索了一种独特的产学研模式实验——“科学家留在实验室，产业团队专注工程化”，形成了理论、实验与产业各司其职的架构。

2026年4月，清华大学翟荟教授团队首次成功捕获10064个原子，将量子计算可操控的物理比特资源推过万，超越此前6100个原子的国际纪录。这一里程碑式的突破背后，正是成立不足两年的两仪万象，其由此跻身中性原子量子计算领域的全球前列。

从“发现者”到“耕耘者”

对于市场化机构而言，投资过程要更精细化。既要有早期的探索性，比如投早、投小、投硬科技，还要投大、投难、投长。基于市场变化，君联资本在内部提出了一个深刻的角色转变：从“发现者”向“耕耘者”转型。

李家庆认为，“这不仅是角色的转变，更是投资哲学的升级。”

在此前投中信息主办的第十九届中国投资年会上，李家庆进一步阐释了这一转型的逻辑：“随着国家经济结构向以科技创新为引领的高质量发展模式转变，传统的发现模式渐显局限，市场真正需要的是悉心培育企业成长的‘长期耕耘者’。”

“耐心资本从来不是被动等待，而是主动耕耘。”这是君联资本对长期主义的理解。在保持长远投资眼光的同时，对项目进行密切追踪与动态评估，提供主动的投后服务。

当前大量创业项目从科研院所走出，这些公司绝大多数还远未建立起现代化企业管理制度，称不上典型意义上的商业公司。君联资本认为，投资人在这一过程中承担的责任是：除了提供资金、承担风险之外，还要协助这一团队和项目完成从科研组织向商业公司的转化。为此，君联资本正在全面强化投后赋能体系。

在基础科学层面，君联资本与多家科研院所达成战略合作，重点围绕人工智能、世界模型等关键领域进行联合研究和人才培养，积极推动科研成果的转化与落地，助力中国在人工智能领域迈向世界舞台中央。君联资本已投资了清华大学与雁栖湖应用数学研究院孵化的首个项目——清雁科技，是一家在数据科学领域具有领先优势的北京企业。

此前，君联资本还与中国科学院大学联合设立“君联学者计划”，支持国科大前沿交叉科学学院开展基础研究和人才培养，旨在鼓励学院师生围绕关键核心技术难题开展自由探索或校企联合攻关，切实服务国家战略急需领域。相关举措同样是君联在基础科学领域“主动耕耘”理念的延伸。

在社保中关村专项基金的管理实践中，君联资本同样遵循主动管理原则。该基金设立三年来，所投项目中近50%曾获国家科技进步奖等国家级荣誉或承担过国家重大科技攻关任务，“专精特新”企业占比近90%，其中国家级“小巨人”约60%，近60%的资金投向高校和科研院所的科技成果转化项目。君联将该专项基金定位为“战略任务”，通过协同投资已累计撬动社会资本超300亿元，资金放大倍数逾9倍。

“今天的投资人，本质上就是共同创业者。”李家庆以此定义投资机构在新时代的角色。在一个技术路径尚未收敛、商业闭环远未形成、大批科研人员走出实验室的历史性阶段，这一判断或许是对“耐心资本”最为务实和深刻的阐释。