招商局置地连续巨亏

招商局置地眼下是"营收波动 + 连续亏损"的状态，但最新的2026年中报释放出一个关键信号：集团整体亏损略有扩大，而归母亏损反而小幅收窄——这意味着公司正在从早年的"权益包袱"里慢慢往外拔。

最新亏损数据（2026年中报）

根据8月18日公司披露的截至2026年6月30日的半年业绩：

• 营收 38.57亿元，同比下滑21.3%，主要原因是上半年竣工及交付的总建筑面积减少

• 毛利 5.06亿元，同比大幅增长106.1%

• 毛利率 13.12%，同比提升8.11个百分点

• 期内亏损 3.01亿元，较上年同期的2.54亿元有所扩大

• 本公司拥有人应占亏损 2.27亿元，同比微幅收窄约1.7%

• 少数股权应占亏损 0.74亿元，占比24.69%

两个"亏损"口径的背离是这份中报最值得关注的细节——亏得更多的部分主要由少数股东分担，上市公司大股东层面的压力实际在减轻。公司拥有人应占亏损收窄的主要原因，是房地产销售业务分部表现改善，期间在广州及西安交付的项目毛利率较高。

亏损是怎么一步步扩大的

把近三年财报连起来看，轨迹很清晰：

• 2023年全年：盈利1.33亿元

• 2024年全年：营收206.61亿元，亏损18.51亿元（由盈转亏）

• 2025年全年：营收262.51亿元（+27.1%），毛利16.59亿元（+68.4%），本公司拥有人应占亏损22.01亿元（+18.9%），年内亏损21.28亿元

• 2026年上半年：营收38.57亿元（-21.3%），本公司拥有人应占亏损2.27亿元（收窄1.7%）

2025年亏损扩大的两大直接推手

2025年营收和毛利其实是"双增"的（营收+27.1%、毛利+68.4%），但亏损却扩大到创纪录的22.01亿元，钱主要亏在两处：

联营/合营企业业绩集体转亏

2025年分占联营公司亏损8.55亿元、合营企业亏损2.21亿元，合计10.76亿元。而2024年这两项虽然也已经亏损，但金额远小于2025年——早年投的合作项目在市场低迷中价值缩水，公司按持股比例分担巨额亏损。

所得税开支激增

所得税从2024年的5.24亿元飙升到2025年的16.84亿元，其中土地增值税从1.88亿元增至8.61亿元，属于项目周期性的税务清算影响。

换句话说：主业本身是改善的，亏损扩大几乎完全是联营合营拖累 + 税务清算造成的。

一个被忽视的结构性隐患：不竞争契据下的"权益模式反噬"

这是招商局置地亏损故事里最有行业代表性的部分。由于与招商蛇口的"不竞争契据"，公司可自主操盘的城市被锁定在佛山、广州、重庆、西安、南京、句容这6个城市。

为突破地域边界，公司过往大量借助合营联营模式拓展其他城市，不少项目持股比例控制在30%以内。这种模式的副作用十分尴尬：

• 2024年集团净亏16.90亿元，少数股东权益仍盈利1.61亿元

• 2025年集团净亏21.28亿元，少数股东权益依然盈利0.73亿元

• 2026年上半年集团亏3.01亿元，少数股权应占亏损0.74亿元——这是新变化

上市公司股东独自背负主要亏损压力，而合作方却仍在分走利润。直到2026年上半年才出现"非控股股东也开始分担亏损"的转折——合营项目的风险开始由合作各方共同分担，不再全部向上市公司主体集中，这也是为什么会出现"集团亏得更多、但归母亏损收窄"的背离。

2026年能不能走出亏损？

从最新中报看，有几个积极信号：

• 毛利率大幅修复：从5.01%提升到13.12%，广州、西安交付的高毛利项目进入结转周期

• 归母亏损边际收窄：2.27亿元 vs 去年同期2.31亿元，每股基本亏损从4.71分降至4.63分

• 区域销售亮点：西安城市公司上半年签约目标完成率超额完成、居全司首位，核心持销项目月均去化50套以上；香港日出康城13期首开登顶全港销冠；CM系列公寓实现营收与利润双提升约8%、预租率超95%

• 财务底盘稳健：于2026年6月30日，本公司拥有人应占权益为53.95亿元

但也有现实挑战：上半年营收因竣工交付面积减少而下滑21.3%；历史沉淀的联营合营项目仍是未来损益的重要扰动因素；部分重点城市库存去化压力较大。

短期之内，很难依靠销售回暖快速扭转亏损。真正的拐点要看两个信号：低效联营合营项目的出清进度，以及销售持续回暖带动结转规模上行。

简单说，招商局置地眼下的亏损，是"旧时代合作模式遗留风险集中消化"与"新经营策略缓慢见效"交织的结果。主业盈利底线正在夯实（毛利率修复），权益风险正在缓释（归母亏损收窄），但全面扭亏还需要时间。