湖北
投资者内参丨魏茜倩
美国财政部19日公布的数据显示，美国未偿公共债务总额正式突破40万亿美元大关，达到40.047万亿美元，其中包括公众持有的32.266万亿美元美国国债，以及7.782万亿美元政府内部持有债务。
40万亿美元是什么概念？这一金额已远超美国全年GDP，即便将美国一整年创造的所有收入全部拿来还债，联邦政府仍然欠着数万亿美元，平均分摊到每个美国人头上，每人背负约11.6万美元的国家债务。如果把全球首富埃隆·马斯克近1万亿美元的全部净资产搭进去，对于这笔天量债务也几乎是杯水车薪。
美债这颗“雪球”是如何在半个多世纪里滚成“雪崩”之势的？其持续膨胀又将产生何种影响？
从千亿到40万亿的美国国债跌宕史
梳理其历史脉络，美债从经历了明显的四阶段跳跃。18世纪末首任财长汉密尔顿整合各州债务，美债由此发端；此后近两百年，发行需经国会严格审批，财政收支总体平衡。直至1981年，里根政府时期美债规模才首次突破1万亿美元。
然而，进入21世纪，美债开启“狂飙”模式。
从1万亿美元到突破10万亿仅用约27年，此后膨胀至30万亿只用了约14年，从30万亿到如今的40万亿，仅耗时短短4年半。
截至本周二，美国公众持有的债务目前约相当于美国年度GDP的100%，正逼近二战时期的最高水平，而2001年这一比例仅为31.5%。
美债高企之因
为何“雪球”越滚越快？
战争的消耗、互联网泡沫破裂、2008年金融危机及2020年新冠疫情，每一次冲击都伴随着巨量刺激计划，而人口老龄化带来的联邦医疗保险和社会安全福利支出则如脱缰野马。
据相关媒体报道，自1960年代以来，联邦支出相对于整体经济大幅增长，主要流向社保和医保等刚性福利项目，这些项目由于触及选民利益几乎无法削减。
与此同时，财政收入占经济规模的比例却大体持平，国会议员们还一再通过并延长减税措施。美国国会预算办公室预计，若现行法律不变，10年后债务与GDP之比将达到120%，30年后将飙升至175%，若减税政策延期，这一数字还将更高。
40万亿美元债务的影响与市场悖论
40万亿美元债务最直接的冲击，是美国财政的“窒息感”。
据相关杂志报道，2026财年上半年，美国政府仅利息支出就高达5290亿美元，这已经超过了国防与教育的总支出。以美国在伊朗战争中每日2.6亿美元的消耗计算，这笔利息足以支撑美军进行超过2000天的作战。
这种巨额利息支出不仅挤占了基建、科研等公共政策预算，更在持续侵蚀美国经济的抗风险能力。国际货币基金组织前首席经济学家肯尼斯·罗格夫近日向媒体表示，债务激增、利率上升以及政治僵局已显著削弱了美国的经济韧性，这些都是国家走向债务危机的典型征兆。
作为全球资产定价之锚，美债的无序扩张也会向全球输出风险：
其一，巨额的美债会抬升全球无风险利率。美国持续发债，市场对其偿付能力产生担忧，推高风险溢价，长端美债收益率中枢持续上行。摩根大通利率策略团队最新研报认为，天量债务供给将长期抬升债券期限溢价。也就是说巨量的美债以后会一直存在，长期推高长期债券额外要多付的利息。
其二，高收益美债吸引全球资金大规模撤离新兴市场回流美国，高收益美债吸引全球资金大规模撤离新兴市场，回流美国。据相关媒体报道数据显示，在美债逼近40万亿关口时，跨境资金大幅频繁腾挪，加剧了各国汇率波动。
最后，持仓结构恶化，或弱化市场流动性，形成全球系统性风险。据相关媒体分析，海外央行、主权基金等长期配置资金持有美债占比持续下降，对冲基金等短线杠杆资金正成为重要的承接方。这些杠杆资金通过借贷购债，一旦市场出现风吹草动，易引发集中抛售踩踏，导致收益率剧烈波动和市场流动性瞬间枯竭。
那么，这颗“定时炸弹”为何还没引爆？
据相关媒体报道，美债上涨几乎没有扰乱债券市场，全面财政危机更像理论上的担忧，而非迫在眉睫的现实。投资者明知债券供应会增加，却仍在持续买入美债。
这背后是美国独有的“特权”：全球投资者普遍将美债视为首选安全资产，流动性强、买卖容易。这种需求反过来确保美债保持流动性，让美国至少到目前为止能以相对较小的代价继续举债。
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