陕西
30年美债收益率又飙升了，市场对美国的救市并不买账。上周贝森特将美国长债回购单次额度从20亿美元调升到40亿美元，但仅仅只奏效了一天——因为40亿美元相对于40万亿美债总体规模来讲，就是杯水车薪。业内点评这种债务置换的行动是"拿信用卡来置换房贷"，没有从根本上解决问题。
那么往后看，科技股会不会突然暴跌，黄金白银走势又怎么样？理解这个问题，一定要把握住最关键最根本的问题，那就是美国的债务问题。
第一点 美国救市为何只奏效了一天？
8月18日，30年期美债收益率一度升至5.32%以上，创2007年以来新高，10年期也突破4.7%。8月19日，美国财政部紧急宣布，自9月9日至11月4日，将10-20年及20-30年期名义国债的流动性支持回购规模至少扩大一倍，单次回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元。
公告后10年期美债一度下行约7bp，30年期美债收益率下行近10bp——市场迅速交易了这一政策托底。但这一操作并没有改变美国财政赤字和政府总体融资需求，只是改变了债务发行的期限结构。因此，这更像是对长端供给压力的阶段性"削峰"，短期可缓解市场失衡，但难以从根本上扭转财政扩张、债务供给增加所带来的长期利率上行压力。
更关键的是，根据美国国会预算办公室（CBO）数据，2026财年前10个月，美国财政赤字已经达到约1.798万亿美元，已经超过2025财年同期的1.629万亿美元。与此同时，美国大型科技公司的AI资本支出在2026年预计达到7500-8000亿美元，2027年进一步攀升至1.0-1.1万亿美元——当全球信用质量最好的私人企业开始与全球最大的主权债务发行人争夺长期资本时，必然导致挤出效应。
所以这一轮长端利率上行，主要矛盾是科技公司巨额外部融资需求抬高了实际利率，对主权债形成挤出效应。
第二点 解决债务的三条路径，每条都走不通
一般来说，解决债务一共有三条路径：
第一条路径：紧缩财政，有财政纪律。但是自从马斯克的政府效率部门解散之后，美国就宣布了这条道路的失败。因为在庞大的利益集团面前、在选民政治讨好选民面前，这条道路是非常难走通的。
第二条路径：大幅提升生产力。
也就是美国现在重金押注的AI革命。但是这一条道路目前还处在一个初级阶段，AI对全社会的生产力提升还不够明显。并且最为关键的是，过往的科技革命都是美国一家独大、引领全球，但是现在出现了中国这个强有力的竞争者，能够提供更有性价比的解决方案。所以从这条道路来挽救美债，可能性也是比较低的。
第三条路径：美元贬值，赖掉债务。
这是最简单也是最有可能实现的道路。虽然美国现在扭扭捏捏，不断塑造自己美元信用良好的情况，而且压制长端利率过度上行，表示自己的信用没有问题。但是从债务危机的根本解决来讲，美国并没有付诸行动——无论是提高生产力见到成效，还是说大幅地进行紧缩财政，都没有。
在这种情况之下，美国的债务支出压力只会越变越大，最终它只能走向美元贬值这一条道路。但是选择这一条道路，它只会走得含含糊糊、遮遮掩掩。因为一旦让全世界都意识到美国要走美元贬值这条道路，只会让美债收益率突然飙升、彻底爆掉。所以美国会有节制地、慢慢地美元贬值。
第三点 历史性大趋势下的资产配置
站在五年十年以上的维度来看美国的走势，会发现美元贬值是一个历史性的大趋势——因为它没有用任何的手段来解决自己的债务问题，唯一可能有所成功的就是AI的革命，但是它很难一下子成功。
所以在这个历史性的大趋势面前：
- 如果美国短期提升了自己的美元信用，造成了一些资产（比如黄金白银）的下跌，那反而是一个很好的买入机会；
- 但在这个趋势彻底走完之前，黄金白银也会相应地走出一个上扬的大趋势。
至于大家关注的AI科技股，它本质上还是预期太满、估值太高的一个问题。如果美债收益率再次阶段性地飙升，还是会压制市场的风险偏好和科技估值，会出现一些波动——因为它本身已经偏高估和预期打满的状态。
长端美债收益率上行会通过贴现率和资金机会成本，对全球大类资产形成广泛传导。全球股市整体估值承受压力，远期收益占比较高的成长板块调整压力会更大，资金会更倾向现金流确定性更强的资产。
所以长周期视角下，最为确定的资产还是黄金白银。最近我已经持续加仓了黄金白银，感兴趣的可以看看前几天的视频。
好，关注大林哥，带你认识财经真相。
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