东山精密，那个踩中所有风口的男人

2018年，一家非常具有爆发潜力的上市公司进入了星空君的视野。于是写了一篇介绍这家公司的文章，它就是东山精密。

当年星空君还在感慨一家做钣金铸件的传统制造业企业竟然能切入柔性电路板赛道，而如今，这家公司已经开始搞AI服务器用的光模块了。

翻开公司的发家史，我们会发现，苹果产业链、特斯拉供应链、AI算力硬件，每一个风口它都踩中了。

这个走在风口里的神秘男人，叫沈广仟，农机厂技术员起家，依托精准的判断和广阔的视野，每次转型都那么“精密”。

东山精密2026年上半年的业绩，用暴涨来形容并不夸张。

一、暴涨的半年报

2026年上半年，公司营业收入277.98亿元，同比增长63.95%。营业成本221.96亿元，同比增长51.50%。成本增速明显低于收入增速，这是毛利率提升的直接原因。营业利润35.03亿元，同比增长超过260%。归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%。扣非净利润24.80亿元，同比增长277.52%。

分季度看，一季度营收131.38亿元，同比增长52.72%，归母净利润11.10亿元，同比增长143.47%。二季度营收146.60亿元，环比增长11.6%，归母净利润18.47亿元，环比增长66.4%。二季度单季净利润已经接近一季度和去年全年的一半，增速在明显加快。对比2025年全年，公司归母净利润为13.86亿元，而2026年仅上半年就达到29.57亿元，是去年全年的两倍以上。

单季净利润从去年同期的约4亿元跃升至18亿元量级，增长曲线的陡峭程度在电子制造行业并不多见。

利润增速远超营收增速，说明公司产品结构发生了根本性变化。高毛利的光模块业务占比提升，带动整体毛利率从13.60%跃升至20.15%。在电子制造这个毛利率普遍偏低的行业里，20%以上的毛利率意味着产品有较强的技术壁垒和议价能力。

财务费用5.46亿元，同比增长1747.19%，从去年同期的2955万元飙升至现在的5.46亿元。这个数字的变化比利润增速更值得关注。

半年报解释了原因：战略性收购索尔思光电和GMD集团，并对光模块和AI PCB产品领域积极扩充产能资本性支出，增加融资规模，增加了财务利息支出，同时本期汇率变动增加了汇兑损失。

拆开来看，财务费用由两部分构成。其中利息费用2.96亿元，同比增长49.13%，是融资扩张的直接成本。利息收入8644万元，去年同期1.14亿元，反而下降了。中间的差额，大部分是汇兑损失。对于一家出口占比超过八成的制造企业，汇兑损益天然带有波动性，人民币升值时利润受损，贬值时利润增厚，这部分损益并不反映真实的经营能力。

汇兑损失增加的原因很直接。东山精密外销收入占比高达83.20%，美元收入占比极高。上半年人民币兑美元汇率波动，导致以外币计价的资产和负债产生汇兑损益。对于一家外销占比超八成的公司，汇率波动对利润的影响是双刃剑。

资产负债表的变化同样值得关注。截至2026年6月30日，公司银行借款高达217.68亿元，资产负债率64.51%，较去年同期增加8.22个百分点。货币资金87.93亿元，应收账款105.98亿元，存货114.18亿元。

二、你相信光吗？

分产品看，光模块业务实现营收53.51亿元，占总营收19.25%，毛利率高达39.33%，是公司四大业务板块中毛利率最高的。电子电路产品125.30亿元，占比45.07%，毛利率18.80%。精密组件产品65.81亿元，占比23.67%，毛利率12.13%。光电显示模组27.23亿元，占比9.80%，毛利率5.89%。

光模块的毛利率几乎是精密组件的三倍、光电显示模组的七倍。在电子制造行业，39%的毛利率意味着产品有很强的技术壁垒。这正是AI算力浪潮带来的产业红利。

半年报详细披露了光模块业务的技术布局。公司主力推出100G和200G PAM4 EML高端芯片，性能指标与量产能力达到国际一流水平，可适配800G、1.6T及更高速率光模块应用。自研100G PAM4 EML芯片在400G及800G光模块中累计使用超千万颗。同时积极布局400G EML、高功率CW光源等技术。

产品端，公司数据中心光模块覆盖400G、800G、1.6T三个速率等级。400G光模块采用QSFP-DD、QSFP112及OSFP封装；800G光模块基于DSP、LPO与LRO架构；1.6T光模块提供EML及InP PIC等多种技术选项。

这个产品矩阵，直接瞄准AI数据中心和超算高速互联场景。在大模型训练和推理需求爆发的背景下，数据中心内部的高速光互连需求激增，光模块成为AI算力基础设施的核心元器件。

8月21日晚间，公司公告拟对子公司索尔思光电及其子公司在常州、盐城及泰国实施的光芯片及光模块扩建项目追加投资5亿美元，项目总投资额由原来的12亿美元调增至17亿美元。公司表示，索尔思光电现有光芯片及光模块的产能规模已无法满足行业及下游客户需求。

星空君认为，光模块是东山精密未来两年最重要的增长引擎。AI算力需求仍在爆发期，光模块的景气度短期看不到拐点。但也要注意，光模块行业技术迭代快、竞争激烈，中际旭创、新易盛、天孚通信等专业厂商都在加速扩产。

三、收购法国GMD，新的转型方向，这次依然能踏上风口吗？

除了光模块，精密组件业务是另一个增长引擎。

精密组件产品实现营收65.81亿元，同比增长178.63%，是四大板块中增速最快的。这个增速主要来自2025年完成收购的法国GMD集团并表。

GMD集团是一家欧洲汽车零部件制造商，主要面向白车身、底盘结构、热管理系统、内外饰部件等领域。收购GMD后，东山精密获得了欧洲和北非的制造基地，以及全球头部车企的客户资源。

半年报披露，公司精密组件业务在墨西哥、美国以及国内的苏州、盐城等地设有生产基地，并通过GMD集团布局了欧洲和北非产能。客户包括多家全球头部传统及新能源车企。

从产品线看，东山精密的汽车精密组件覆盖水冷板、EV电机壳体、电池包结构件、激光焊接组件等。其中水冷板是新能源汽车热管理系统的核心部件，公司具备批量生产牵引驱动电机冷板、动力电池包冷板及SiC逆变器水冷板的制造能力。

精密组件业务的毛利率只有12.13%，明显低于光模块和电子电路。但它的战略价值不在毛利率，而在客户绑定和产能布局。通过GMD收购，东山精密打入了欧洲整车厂的供应链体系，为未来汽车电子、汽车PCB业务的协同打下了基础。