震坤行Q2增速创新高：要做「工业用品行业的智能基础设施公司」

从规模走向盈利。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，震坤行（NYSE：ZKH）于8月21日发布了2026年第二季度业绩报告。

财报显示，震坤行今年第二季度GMV达28.8亿元，同比增长18.9%；净收入24.4亿元，同比增长12.8%，增速创近几个季度新高。值得注意的是，震坤行首次实现季度规模化盈利，二季度经调整净利润为3846万元，同比显著扭亏为盈，标志着其从“规模扩张”正式跨入“规模+效率+盈利”的高质量发展新周期。

震坤行董事长兼CEO陈龙在业绩会上指出，展望下半年，震坤行将继续专注于核心能力的建设，包括持续提升产品供应能力、履约效率、加强团队建设。

“这些都是企业长久竞争力的基石，将为我们业务规模的持续增长和盈利进一步释放打下扎实的基础。”陈龙说道，“我们预计下半年公司GMV增速有望进一步加快，盈利将得到更大规模的释放。”

震坤行首席财务官王前进一步补充道：“二季度是公司实现规模化盈利道路上的重要里程碑。本季度净利润的大规模释放主要得益于规模的加速扩张与经营杠杆的不断强化。展望下半年，我们将以稳健的财务状况推进战略落地，对长期可持续的盈利增长充满信心。”

此外，震坤行对股东回报亦颇为重视——2025年6月，震坤行批准了5000万美元的回购额度，有效期一直到2027年6月。据震坤行管理层在业绩会上透露，截至今年第二季度，在该回购计划下，震坤行累计回购了约249万股ADS，对应金额约767万美金。“我们会持续加大回购力度，并在未来利润进一步大规模释放后考虑分红。”管理层表示。

坚持“硬核MRO”策略，收入来源趋于多元化

预计三季度GMV增速有进一步加快的趋势

事实上，自2025年第四季度重拾增长以来，震坤行的GMV和收入已连续第三个季度实现同比增长，且二季度的增速创近几个季度以来的新高，这在一定程度上表明震坤行在中国高度分散的MRO市场持续赢得市场份额。尤其是，震坤行围绕不同工业场景长期沉淀的专业化产品与服务能力正在获得丰收，二季度成交客户数超7.3万家，客均GMV同比增长21%。

从行业维度来看，震坤行坚持“硬核MRO ”发展策略，前瞻布局半导体、新能源、通讯电子等高自动化密度赛道，其中半导体行业客户实现百倍级增长，电气自动化业务同比增长1.6倍。同时，通讯电子、钢铁有色、精细化工、医药、公共事业等行业GMV同比增幅均超30%，充分彰显震坤行跨行业、全场景的综合服务优势与专业MRO壁垒。

从客户画像来看，区域中小客户延续2025年四季度以来的强劲表现，GMV同比增长30%，体现了震坤行在中小企业市场覆盖和服务能力的持续提升。同时，国央企及行业大客户保持稳健双位数增长，尤其国央企业务GMV同比增速突破20%，完成调整后重回高速增长通道。

这里需要指出的一点是，中小企业市场空间广阔，客户需求往往更分散，采购场景也更多元，毛利率也相对较高。这一客群的快速发展，不仅为震坤行注入了更强的增长动能，也有助于优化客户结构，改善整体毛利率水平。据管理层透露，目前震坤行中小客户GMV占比约30%，未来预计中小客户的占比会进一步提升，并持续维持超过其大盘的GMV增速。

从产品层面来看，自有品牌是震坤行持续提升差异化竞争力和盈利能力的重要抓手——第二季度，震坤行新增超过700个自有品牌SKU，带动自有品牌GMV同比增长超过25%，GMV占比升至约10%。在贡献增量收入的同时，也推动了整体毛利率的改善。

随着自有品牌产品矩阵的丰富，震坤行也在持续完善从产品开发到测试验证的体系化能力。目前，震坤行的自主测试体系已覆盖多条核心产线，围绕性能、安全合规和可靠性等关键环节开展验证，进一步强化了产品的研发效率和质量稳定性，为自有品牌的规模化发展提供有力支撑。震坤行管理层表示，自有品牌产品的GMV占比继续向着长期目标30%迈进。

值得一提的是，震坤行管理层在业绩会上强调，从目前7-8月至今的订单趋势来看，其预计第三季度的GMV增速较第二季度的18.9%有进一步加快的趋势。而4季度（尤其是12月）一般是全年订单高峰，所以其有信心目前的增速能得以维持，并达成全年GMV 15-20%的增长目标。

上半年海外业务GMV同比增超十倍

力争在下半年实现利润转正

在持续深耕国内业务的同时，震坤行的海外布局较一季度进一步加速。今年上半年，震坤行海外业务的GMV实现了超过十倍的同比增长。

第二季度中，震坤行继续沿着“伴随中国制造业出海”和“深化海外本土化经营”两条路径推进。一方面，震坤行围绕中国制造企业的出海需求，提供覆盖境内外产品供应协同、合规支持、及本地履约的一站式解决方案。另一方面，震坤行不断完善海外本地化能力建设，首先聚焦仓储供应链MRO场景，业务模式已得到验证。此外，Northsky平台自有品牌已在亚马逊为主的线上渠道起量，尤其在搬运叉车、工业风扇等细分产品取得了相当不错的销售进展和客户认可。围绕重点品类建立了境内外双源供应体系，震坤行进一步增强了海外供应链韧性。

“随着各项布局逐步落地，我们的海外业务已从前期的市场探索，迈入能力积累与业务拓展并进的新阶段，未来的发展路径也更加清晰。”震坤行管理层在业绩会上补充道，“海外业务是我们的长期战略，未来会持续投入。当然，在海外业务拓展同时更注重投入效率，不做超前费用投入，力争在下半年实现利润转正。”

持续打造工业用品行业领先的全栈式AI能力

要做「工业用品行业的智能基础设施公司」

在AI与数字化方面，震坤行继续围绕“打造工业用品行业领先的全栈式AI能力”这一方向，持续推进体系化建设，同时深化AI在内外部业务场景中的应用落地，将积累的行业数据和技术优势加速转化为切实的客户价值和业务经营成果。

6月份，震坤行正式发布“多米诺”工业用品大数据引擎。该引擎覆盖十亿级商品参数，具备自动标注、持续学习和全链路溯源等能力，为客户开展工业用品数据治理、模型训练以及智能化应用提供高质量的数据基础。通过这一平台，震坤行进一步释放工业用品数据价值，推动其从内部资源进一步升级为可对外输出的产业基础设施。

在此基础上，震坤行持续拓展“行家玲珑”行业大模型和智能体矩阵的应用场景，加快AI与客户业务流程的深度融合。目前，AI物料管家、玲珑慧搜、玲珑慧眼以及AI商城等产品已在制造、化工、港口、汽车等多个行业实现应用，覆盖物料治理、商品搜索与选型、企业知识协同及仓储识货等关键环节。其中，AI物料管家已服务超过8,600家客户，落地超过15个国央企案例，累计完成2,400万行物料治理，有效帮助客户提升物料管理效率，降低库存成本。

此外，内部提效同样可观，二季度AI累计节省工时超1.2万小时，辅助编程占比超70%，研发费用率同比下降0.5个百分点。同时，震坤行积极鼓励业务团队参与AI应用创新和场景共建。目前，已有22个一级部门、超过200名员工参与AI应用共创，推动AI能力在更多业务环节落地。

另据管理层在业绩会上介绍，随着AI应用逐渐成熟，客户的采购行为正在出现一些边际变化。

首先，客户的需求表达方式和采购入口形式的变化——过去工业品采购更多依赖关键词搜索、目录筛选或者人工询价，现在越来越多客户开始习惯用自然语言直接描述需求，甚至把设备型号、使用场景、技术参数直接交给AI，希望系统帮助完成需求澄清、选型和商品匹配。

其次，中小企业对于更加自助化、智能化采购方式的接受度在提高——过去很多采购服务依赖销售和采购人员反复沟通，未来其中相当一部分标准化工作有机会由AI来完成，从而降低服务成本，同时提升客户体验。

最重要的是，客户对于高质量数据的需求在提高——AI要真正进入采购决策流程，前提是商品参数、规格、替代关系、品牌和物料之间的关系足够准确。换言之，AI时代的高质量、结构化、专业化的数据变得更加重要。这也是震坤行过去多年积累比较深的能力。

更进一步来讲，面对AI时代的深刻变革，工业用品供应链正处于从“交易平台”迈向“产业基础设施”的关键一跃，创新驱动与产业协同是实现价值跃迁的必由之路。得益于在工业数据、客户场景和供应链资源方面的深度协同，震坤行无疑更有希望成为一家“工业用品行业的智能基础设施公司”，从而重塑自己的估值逻辑。