30亿直租落地：陕煤投资“进化方向”新解？

作为省属国企下属的金融板块之一，陕煤投资（陕煤投资管理有限公司）一直是我们关注的对象。

2026年7月，陕煤投资首个设备直租业务落地重庆市合川区，总规模预计达30亿元。就此对应集团非主业金融投资五年累计退出170亿元，“聚焦主责主业”态势明显。

继2024年12月刊发《》之后，该主体正在发生重大变化。

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30亿直租：服务“战略性出省”

30亿元直租只是一个信号。

仅从业务类型看，这是中国能源行业在2026年的共同选择。

3月26日，中核集团金七门核电项目签下国内核电领域首单直接租赁；5月9日，中广核首单直租落地于苍南核电4号机组。同期，华电集团在贵州完成了首单抽水蓄能直租。

各大央企共同的“从0到1”，不是巧合。

2023年10月，国家金融监督管理总局发布金规8号文，明确提出力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%，同时严禁新增非设备类售后回租。这条政策的标志性导向，是推动融资租赁从“类信贷”回归“真租赁”。故此，从技术层面看，“脱虚向实”才是本真。

但陕煤投资的“合川探索”远非仅限技术层面。

从项目定位可知，合川项目被明确为“陕渝能源战略合作”的标志性工程，一旦建成，合川项目总装机将跃居重庆燃煤发电首位。

值得注意的是，在酝酿此一项目的过程中，陕煤集团的角色发生了重大变化。

2025年4月，重庆市发改委已核准项目业主变更，项目名称由“合川双槐电厂三期2×1050MW机组扩建工程项目”变更为“陕煤电力合川2×1000MW清洁煤电扩建项目”，业主方从国家电投集团重庆电力有限公司变更为陕煤电力（重庆合川）有限公司。

这就意味着陕煤集团从“燃料供应商”升级为“项目主导方”。此一变化直接体现在工商结构中：陕煤系累计持股达（51%），央企国家电投（45%）与重庆合川产发（4%）。到此合川项目正式成为重庆首个央地国企共建的煤电联营项目，亦是陕煤集团跨省的战略级项目。

从周期性特征来看，火电行业传统上呈现与煤价负相关的逆周期特征。陕煤集团的煤电一体化已经进入了以合川为代表的自建厂第三阶段，可实现煤炭低价时电力板块盈利增长、高价时煤炭板块利润反哺的“跷跷板”效应，有效对冲周期波动。

简单说，陕煤集团此前只是重庆“保供压舱石”，目前已成为“深入合作者”，商业目标直指——对冲风险，确保业绩。

在集团重大决策面前，陕煤投资的“脱虚向实”就有了服务集团战略定位的深意，其行动就更有力量。

面对25个月的建设周期、近四成的设备采购，陕煤投资旗下的开源融资租赁以出租人身份直接采购锅炉、汽轮机、发电机三大主机及辅机设备，设备总值约30亿元，租赁期限15年，较最优方案成本进一步拉低了20个BP。

测算结果为：全周期节约财务费用数千万元。

这种绑定主业的直租模式，一手紧扣监管导向完成业务转型，一手贴合集团大型能源项目 建设的真实资金需求，拉长还款周期、压低财务成本，直接推动项目落地，金融与实业就此同频。

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百亿基金投资：全面调整

很长时间以来，陕煤在二级市场的动作都被津津乐道。

2018年举牌隆基绿能（601012），累计投入约52亿元，2020年起逐步退出，套现约128亿元；同期还先后购入盐湖股份（000792）（49.38亿元）、南网储能（600995）、金力永磁（600748）等多只标的，2022年投资收益达145.64亿元……

从陕煤在二级市场的投资轨迹可以看出，“财务投资+战略投资+产业投资”的螺旋递进模式，为集团贡献了可观的利润增量和产业触角。这是特定发展阶段的选择。而到了当下，随着集团战略重心的调整，投资业务的方向也在2023年发生重大变化。

首先是大面积清退。

公开信息显示，陕煤集团近五年累计收回非主业金融投资170亿元，其中包括多家上市公司的股权以及非主业相关项目，以财务投资为主要诉求的过往，正在加速清理。

如某化工项目。2026年6月8日，陕煤投资旗下的西安善美基金实现退出（原持股45%），收回资金10.4亿元，实现当期投资收益7.9亿元，较账面价值溢价316%。

而从经营稳定性上看，善美基金已退出项目总额54.89亿元，对应投资本金42.38亿元，回收率约130%。上半年累计返还集团出资本金10.95亿元，超额完成全年指标。“稳步改革”，迹象明显。

不难看出，陕煤对“主业”的理解与坚守，正准确传导入陕煤投资。

与退出相比，进攻更值得关注。

进攻之一：积极介入“陕西科创母”。

在100亿元陕西科创母筹建之初，陕煤投资即得出判断：“创新驱动就是政治性，服务科创就是人民性”，并果断出资5亿元（5%）。

此一逻辑下，陕煤投资首要看中的是清晰的功能定位，即陕西科创母将聚焦于“未来产业”、“战新产业”及“特色产业”，与陕煤主业的协同预期大幅提升。其次则是创新的管理机制，包括差异化容亏率、母基金超额收益向管理人让利等措施，亦可对自身发展带来积极的借鉴可能。

事实上，在众多LP与管理人的努力之下，陕西科创母已经跑出加速度。截至目前已完成6轮管理人遴选及多轮标的对接，其中中国诚通、超越摩尔、苏创投均已入围，新局豁然开朗。

进攻之二：全面探索“纯正市场化”。

此一变化的佐证是旗下秦岭科创投发起设立“陕西秦瓴金通创业投资基金”。

这只基金虽然规模不大（5亿元），但陕煤投资只出资了30%，其余70%均来自外部资本，除陕西省科创母之外，咸阳财金、陕金资均扮演LP角色。

这一结构意味着投资业务正在完成一次关键转型：从传统模式，走向“市场化募集、专业化管理、服务主业”的主动模式。

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新定位之下：协同渐成

在新常态的预期之下，大象的每一步都会产生根本性变化。

在金融棒棒糖掌握的信息中，陕煤投资的定位已更为完善：“金融资产统筹管理、引资投资赋能主业、综合金融能力升级”。

三个关键词，指向同一个方向。

1.统筹：从98亿到180亿。

2024年陕煤投资成立之初，旗下仅有租赁、保理、基金三家单位，总资产98亿元。此后集团持续赋能：2025年将秦岭科创投划入，又陆续划入上市公司股权、产业基金等多项资产，加之直租等新业务的拓展，资产规模已接近180亿元。

2.赋能：完全指向集团主业。

强赋能的例证是，陕煤投资已成立直租业务领导小组，董事长任组长，下设评审、资金、营销三个专班。

除直租业务外，据了解，陕煤投资目前已围绕新材料、储能、算电一体等领域形成意向标的，方向明确指向三个层面：战略性新兴产业培育、传统产业升级转型，以及新赛道的挖掘与布局。

以传统产业升级为例，集团体内一批传统煤化工企业正面临延链补链的现实需求，基金板块不仅可以提供资金支持，还可以协助对接优质标的、设计科学的股权架构、引入外部杠杆降低资金压力。

3.综合：内部高效协同。

这是我们在运营中关注的重点，即多牌照优势在同一平台上的协同效应。2026年，探索标志是核心主业—煤炭板块。

以韩城矿业王峰煤矿项目为例。该项目掘进所需盾构机设备由开源租赁以直租方式投放近8000万元完成采购，善美保理同步跟进供应链融资，两个牌照组合服务。仅保理来看，累计节省保证金1788万元、财务费用271万元。

未来若煤炭板块乃至上市公司产生收购标的、产业转型乃至保险等多元金融需求，陕煤投资同样可以介入。三个甚至更多牌照的“统一入口”并非不可想象。

此一协同最大价值在于集团内外客户只需一个电话，即可击穿“统一入口”，获得全程金融服务。

内外兼修的所有探索，正在改变陕煤投资的面貌。

数据1:2026年上半年，陕煤投资管理公司将旗下企业的综合融资成本压到3%以下，年节约财务费用近1300万元。获批银行授信总额115亿元，较上年末增长40%。

数据2：2026年1-7月，陕煤投资管理公司实现利润8.79亿元，同比实现大幅增长。

这，或许就是2024年末，陕煤投资大整合的合理预期。