山东
身边炒股的老周最近唉声叹气的，手里拿了三年的恩捷股份，从两百多的成本跌到现在五十多，账户里的钱亏了快七成，他总说当初就是冲着“锂电隔膜龙头”的名头买的，谁能想到当年风光无限的三千亿巨头，跌成现在这副模样，更让他膈应的是，实控人家族早就在高位套现了近四十个亿，留下散户在里面扛着下跌。
说起来很多人可能不知道，这家如今的新能源隔膜龙头，最早其实是做烟草包装起家的。九十年代的时候，李晓明、李晓华兄弟从美国回来，在云南玉溪做起了卷烟包装薄膜和烟标的生意，也就是大家俗称的烟膜、烟标生意。那时候国内高端烟用包装膜全靠进口，价格贵得离谱，兄弟俩带回来的高分子技术刚好补上了空白，质量不差还比进口便宜，很快就拿下了红塔、红云红河这些烟草大厂的订单，生意做得顺风顺水。2016年公司正式登陆深交所中小板，当时叫创新股份，妥妥的烟标行业小巨头。
真正的转折点在2017年，那时候新能源风口刚起来，锂电池隔膜成了抢手货，李晓明看准机会，直接通过发行股份收购了上海恩捷，一头扎进了湿法隔膜赛道，2018年公司直接改名叫恩捷股份，彻底从烟草包装企业转型成了新能源企业。赶上那几年新能源车爆发式增长，隔膜供不应求，价格一路上涨，恩捷的产能越扩越大，全球市占率最高的时候接近一半，成了名副其实的全球湿法隔膜龙头。股价也跟着坐火箭，从十几块一路涨到2021年的三百一十六块，市值最高冲到两千八百多亿，差一点就摸到三千亿大关，李晓明家族也稳稳坐上了云南首富的位置。
那时候市场上全是看好的声音，说隔膜是新能源的黄金赛道，恩捷是绝对的龙头，估值还能再涨。就在所有人都疯狂追高的时候，李晓明家族却悄悄开始了减持套现。从2020年开始，先是通过一致行动人公司减持，后来弟弟李晓华、家族关联主体轮番出手，2020年套了九个多亿，2021年减了四个多亿，到2022年股价还在两百多高位的时候，又一波减持套了二十五个亿，前前后后算下来，家族累计套现了近三十八亿。因为减持的时候还存在信息披露不及时、超比例减持的问题，后来还收到了云南证监局的警示函，不过钱早就已经进了家族的口袋。
讽刺的是，老板套现的节奏，刚好踩在了股价的最高点附近。2021年之后，新能源赛道的热度慢慢退了，隔膜行业疯狂扩产的后遗症也显现出来了。前几年赚钱的时候，各家企业都拼命上产能，国内湿法隔膜产能一年比一年多，下游需求增速却慢了下来，直接变成了产能过剩，价格战打得火热，隔膜价格跌了三成还多。恩捷的毛利率也跟着跳水，从巅峰时候的近百分之五十，跌到2024年的百分之十一左右，2024年直接出现了上市以来的首次全年亏损，亏了五个多亿。
股价自然也扛不住了，从三百一十六的高点一路往下掉，2024年最低的时候跌到二十七块多，最大跌幅超过九成。截至2026年8月24日收盘，股价收在五十五块九，总市值只有五百四十八亿多，和巅峰时候比，市值蒸发了超过两千三百亿。那些在高位追进去的股民，很多都被套得死死的，拿了三四年的话，普遍亏损都在七成以上，有人算过，要是在最高点买了十万股，现在账户里直接缩水两百多万，亏损幅度触目惊心。
老周就是在两百多的时候加仓的，当时还觉得是龙头回调，抄底捡便宜，结果越抄越跌，越套越深。他也想过割肉，但亏得太多实在下不去手，只能拿着等反弹，可反弹了好几次都没冲过高点，每次都是涨一点又跌回去，磨得人心态都快崩了。他常说，早知道实控人在高位拼命套现，说什么也不会买，人家老板都不看好自己的公司，散户冲进去不就是接盘吗。
其实不止老周，很多持有这只票的散户都有类似的感受。公司从烟标厂成功转型新能源，本来是个很励志的商业故事，赶上风口成为行业龙头，市值逼近三千亿，也确实创造过财富神话。可到最后，实控人家族精准高位套现近四十亿，留下上市公司和全体股民承担行业周期的下行压力，市值蒸发两千多亿，怎么看都让人觉得不是滋味。
好在2025年之后，隔膜行业慢慢有了周期回暖的迹象，产品价格开始企稳，恩捷的业绩也逐步修复，2026年上半年净利润已经回到八个多亿，毛利率也回升到接近百分之三十，股价从底部的二十七块多反弹到了五十多。但想要回到当年三千亿的巅峰，几乎是不可能的事了。行业的产能过剩还没完全消化，竞争依旧激烈，而那些在高位被套牢的股民，还得继续熬着，等着下一轮周期，等着股价慢慢涨回来，也不知道要等到什么时候。
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