植田和男将缺席杰克逊霍尔，鹰派顶上！市场押注9月加息几成定局

随着美日联合干预汇市效果式微及通胀风险加剧，市场对日本央行9月加息的预期已彻底反转。与此同时，杰克逊霍尔央行年会参会人选的变更，更为近期的政策走向增添悬念。

日本央行本周三宣布，原定出席美国怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会的行长植田和男，因日程冲突将缺席本次会议。该行九人货币政策委员会中的鹰派委员田村直树将代为出席。

在此次会议期间，官方不会为田村直树安排任何媒体发声环节。在此类高规格会议上，通常由行长或副行长级别的核心官员代表参会，普通委员代为出席的情况极为罕见。

田村直树曾是一名资深的商业银行家，他的政策立场一向强硬。他此前曾公开向市场呼吁，应当每隔数月就加息一次，以应对物价上涨可能带来的潜在风险。

据分析人士指出，美联储新任主席沃什即将在杰克逊霍尔发表上任后的首秀演讲。他对美国货币政策前景的任何表态，都会通过日元汇率及债券收益率的波动对日本产生巨大影响。

植田和男本周的缺席，让外界更加关注他下周是否会现身北卡罗来纳州阿什维尔的二十国集团（G20）财长和央行行长会议。虽然日本央行尚未公布植田和男的具体行程，但美国财政部长贝森特此前已明确对外表示，非常期待在阿什维尔与这位日本央行掌门人进行直接会面。

作为日本货币政策的另一重要风向标，日本央行副行长冰见野良三将于本周四公开发表演讲并召开新闻发布会。市场正密切关注这位核心官员的表态，试图从中寻找他是否会释放下个月启动加息的具体信号。

9月紧缩预期反转，终端利率上移

在美国财政部长贝森特的持续施压以及上月极其罕见的美日联合汇市干预双重作用下，市场情绪已发生质变。投资者目前已基本完全消化了日本央行于9月份再次加息的预期。

据路透社于8月17日至24日开展的最新调查显示，受访经济学家对加息的紧迫感急剧升温。高达57%的经济学家预计，日本央行将在9月17日至18日的会议上，将政策利率从1%直接上调至1.25%。

这一数据与7月份的调查结果形成了异常鲜明的反差，当时仅有5%的受访者认为本季度会有紧缩动作。

路透社本月早些时候的报道同样指出，日本央行正考虑打破目前每年约两次的加息节奏，转而在9月后采取更为激进的紧缩步伐。在此次调查的58名受访者中，有10名少数派经济学家做出了更为鹰派的预测。

他们预计日本央行将在今年10月或12月紧接着进行又一次加息操作，从而将基准利率迅速推高至1.5%。

摩根大通证券首席日本经济学家Ayako Fujita在接受采访时直言：“由于市场已基本消化了九月份加息的预期，推迟加息可能会导致市场动荡。”她强调，尽早进行政策调整已成为必然选择。

不仅短期加息时点大幅提前，受访经济学家对本轮紧缩周期的终端利率预期也在显著上移。

在回答附加问题的36名受访者中，有一半人认为1.75%将是最终利率水平，而上个月这一比例仅为19%。与此同时，选择“2%或以上”作为终端利率的受访者比例，也从7月份的23%大幅跃升至36%。

从长期的利率演进路径来看，54名分析师中有35人预计，政策利率最迟将在明年3月底达到1.5%。这一目标的实现时间，比7月份的普遍预测提前了整整三个月。此外，约有60%的业内人士预计，到2027年第三季度末，日本基准利率将至少触及1.75%的水平。

汇市干预失效与国内财政政策隐忧

促使日本央行不得不加快紧缩步伐的核心动力，部分源于外部地缘政治风险的传导。美以与伊朗冲突引发的持续性大宗商品波动，正让日本央行对国内通胀失控的警惕性与日俱增。

另一方面，即便美日两国上个月为阻止日元跌至四十年低点而启动了联合购汇干预，但日元面临的顽固抛售压力并未彻底消散。

此前的疯狂抛售不仅猛烈冲击了日本国债市场，甚至还引发了广泛的溢出效应，对美国国债收益率构成了上行压力。

然而，超过三分之二的受访经济学家（26人中的18人）在路透调查中给出了负面评价。他们认为上个月的干预行动“不太有效”甚至“完全无效”，仅仅是短暂拖延了根本问题的爆发。

加剧日元长期贬值预期的另一个关键因素，来自日本首相高市早苗正在推进的国内财政政策。市场对其计划实施的食品减税及扩大投资支出政策的资金来源，始终抱有强烈的疑虑与担忧。

路透调查显示，28名经济学家中有高达25人明确表示，高市早苗的财政路线将直接导致日元进一步走弱。

野村证券首席经济学家Kyohei Morita指出，该政策推高了公众的通胀预期，加剧了市场对央行行动滞后的担忧。他进一步在研究报告中警告称：

“特别是在市场担忧缺乏资金支持的情况下，如果强行实施消费税减税，日元的贬值可能会轻易加速，海外投资者也会因此启动对日本国债的大规模抛售。”