南侨食品Q2又亏损，“A股烘焙油脂第一股”怎么赚不到钱了？

曾被誉为“A股烘焙油脂第一股”的南侨食品（605339.SH），上市5年就现亏损。

近日，南侨食品披露半年报，2026年上半年实现营收14.67亿元，同比下降5.68%；归母净利润259.39万元，同比下降92.79%；扣非净利润-956.87万元，同比下降128.43%，由盈转亏。

（主要会计数据，图源：公司半年报）

拉长时间来看，南侨食品归母净利润已连续第九个季度同比下滑。2024年下半年起，公司利润增速由正转负；2025年归母净利润4066.83万元，较2024年的2.01亿元下降79.81%；2026年上半年，扣非净利润进一步降至亏损区间。

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上市即盈利巅峰

资料显示，南侨食品主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，产品包括烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、预制烘焙品、馅料等五大系列。2021年，南侨食品于上交所上市，成为“A股烘焙油脂第一股”。

上市当年，南侨食品交出了一份超强盈利成绩单：当年归母净利润达3.68亿元，营收28.73亿元。

然而，上市即巅峰，这份增长的喜悦并未维持多久。2022年，公司营收、利润双双下滑，其中，营收微降0.40%至28.61亿元，归母净利润却腰斩56.41%至1.61亿元。

2023年，公司盈利情况有所好转，回升至2.32亿元；但到2024年又开始下滑，录得2.01亿元；2025年，境况恶化，仅录得4066.83万元。

颓势还在加剧，2026年上半年，公司归母净利润减少至259.39万元，扣非净利润直接由盈转亏，录得亏损近千万元。

（南侨食品业绩情况）

相对而言，公司的营收更为稳健。2025年，公司归母净利润下滑近8成，但营收仅微降2.99%，仍保持在30亿元以上的规模。2026年上半年也仅为个位数下滑。

按单季度来看，2026Q2已是公司归母净利润连续下滑的第九个季度，也是第二次出现单季亏损，亏损42.58万元；此前一次单季亏损为2025Q3，亏损713.95万元。

值得一提的是，即使盈利越来越少，公司仍坚持每年分红。上市5年，公司累计分红5.11亿元。其中的2025年，公司在盈利仅4066.83万元的情况下，仍分红1262.55万元。而在陈氏家族的绝对控股之下，这些分红几乎都进了他们的腰包。

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原材料上涨吞噬利润

公司在2026年半年报中表示：“归母净利润下滑主要是受主要原材料价格同比上涨影响，公司生产成本增加，从而导致公司整体毛利率以及净利率的下降。此外，公司高毛利产品收入占比的下降，使得整体毛利率进一步承压。”而此前，公司2025年的下滑亦是该原因。

据悉，公司产品的主要原材料为棕榈油、大豆油、椰子油等原料油，其价格波动将会影响公司产品的毛利率和经营利润。卓创资讯数据显示，2026年上半年，国内24度棕榈油现货均价9308元/吨，处于近年偏高水平。

为对冲成本压力，南侨食品采取了产品调价、调整产品结构等多项措施，以降低原材料成本上涨带来的影响。但当前，消费端价格敏感度显著提升，导致下游客户价格竞争激烈，公司无法有效传导成本上行压力。

细细梳理公司半年报，分产品看，公司五大产品中四项下滑、仅一项增长。

2026年上半年，公司烘焙应用油脂收入同比下滑2.85%至6.81亿元，占比46.42%，仍为第一大收入来源；乳制品收入同比下滑19.94%至2.77亿元；淡奶油收入同比下滑10.70%至2.42亿元；馅料收入同比下滑15.88%至896.17万元。预制烘焙品是唯一增长的产品，同比增长14.35%至2.55亿元，占比提升至17.38%。

不过，除占比最小的馅料毛利率为负外，唯一增长的预制烘焙品为毛利率最低的产品，仅约5.88%，而毛利率更高的其他产品收入均在下滑。低毛利产品占比上升进一步拉低整体盈利水平。

2026年上半年，公司综合毛利率同比下滑1.11个百分点至18.80%。与2024年的24.16%相比，更是下滑5.36个百分点。净利率下滑更加显著，从2024年的6.38%下滑至目前的0.18%。

公司表示：“如未来主要原材料价格波动较大，而公司未能采取有效措施控制采购成本，还将对生产成本和经营业绩产生影响。”

值得一提的是，2026年上半年，南侨食品仍有多家主营烘焙油脂制品领域的子公司处于亏损状态，其中天津吉好、南侨曼谷、南侨香港的净利润分别为-494万元、-704万元和-76万元。

此外，南侨食品在2021年上市时曾募资10.79亿元，截至2026年6月末，公司募资余额还有1.10亿元。

从募投项目来看，5大项目中，有三个项目变更了募资用途，也有三个项目投资进度尚未完成。

（募集资金使用情况，公司公告）

公司表示，为迎合烘焙市场各业态及渠道需求变化，确保新建产能精确匹配市场需求，在保障产能充足的前提下，公司根据业务开拓及产能需求对募投项目剩余设备产线等投资实行逐步、分批投入，以最大限度实现资源的高效配置。因此，将扩产建设及技改项目及重庆生产基地项目均延期至2027年6月。

而上述两个项目原本预定可使用状态日期分别为2025年9月和2024年11月。截至2026年6月末，上述两大项目进度分别为95.57%和91.39%。

2026年1月，公司同意使用不超过2.4亿元的首次公开发行股票闲置募集资金进行现金管理，截至2026年6月30日，公司使用暂时闲置募集资金3260万元用于购买七天通知存款。