上海
作者 |肖静瑜
来源 |新湖期货
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
8月以来，黄金累计涨幅已经超过15%，当前突破4600美元。我们认为，本轮行情的爆发，是宏观定价逻辑与信用货币体系裂痕形成共振的结果。
首先，8月公布的美国经济数据持续弱于市场预期，投资者对美联储在年内加息的预期回落至1次附近，实际利率的下修带动黄金价格大幅反弹。
其次，美元信用体系的裂痕正从多个维度发酵。其一，美联储主席沃什在7月议息会议上的糟糕表现，对美联储信誉构成实质性损伤。其二，以美债为首的发达国家长债收益率近期急剧飙升，需求侧持续萎缩，侧面印证了市场对主权信心的下降。其三，央行购金行为金价提供底部支撑。我国央行已连续21个月购金，且呈现越跌越买的特征。同时，购金阵营持续扩大，韩国央行时隔13年重启购金，进一步印证了全球官方部门对黄金战略价值的重估。
短期而言，沃什主席极有可能利用本周杰克逊霍尔全球央行年会这一平台，重新明确政策方向，以修复受损的信誉；若其讲话释放超预期鹰派信号，则金价短期或面临一定压制。
中期视角下，当前伦敦现货金价已突破4500美元关键点位，我们维持年内目标价上看5000美元/盎司的判断。在加息预期回落与主权信用风险上升的共同叙事下，黄金估值修复行情仍有延续空间。
长期而言，我们对贵金属板块维持乐观。一方面，全球主权信用风险持续上行，发达国家债务问题难解，对贵金属价格形成结构性支撑。另一方面，地缘政治不确定性仍居高不下，旧有国际秩序的裂痕持续扩大，利好贵金属的长期配置价值。
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