赵伟：“美债风波”叠加油价大涨，海外市场股债汇三杀

赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、 李欣越 （赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

二、大类资产&海外事件&数据： “美债风波”叠加油价大涨，海外市场股债汇三杀

“美债风波”叠加油价大涨，海外市场股债汇三杀。当周，标普500下跌1.40%；10Y美债收益率上行6.0bp；美元指数下跌至 98.85，美元兑离岸人民币贬值至6.7212；布油价格上涨6.60%至94.4美元/桶，COMEX金价格上涨5.40%，COMEX银价格上涨7.20%。

关键航道通行仍处低位，美国财政赤字高于去年同期。8月20日，霍尔木兹海峡油轮船只通过数量为3艘，通航仍处低点。曼德海峡流量较上周有所恢复，8月20日过境19艘油轮；截至2026年8月20日，美国2026日历年累计财政赤字规模13283亿美元，高于去年同期水平。

8月美欧日英Markit服务业PMI均上升，沃什考虑减少每年FOMC例会次数。8月美国、英国Markit制造业PMI分别小幅回落至53.2、51.5；8月美欧日英服务业PMI均出现上升，美国提升幅度最大；7月FOMC纪要显示，沃什在会上讨论将一年 8 次议息会议缩减为 6 次。

风险提示

美国金融条件收紧；地缘政治冲突升级；美联储超预期转“鹰

报告正文

二、大类资产&海外事件&数据：

（一）大类资产：“美债风波”叠加油价大涨，海外市场股债汇三杀

当周，发达市场股指多数下跌，新兴市场股指多数上涨。发达市场股指方面，日经225、纳斯达克指数、法国CAC40分别下跌3.90%、2.10%、1.80%；新兴市场股指方面，伊斯坦布尔证交所全国30指数、南非富时综指、巴西IBOVESPA指数分别上涨4.30%、3.20%、2.50%。

当周，美国标普500行业多数下跌。公用事业、工业、信息技术分别下跌3.60%、3.40%、3.20%；欧元区行业多数下跌，科技、工业、金融分别下跌3.30%、2.10%、1.60%。

当周，恒生指数悉数上涨，行业方面悉数上涨。恒生指数上涨3.60%，恒生中国企业指数上涨3.50%，恒生科技上涨1.20%。行业方面，原材料、能源、医疗保健分别上涨9.70%、5.30%、5.30%。

当周，发达国家10年期国债收益率多数上行。德国10年期国债收益率上行9.0bp 至3.31%，意大利10年期国债收益率上行8.8bp至4.09%，法国10年期国债收益率上行8.1bp至4.12%，美国10年期国债收益率上行6.0bp至4.74%，英国10年期国债收益率上行3.1bp至5.04%，日本10年期国债收益率下行2.4bp至2.85%。

当周，新兴市场10年期国债收益率多数上行。土耳其10年期国债收益率下行 19.0bp至32.22%，南非10年期国债收益率上行14.0bp至8.74%，印度10年期国债收益率上行11.1bp至6.87%，巴西10年期国债收益率下行7.9bp至 14.83%，泰国10年期国债收益率上行4.5bp至2.10%，越南10年期国债收益率上行2.2bp 至4.56%。

当周，美元指数下跌，其他货币兑美元悉数升值。美元指数下跌至98.85，欧元兑美元升值0.90%，英镑兑美元升值0.80%，日元兑美元升值0.20%，加元兑美元升值0.80%。主要新兴市场货币兑美元多数上涨，土耳其里拉兑美元贬值0.30%，印尼卢比兑美元升值0.70%，菲律宾比索兑美元贬值0.40%，雷亚尔兑美元升值1.60%，韩元兑美元升值2.20%，埃及镑兑美元贬值1.20%，墨西哥比索兑美元升值0.60%。

当周，美元兑人民币贬值。美元兑在岸人民币贬值至6.7205，离岸人民币升值至6.7212，欧元兑人民币升值0.80%，日元兑人民币贬值0.10%，英镑兑人民币升值0.70%。

当周，大宗商品价格多数上涨。焦煤价格上涨15.10%至1581.5元/吨，COMEX银价格上涨7.20%至69.7美元/盎司，布伦特原油价格上涨6.60%至94.4美元/桶，生猪价格下跌0.50%至12250.0元/吨，铁矿石价格下跌0.40%至707.5元/吨，LME铝价格下跌0.10%至3242.0美元/吨。

当周，有色金属价格多数上涨、贵金属价格悉数上涨。LME锌上涨1.60%至3823.0美元/吨，LME镍上涨1.20%至16975.0美元/吨；通胀预期上行至2.34%；COMEX黄金价格上涨5.40%至4611.8美元/盎司，COMEX银价格上涨7.20%至69.7美元/盎司；10Y美债实际收益率下行1.0bp至2.40%。

（二）美债：TGA规模下降，美债净发行下降

截至2026年8月19日，美国TGA余额降至9364亿美元，较上周下降；本周（2026年8月13日-2026年8月18日），短期国债出现多日较高规模赎回，美债15日滚动净发行额最新降至182.98亿美元。

（三）美国财政：美国赤字规模高于去年同期水平

截至2026年8月20日，美国2026日历年累计财政赤字规模13283亿美元，去年同期为11537亿美元；累计支出规模56443亿美元，去年同期52480亿美元；累计财政税收收入33507亿美元，去年同期32238亿美元；关税收入规模1883亿美元，去年同期1331亿美元。

（四）中期选举：特朗普净支持率-20%

截至2026年8月20日，特朗普支持率38%，反对率58%，净支持率为-20%；国会层面，民主党支持率48%，共和党支持率42%，民主党领先6个百分点。特朗普移民政策净支持率-11%，经济政策净支持率-29%，贸易政策净支持率-24%，通胀政策净支持率-43%。截至8月20日，polymarket市场显示民主党夺取参议院控制权的概率为51%，共和党为50%。

截至2026年8月20日，众议院方面，民主党预测席位为231位，共和党预测席位为206位，民主党领先25位；参议院方面，民主党预测席位为50位，共和党预测席位为50位。

（五）美伊冲突：霍尔木兹海峡通航仍处低点

自冲突开始以来，伊朗弹道导弹日发射总量由2月28日的438枚下降至8月14日的0枚，无人机发射数量由2月28日的345架降至8月14日的2架。8月20日，霍尔木兹海峡油轮船只通过数量为3艘，通航仍处低点。曼德海峡流量较上周有所恢复，8月20日过境19艘油轮；截止8月20日，布伦特原油93.78美元/桶，10年美债收益率4.69%。

（六）关税：美国对进口石英表面制品实施保障措施

8月15日，美国开始对进口石英表面制品实施为期四年的关税配额措施，首年配额内税率为25%，超出配额部分税率为50%，相关税率将在现有反倾销税、反补贴税等税费基础上叠加征收。加拿大、墨西哥、韩国等部分贸易伙伴获得豁免，中国不在豁免名单内。此后配额将逐年增加，税率逐步下调。

（七）海外央行：沃什考虑减少每年FOMC例会次数

本周，美联储公布了7月FOMC会议纪要。纪要显示，大多数与会者预计，通胀将在今年剩余时间里回落。但是，多名参会者认为，如果通胀不下降，未来可能需要收紧货币政策。一些与会者称，目前的金融状况可能还不足够具有限制性，无法推动通胀回落至2%。此外，沃什在会上讨论将一年 8 次议息会议缩减为 6 次，但决策尚未落地，也不会影响2026年剩余会议安排。

（八）PMI：8月美欧日英Markit服务业PMI均上升

Markit制造业PMI方面，8月美国、英国制造业PMI分别小幅回落至53.2、51.5，而欧元区、日本制造业PMI分别反弹至52.8、55.1。综合而言，发达经济体制造业PMI仍处于景气区间。

Markit服务业PMI方面，8月美欧日英服务业PMI均出现上升，其中美国提升幅度最大，由7月的54.6提升至56.8，相较其他发达经济体差距拉大，或对应美国就业预期改善。

（九）高频：失业金初申领人数低于市场预期

截止8月15日当周，美国失业金初申领人数20.6万人，低于市场21万人的预期。截止8月8日当周，续请失业金人数179.9万人，高于市场178.8万人的预期（均为季调口径）。从非季调口径来看，美国两口径失业金申领人数数据均符合历史规律。

三、全球宏观日历：关注沃什杰克逊霍尔讲话

风险提示

1、美国金融条件超预期收紧。若美国利率、汇率及资产价格波动加大，居民和企业部门可能面临一定调整压力。

2、地缘政治冲突升级。美伊冲突尚未终结，地缘政治冲突可能加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。

3、美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。