赴港上市背后：千亿希音藏在智能供应链里的密码

作者 | 杨婧雪

编辑 | 刘恒涛

8月24日，希音启动港股全球发售，走到资本市场门前。高盛、摩根士丹利及摩根大通担任联席保荐人兼整体协调人，基石投资者包括Boyu、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林、泰康人寿、UBS AM Singapore。

据香港媒体报道，知情人士称希音香港公开发售已实现超额认购。

另据知情人士透露，希音的既有投资者将与基石投资者一起承诺，在6个月内对香港首次公开募股的获配新股进行锁定，以示对希音的信心。

招股书显示，2025年净收入达到418亿美元，2023-2025年复合年增长率达14.2%，服务着160个市场的2.73亿名活跃消费者。

以收入衡量，希音已经与全球头部服装、鞋类等在内的时尚企业处于同一量级。

规模呈现的是结果。要解释418亿美元的生意如何形成，还要看供应链里的希音。

过去十多年，希音持续把全球消费需求、数字化系统和国内产业带连接起来。广州番禺、广东普宁、福建晋江等全国主要产业带里的服装工厂，开始通过希音的供应链体系，更快感知海外市场的变化。中国工厂并不缺少把衣服做出来的能力。对中小工厂来说，更难的问题是提前知道消费者需要什么、究竟生产多少，以及商品走俏后如何迅速补上产量。

因此，看懂希音，需要沿着一件衣服的订单从海外市场到国内的工厂车间，希音藏在流水线里的另一面才会显现。

一张张被重新定义的出海“小单”

曾几何时，大单给服装工厂带来生产的确定性，但也把市场的不确定性留给了仓库和账期。

李伟明和邓明，都曾被这种不确定性困住。

在普宁做睡衣的李伟明，之前主要承接国内电商订单；广州番禺的邓明，之前做的是传统运动服外贸生意。一个等着仓库里的货卖出去，一个等着外贸订单进来。

这背后，是传统服装业沿用多年的“大单”生产逻辑。

品牌方先判断下一季度甚至下一年的市场需求，工厂再提前采购面料、安排工人，一次生产数千件乃至上万件服装。大单可以摊薄成本、维持流水线效率，产品能否卖完，要等到进入市场后才能揭晓。

一旦销量不及预期，提前生产的衣服便会留在仓库。行业数据显示，未售库存会占起订量的30%左右，而账期也会因此拉长至两个月甚至半年。服装厂常常面临的境况是，上一笔货款尚未到账，下一批生产已经需要垫付面料和人工成本。订单数量越大，库存积压和资金周转的压力越重。

随着国内电商流量成本和退货率上升，李伟明于2019年开始与希音合作。

库存少，结账快，是他当时选择和希音合作的原因。

李伟明拿到首张希音“小单”是100件。当时的工人很担心频繁换版、换料，导致效率降低。但李伟明却算了另一笔账：少量备料可以控制投入，产品卖得好再追加生产，工厂不必一次押注几千件。

要让这种小单成为可持续的生意，要解决的关键问题是：频繁换款增加的成本如何消化，商品走俏后又如何迅速补上产量？

希音给出的答案是，“大规模自动化小单快返”（LATR）运营模式。

一个新款先生产100至200件，上架后实时收集点击、加购和购买数据；市场反应较好的产品进入补单流程，热门款最快五天完成补货，表现平淡的款式则控制产量。付款也更快，供应商最短可在发货后一个月结算，符合条件的最快缩短至7天。

因此，把订单拆小只是第一步。LATR的核心方法论在于，用系统同时管理海量款式，把测试、反馈、分单和补货连接起来，再将销售端的数据转化为工厂备料、排产和改进产品的依据。

自此，李伟明每天上班后，第一件事就是看订单数据，会去特别关注上新款、销量前20的以及周销达到一定数据的款式、点击率、加购率、转化率。

而且为了跟上返单速度，李伟明对裁床、车缝等环节生产流程的精益化改革，产能提升了约30%，工人们能挣更多的钱，更愿意配合工厂升级。今年以来，李伟明的最大感受就是：工厂生产淡旺季的界限淡化了，产能实现稳定提升。

而邓明在与希音合作的5年中，也从数据中找到了产品转型的方向。

2022年，他从传统运动服转向兼顾通勤和休闲场景的运动时装。过去，邓明只知道客户下了多少单；接入销售数据后，他可以观察产品的市场周期，再安排生产和调整工艺。邓明工厂的首个畅销款持续返单两年多，合作期间销售规模增长约15倍。

截至2025年末，希音未售库存率保持在低个位数，库存周转天数为36天。这组数据，是供需关系被LATR模式重构后的结果。市场先用真实购买行为给出信号，工厂再围绕信号生产，新的销售结果决定下一轮补单。

需求数据由此成为生产决策的起点，也让“小单”在持续返单中滚动成更大的生意。

重塑传统工厂车间的生产逻辑

LATR解决了如何判断消费需求的问题。但在生产端，新的考验随之出现：一家习惯生产万件大单的工厂，如何用相近的成本和效率处理百件小单？

这个问题，做了20多年品牌服装的胡承岳用了两年时间探索。

过去，胡承岳拿到的单子都是起订量成千上万的品牌大单。他将20名工人编成一条流水线，围绕同一个款式连续生产，再按照季度计划完成交付。款式不变、工序不变，工人重复操作，效率自然会逐渐提高。

换成了小单后，20个人的流水线做完一张小单很快。但换版、换料和重新分工这些工序的时间，反而拖累生产效率。

排产，成为胡承岳工厂首先需要解决的问题。

在希音数字化工具和培训的支持下，他把20人的流水线拆开，改成由两三人组成的生产小组。不同小组同时处理多个款式，再通过数字化工具跟踪每张订单的进度。哪个款需要优先交付、哪道工序出现堵点、哪组工人需要调整，由实时数据决定。

订单多起来后，仅靠人脑很难同时记住几十张小单的进度。数字化工具把订单拆解到具体工序和人员，让排产可以跟随交期、生产进度和返单变化不断调整。

其次，设备也要更换。

传统大裁床适合一次裁剪大量同款面料，面对三五十件的小单，换料和调机的时间可能比裁剪本身更长。因此，胡承岳采购大小规格智能裁床：大裁床处理返单和相对稳定的批量任务，小裁床专门承接三五十件的小单。两类设备随着订单数量切换，年轻工人经过培训也可以轻松上手。

最后，希音的工具赋能还延伸到了损耗管理。

从采购、验布、裁剪、车缝到尾部查货，胡承岳通过系统记录每个环节的进度和损耗。一款衣服用了多少面料，哪道工序出现返工，哪张订单没有按时完成，都可以沿着数据继续追查。

工具越来越多，工厂也需要一批看得懂数据的人。

在希音数字化管理和培训课程的推动下，胡承岳招了20多名大学生和研究生。他将年轻员工和老师傅重新分工：大学生负责流程监控、数据追踪、系统维护和损耗管理；老师傅与技术骨干则负责复杂车缝、工艺处理和质量检查。

改造之后，胡承岳工厂的订单及时率持续上升，次品率逐步下降。2025年，工厂订单量同比增长95%。

这些变化，都说明消费者反馈要真正抵达生产端，还要经历工厂车间内部组织和生产逻辑的重塑。不同订单通过系统动态组合人员、设备和面料。希音对传统制造的改造，也从“订单怎么来”深入到“工厂怎么生产”。

打造向外开放的产业“研发中台”

服装产业带里，老师傅的经验很多，但很少有工厂可以把经验变成通用工具。原因就在于，大型工厂都会配备研发部门，而中小工厂很难为一款衣服单独进行研发投入。

供应商李灵娜和王峰，都遇到过这种困境。

李灵娜是一家女装供应商，2020年开始与希音合作。中小工厂缺少专门的研发人员，市面上的通用设备又很难匹配特殊面料和复杂工艺。遇到难做的款式，工厂只能依赖熟练工人手工完成，效率和品质难以稳定。

2021年加入希音的王峰，做了近20年礼服。珠片、鱼骨、缩褶等复杂工艺本是礼服工厂的优势，也带来了长期的招工难题。一名新工人通常需要培养半年，前两个月速度慢、产值低，工厂要承担极重的员工培训成本。

希音服装制造创新研究中心，承担了“共享研发部门”的角色。

有一次，李灵娜接到一款需要缝制三条钻链的女装。三条链的大小和间距不同，市面上的压脚难以固定，手工缝制一条钻链就要5分钟。李灵娜向希音研发团队求助，研发团队为她定制了人字车钻链压脚，可以同时固定三条钻链，在原来完成一条的时间里完成6条，也将制作成本降至原来的三分之一。

类似的沟通群，也出现在王峰的手机里。

当时王峰的工厂要生产一批带有鱼骨结构的礼服，他想把捆条和安装鱼骨两道工序合为一道。研发团队根据他工厂使用的冚车设计工具，在第一版容易卡住鱼骨后，又增加了灵活移动装置。经过调整，原来需要两名工人配合的工序，现在一个人便能完成，新工人约30分钟即可掌握。

从钻链压脚到鱼骨工具，工厂提出的是具体的制造难题，希音提供的则是从需求收集、工具开发、测试改进到教学使用全套流程。研发成果还能通过资料卡、教学视频、线上沟通和进厂指导，向更多合作工厂开放。

工具降低了生产门槛，而培训扩大了能够使用这些工具的人群。

据媒体公开报道显示，2026年一季度，希音面向社会人员举办5场车缝和制版零基础培训，共服务74人次。学员从制版、车缝、放码和排料学起，逐步掌握进入服装工厂所需的基本技能。针对供应商遇到的冚车跳断线、生产损耗和复杂泳装工艺，希音还开展专项培训。其中，相关泳装供应商在培训后次品率下降约七成。

中央民族大学新闻与传播学院教授郭全中认为，科技创新的价值不仅在实验室，更在产业现场。在他看来，希音将数字化工具、精益生产设备和解决方案向供应商开放，并通过常态化培训，推动中小制衣厂进入现代供给体系。

李灵娜和王峰的经历，正是这种产业赋能的缩影。

这种新质生产力的社会价值体现在，复杂工艺不再只依赖少数老师傅，新工人可以借助工具更快上手，中小工厂也有能力承接差异化订单。技术沿着供应链进入更多车间，最终提升的是整个产业带的生产能力。

引领制造业出海的新范式

一套供应链，服务自有品牌证明的是其企业能力。而能够服务外部品牌，则证明这套供应链能力从企业能力变成了产业能力。

对希音而言，SHEIN Xcelerator品牌赋能计划正是这一转变的载体。

该计划的前身是2021年启动的SHEIN X。早期，希音主要帮助独立设计师将创意转化为产品。2025年10月，SHEIN X升级为Xcelerator，服务对象扩展到不同发展阶段的品牌，目前已有近20个品牌接入。

英国时尚品牌Missguided，是其中代表案例。

这个品牌曾在英国年轻消费者中颇具知名度。后来，供应链成本上升，市场需求走弱，Missguided进入破产管理程序。品牌仍有设计团队和消费者认知，却缺少支撑经营的供应链和履约能力。

接入SHEIN Xcelerator体系后，Missguided保留原有设计团队，继续负责产品定位和风格。选品测试、柔性生产、全球履约和销售运营，使用的是希音已有的系统。2025年，Missguided收入超过2.1亿美元。

Missguided的变化，验证了新的品牌分工方式。

品牌方继续经营设计和消费者认知，希音则提供供应链和运营后台。一套原本服务自有品牌的基础设施，跨越品牌边界，被另一家品牌企业使用。

对于外部品牌而言，这套服务提供的是新品上市速度、库存控制和全球交付的确定性。品牌无需重新搭建整条供应链，也可以使用希音经过大规模订单验证的生产和履约体系。

这种模式，也反哺了国内的生产端。

外部品牌接入后，其产品需求也会沿着同一套系统进入国内工厂。供应商获得了新的订单来源，也开始从服务单一自有品牌，走向承接更多品牌的生产任务。

希音的收入结构因此变化。2023年至2025年，其服务收入从8.68亿美元增至47.4亿美元，占净收入的比例从2.7%升至11.3%。2026年一季度，这一比例进一步升至14.3%。

希音正从经营自有品牌，走向为更多外部品牌提供供应链和运营服务。不仅构建了一套成熟的供应链体系，还连接了品牌需求和国内产能。

由此，三方形成新的循环。接入的品牌越多，供应商可以承接的订单越丰富；工厂积累的品类和工艺越多，平台能够服务的品牌范围也越广。供应链的价值开始随着参与者增加而放大。

如今，希音启动招股，418亿美元净收入成为资本市场瞩目的数字。这组数字的产业价值，还要沿着流水线继续向下寻找。

藏在LATR模式下的一张张小单，藏在传统工厂重塑的生产逻辑之中，藏在产业带共享的“研发中台”之中，藏在吸纳一个个海外品牌的品牌赋能计划之中……由点及面，用这四个切面勾勒出其产业能力。

商务部研究院副研究员洪勇认为，中国企业出海的内容，正从商品延伸到品牌、技术、供应链和产业组织能力。

希音的实践，让这种延伸有了具体路径。全球消费需求先被转化为国内工厂的生产任务。订单中验证过的流程、工具和供应链体系，再成为更多品牌可以使用的服务。商品之外，产业能力也由此获得了新的出海通道。

当商品走向世界，商品生产的方法也开始走向世界。

文中李伟明、邓明、胡承岳、李灵娜和王峰为化名。

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