半年报发布后，我看到了金山办公的确定性

上周，金山办公发布了2026年半年报。

这份财报非常值得关注。原因很简单，AI办公已经成为大模型最重要的落地场景之一，而金山办公既是国内办公软件龙头，也是资本市场里少数能够直接观察AI办公商业化进展的公司。

此前，金山办公CEO章庆元曾用三个阶段复盘的办公软件的发展。用章庆元的原话说：

“第一个时代是文档办公，PC诞生以来都是单机办公，大家都在写文档、做表格、做PPT。第二个时代是协同办公，差不多从2010年前后开始，开会、讨论、项目管理等，都不是你一个人的事，需要团队协同完成。今天是AI办公的时代，文档、开会还是要有，最大的不同是AI也在参与工作，也在使用软件，也在帮你完成工作。AI既没有消灭办公，也没有消灭软件，它反而让办公软件的边界拓宽了。”

如今AI办公的发展趋势，恰恰印证了章庆元的观点。从业绩来看，AI正在开始兑现成真金白银。

今年上半年，金山办公个人业务、企业业务和WPS软件业务都保持了不错的增长，尤其是企业业务，WPS 365正在成为新的增长引擎。AI带来的价值，也开始从个人用户活跃、WPS端内AI产品功能体验良好，进一步传导到组织级客户拓展和B端收入增长上。

这就带来一个更值得讨论的问题：为什么金山办公能够更快实现AI办公生产力的落地与商业化？

再往更深层次去思考，当阿里、腾讯、字节等大厂纷纷布局AI办公之后，同处第一梯队的金山办公的竞争力究竟是什么？后续的机会又在哪里？

今天，我们就从这份财报出发，重新梳理下金山办公在AI办公时代的价值。

01AI商业价值全面兑现

从财报看，金山办公在各个业务线都取得了不错的增长。

个人业务实现了稳健增长。今年上半年，WPS个人业务实现收入20.14亿元，同比增长15.20%，WPS Office国内累计年度付费用户数达4825万，同比增长15.44%。

其中，海外个人业务表现尤为突出。今年上半年，WPS个人业务海外收入2610.13万美元，同比增长43.79%。

这一点倒并不令人意外。我一直有个观点，微软的优势是企业入口，而WPS的机会是全球长尾用户入口。

微软Office长期占据绝对优势，但价格较高。以Microsoft 365个人版为例，海外订阅价格通常在每年几十美元级别；对于大量个人用户、学生、小微企业用户来说，完整Office套件并不是最低成本选择。

也就是说，全球大量价格敏感型办公用户仍然有很大的拓展空间。海外用户数量的增长，带动个人业务海外收入的增长，也从侧面说明海外业务的商业化开始跑通。

除了个人业务外，最核心的自然是B端业务。今年上半年，WPS 365业务收入为4.97亿元，同比增长60.84%。这是该业务自2025年起连续六个季度同比增长超60%。

这块最让我印象深刻的不是增长速度，反而是增长的方式。简单来说，金山办公的B端收入，并不是由某个单一的指标推动，而是量价共同提升的结果。

先说前者，公司持续拿下了中核集团、中国石油、迪安诊断等关键客户，在巩固央国企优势的同时，加速拓展民营企业、外资企业及地方国企市场。

客户扩张固然离不开销售的推动，但更重要的是产品的升级。

就拿金山办公发布的“WPS Comate”来说，作为一个企业级的AI工具，WPS Comate把AI从“写文档、做表格”的通用助手，进一步塞进企业具体岗位里。企业过去沉淀在制度、文档、流程和员工经验里的知识，可以被封装成一个个可调用的Skill，让AI按照公司的规则去完成具体任务。

比如在人力、财务、法务、营销等部门，员工面对的很多工作，本质上都有相对固定的流程：先查内部资料，再按照规则判断，最后生成文档、表格或结论。过去这些工作高度依赖人工经验，现在WPS Comate试图把它们做成可重复调用的AI工作流。

这也意味着，金山办公可以为企业提供的产品和服务，开始从一套办公软件，向一套嵌入具体岗位和流程的AI工具扩展。一个企业部署的场景越多，AI能够覆盖的人群和工作量就越大，对应的客单价和后续扩容空间也会跟着增加。

截至目前，WPS Comate已经在企业人力、行政、财务、法务、营销、产研等11个领域落地26个典型专家场景，并与数百家来自制造、教育、金融、物流、零售等行业的中大型企业形成共创意向。

同时，在订阅模式基础上，公司开始探索“订阅+AI用量”相结合的方式，进一步拓展客户的价值空间。

这一变化并非WPS独有。微软在Copilot Studio中引入了Copilot Credits，把AI使用从固定订阅扩展到了按任务量收费。不同Agent完成不同复杂度的任务，会消耗不同数量的Credits。

简单问答消耗很少，而调用企业知识库、跨系统获取数据、自动执行业务流程等复杂任务，会消耗更多Credits。

这样一来，商业逻辑就变了。SaaS时代，软件收入的天花板取决于企业有多少员工。Agent时代，天花板可能取决于企业有多少工作可以被自动化，天花板被彻底打开了。

当客户数量的扩张和单个客户价值提升同时存在，金山办公B端业务的增长就更有韧性了。

02金山办公赢在了“上下文”

在这份财报里，金山办公还有一个很关键的变化，B端业务的地位越来越重要了。

按照半年报数据计算，WPS 365收入目前约占公司总收入15%，却贡献了接近三成的上半年新增收入。虽然收入体量仍小于个人业务，但已经成为增长速度最快的主要业务之一。

所以，怎么理解B端业务的价值，就成了我们理解金山办公未来的价值的关键。

今年AI办公成为各家科技巨头争夺的新战场。阿里、腾讯、字节凭借模型和生态优势快速入场，而金山办公则依靠38年办公软件积累，成为这场竞争中少数具备深度办公场景服务经验的玩家。这也为金山办公带来了独特的竞争优势。

AI产品有个最大的不同。过去做产品，是我们设计好功能，像「预制菜」，用户照着菜单点。而现在，用户用一句话、一段语音跟 AI 交流，我们根本不知道他会问什么、会怎么问。

所以，做 AI 产品，比以往更要重视分析用户意图、挖掘真实需求。从本质上说，互联网时代争夺的是用户的注意力，AI时代争夺的是用户的意图。

放在企业办公场景里，掌握意图的就是context，上下文。这恰恰是金山办公最大的优势。

一家企业过去十几年沉淀下来的制度、合同、经营数据、项目材料，大量都存在文档、表格和PPT里。只要这些内容已经进入WPS的办公体系，就有机会直接成为AI理解业务、执行任务的原材料。

目前，WPS 365已经支持对企业文档进行语义检索，并按照项目、时间、修订记录等维度寻找内容，同时继承原有的细粒度权限体系。对AI来说，这意味着它拿到的不再只是用户临时上传的一两个文件，而是一整套持续积累、不断更新的企业工作上下文。

8月23日，灵犀进行了8月版本更新。在此次更新中，项目与文档空间将进一步升级。用户可以将一个长期任务涉及的文档、资料和对话集中在同一个项目中，让灵犀围绕一项工作持续理解上下文，减少在复杂和长期任务中反复提供背景信息的过程。

这样一来，灵犀与WPS云文档生态被进一步打通了。用金山办公CEO章庆元的话说：

“今天，我们能拿到所有的模型，但它们都是通用模型，具有的是通用知识。它没有你的工作上下文，完全不了解你，所以没有足够的个性化。一旦有了工作上下文，事情就发生变化了。所以做AI产品，最重要的是在做上下文工程。这都是他知识的沉淀、经验的沉淀，是他的Know-How。”

而WPS更大的底气，则在于这个上下文池足够大，而且还在持续增长。

2026年半年报披露，WPS Office全球月度活跃设备数已经达到6.76亿。同时，截至2025年底，WPS AI国内月活用户超过8013万，同比增长307%；WPS云文档数量更是突破2900亿份。

过去，这些用户和文档构成的是WPS的办公生态。到了AI时代，它们开始进一步变成模型理解用户、理解企业的上下文资产。

除了上下文，金山在AI办公软件里还有一个优势是文档处理能力。WPS 在表格领域深耕 30 多年，对结构化数据理解深入，底层引擎也更贴近真实使用习惯。

此前，金山办公CEO章庆元曾经就拿“生成可交付、可编辑的原生办公成果”举过一个很生动的例子：

“别人交付的PPT，可能PPT的每一页都很好看，但他们做出来是图片，是不可编辑的。而WPS做出来的PPT，想修改就很容易。”

这一点点小小的差异，就能带给用户更加流畅的体验。这38年积累的文档处理能力和政企客户信任，也是大厂短期内无法用流量和补贴替代的。

03在超级赛道，做最擅长的事情

说了这么多，不是想说金山办公一定能赢腾讯、字节，而是金山凭借这些优势一定能在AI办公的竞争里占据重要位置。从投资人审视公司未来价值上看，足矣。

原因很简单，AI办公是一个超级赛道。

一方面，AI在办公领域的应用已经越来越成熟了。

写作、总结、翻译、会议纪要、知识检索、表格分析和PPT生成，都是大模型最擅长的任务。更重要的是，办公场景天然拥有大模型需要的上下文。

员工每天产生的邮件、文档、会议、日历、聊天记录和任务，都沉淀在办公平台中。只要获得合适的权限，AI就能够理解一个人正在做什么、与谁协作、需要哪些资料，以及下一步可能采取什么行动。

这也让AI办公率先完成了从技术演示到可用产品的跨越。

AI办公的价值也反映在商业层面。截至2026年6月底，Microsoft 365 Copilot付费席位已经超过3000万个。其中，埃森哲购买了超过74万个席位，拜耳、强生、梅赛德斯和罗氏也分别承诺部署至少9万个席位。

其企业版公开价格为每人每月30美元。按照挂牌价格计算，对应的理论年化收入达到108亿美元。即使考虑大客户折扣，仅Microsoft 365 Copilot一项业务，也已经接近百亿美元规模。

Google也在沿着同样的路径推进。截至2025年末，Google已向超过2800家企业售出800多万个Gemini Enterprise付费席位。

2026年3月，摩根士丹利软件分析师预计，生成式AI将在2028年前为企业软件打开约4000亿美元的新增市场，相当于不到3万亿人民币。

而如今，金山办公的市值不过1000亿出头。也就是说，金山办公在AI办公市场再造一个“金山办公”，是一件非常大概率的事情。

第二，上一轮企业服务竞争是围绕狭义的企业IM，代表就是钉钉和飞书。

下一代办公平台，大概率会围绕任务执行构建。未来，AI读取聊天、文档和业务数据，自动拆解任务、调用工具并交付结果，只是时间问题。

办公平台的价值，也会从连接人，转向完成工作。这恰恰是金山办公最擅长的事情。

也正因为以上两点，金山办公正在得到市场各方的认可。在金山办公半年报发布后，华泰证券和财通证券先后给出了“买入”和“增持”评级。

而随着AI价值的逐渐兑现，金山办公的投资价值被更广泛认知，只是时间问题。