天津
万科2026年上半年归母净利润亏损149.51亿元，相较去年同期亏损119.47亿元进一步扩大25.15%；扣非后亏损138.40亿元，亏损同比扩大19.41%。这是A股房企中预告亏损规模最大的一家，也是万科连续第三年中期出现大额亏损。
关键财务表现
上半年营业收入701.69亿元，同比下降33.38%；基本每股收益-1.25元，加权平均净资产收益率-13.65%，较上年同期下降7.58个百分点。公司2026年半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。
截至2026年6月30日，万科资产总额9597.61亿元，较年初下降5.96%；归属母公司股东的净资产1021.81亿元，较年初下降12.59%；资产负债率77.51%，较年初上升0.62个百分点；净负债率135.40%，较年初上升11.92个百分点，债务压力进一步抬升。
利润表内部的结构性压力更直观：上半年毛利仅55.69亿元，资产减值损失高达39.37亿元，投资净收益为-33.40亿元，财务费用为40.62亿元——也就是说，主营业务创造的毛利几乎被减值、投资亏损和财务费用吞噬殆尽。
唯一的正面信号是经营现金流：上半年经营活动产生的现金流量净额4.95亿元，较上年同期的-30.39亿元实现扭负为正，增幅116.28%。这说明万科在"保交房+控支出"上确实收到了一些效果。
为什么会亏这么大
万科在业绩预告和中报里把亏损原因归结为三点：
• 结算规模显著下降，毛利率仍处低位。房地产开发项目进入结算周期的项目减少，且历史高价地项目陆续进入结算，土地成本与售价倒挂的矛盾未缓解。
• 新增计提资产减值。结合行业、市场和经营环境变化，对存量项目评估后新增计提资产减值。
• 经营性业务和非主业财务投资亏损。成本法核算下，扣除折旧摊销后，部分物业、商业等经营性业务以及部分非主业财务投资未能盈利。
简单说就是：房子卖得少、卖得便宜→毛利薄；存量资产还要按市价"砍一刀"计提减值；原本指望经营性业务补血，结果扣除折旧摊销后反而成了拖油瓶。
债务和流动性依然承压
亏损本身不是最致命的，到期债务的压力更大。万科自己在中报里也坦诚："当前公司经营指标还没有呈现出实质性改善，债务和流动性依然承压。"
从公开信息看几个关键节点：
• 界面新闻查阅iFind数据显示，万科境内债余额172.8亿元，2026年内的兑付高峰将在12月到来，单月到期规模达50.46亿元
• 7月上旬，"23万科MTN004"完成展期安排，到期日兑付40%本金，剩余60%展期一年
• 上半年10只公开债券通过"部分兑付+展期"完成风险缓释
• 自2025年以来大股东深铁集团持续提供资金支持，以项目应收款质押等方式向万科输血
新班子的"控亏减亏"路线
7月31日万科完成董事会换届，徐恩利任董事长、黄宇任总裁，深圳国资底色进一步强化。新班子将"控亏、减亏"列为2026年核心经营目标，具体从三方面推进：
• 化险：持续做好改革化险工作，守住不发生系统性风险的底线，10只公开债券已完成风险缓释
• 盘活：系统性梳理与盘活存量资源，上半年新增和优化产能达155.8亿元；聚焦重点城市与主营业务，有序退出非主业投资
• 保交付：上半年按期保质完成约2.3万套房屋交付，集中交付期整体收房率超过90%
一个不能忽视的信号：万科A 2025年全年归母净利润亏损885.56亿元。如果2026下半年不能显著减亏，全年亏损规模仍将十分庞大，净资产进一步收缩会推高净负债率，形成负面循环。短期看，深铁的资金支持节奏和债券展期能否顺利推进，是决定万科能否平稳化险的关键变量。
管理层自己也承认，"短期控亏压力仍然较大，各项举措成效传导至报表尚需时日"。这意味着投资者要做好下半年亏损继续、全年大幅亏损的心理准备——真正的拐点，可能要等到2027年历史高价地项目集中结算期过去之后才会出现。
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