江苏
2026年上半年，光伏行业仍处于深度出清阶段，产业链供需错配、产品价格持续低迷。在这样的大环境下，双良节能（600481）交出了一份“表面承压、内里蓄力”的半年报——营收30.70亿元，归母净利润亏损7.66亿元，看似数据并不乐观，但细读财报会发现，公司在多个关键维度上实则呈现出不少值得关注的积极信号。
一、经营性现金流转正且大幅增长，经营质量在改善
在亏损扩大的表象之下，公司经营活动产生的现金流量净额达到8.19亿元，同比增长18.21%。这是一个极易被忽略却极为关键的信号：在行业周期低谷中，能够实现经营性现金流的正向增长，说明公司的主营业务仍在“造血”，而非靠外部融资续命。公司二季度单季亏损有所改善，经营质量企稳回升。
二、节能节水装备：穿越周期的“压舱石”
当光伏业务承压时，公司的传统优势业务，节能节水装备板块展现出了强大的防御性。
溴化锂冷热机组、换热器、空冷器等核心产品在石化、煤化、钢铁、热电等传统高耗能行业的深耕仍在持续，同时在CCUS、半导体、生物制药、数据中心等增量市场的应用不断扩大。报告期内，空冷业务规模持续扩大，公司在火电空冷和煤化工空冷市场的占有率稳居领先地位，在手订单充足。换热器业务紧抓海外增量市场机遇，中东等海外石化订单稳步落地。
更为重要的是，公司节能节水业务持续获得国家级认可，“钢结构塔自然通风节能节水型工业循环水系统及装备”再次入选《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录》，“双良蒸汽双效型溴化锂吸收式冷水机组”入选工信部节能降碳技术装备推荐目录。这种政策背书下的长期确定性，是公司穿越周期的底气所在。
三、氢能业务：从0到1的突破正在兑现
2026年上半年，氢能业务是公司最具成长性的亮点。
公司成功向ACME阿曼绿氨项目发运16套1000Nm³/h绿电智能制氢系统，首个海外绿电制氢项目成功落地；亮相欧洲氢能大会（EHEC 2026），品牌国际化迈出实质性步伐。技术层面，公司已形成覆盖2000、3000及5000标方/小时的完整碱性电解槽机型，第五代产品额定电流密度达到6000安培/平方米，额定直流电耗低于4.4千瓦时/标方，技术指标行业领先。在国内市场，氢能业务上半年订单量跻身行业前三。
“十五五”规划已将氢能明确列为新的经济增长点，双良节能在这一赛道的先发布局正在转化为实实在在的订单和收入。
四、财务结构优化：负债下降、净资产增厚
报告期内，公司总资产从243.91亿元降至213.27亿元，降幅12.56%；总负债从207.36亿元降至172.55亿元，降幅16.78%。资产负债率从85.01%降至80.91%。在亏损的情况下实现净资产增长，这在A股上市公司中并不多见，充分彰显公司主动降杠杆、控风险的经营成效。
五、行业拐点渐，最困难的时刻或已过去
2026年是“十五五”开局之年，光伏产业正从调整期迈入高质量发展期，供需格局将持续改善。随着落后产能加速出清、行业自律机制逐步生效，全产业链价格在探底后已呈现企稳回升迹象。多家机构预测光伏需求有望在2026年下半年复苏。
双良节能在行业低谷期所做的不是被动等待，而是主动修炼内功。报告期内，公司推行“极致降本”专项行动，综合方棒用电单耗持续下降。这种在低谷期夯实成本竞争力的做法，将为公司在行业回暖时提供更强的盈利弹性。
结语
双良节能的半年报，表面上是亏损的“坏消息”，内里却是现金流改善、负债下降、净资产增厚、新业务突破的“好消息”。公司“节能节水+清洁能源”的双轮驱动战略正经受住周期的考验，传统业务提供稳定的现金流和利润底盘，氢能等新业务打开长期成长空间，光伏业务则在行业出清中等待价值回归。
对于投资者而言，与其被短期的亏损数字所困扰，不如看到公司在行业寒冬中仍在筑牢根基、优化结构、布局未来。当周期的钟摆从谷底摆向回升，做好准备的公司往往能收获最大的弹性。
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