真正的长线，不只是投资

作者：夏春 智汇集团创始人、全球价值投资协会首席经济顾问、香港国际金融学会副会长

拿到《长线制胜》这本书，我立刻被吸引住了。

第一个原因是作者查尔斯·埃利斯，他是国际投资界最具影响力的思想家之一。他的经典著作《赢得输家的游戏》自1985年问世以来，始终被誉为长期投资领域的经典著作，对现代投资理念产生了深远影响。我在香港大学经管学院金融系任教时，每学期讲授完“投资与组合管理”课程，都会向学生推荐这本书，并建议他们长期买入与标普500指数挂钩的低成本ETF基金。坚持这样做的学生，大多都享受到了美股长期增长带来的复利回报。

第二个原因是它英文副标题中的“资本集团”。我到香港大学任教后不久，就听说了资本集团这家公司。第一印象是它的英文名Capital Group十分特别。每天都有无数人把“资本市场”挂在嘴边，一家以“资本集团”命名的公司，既不同于许多以创始人名字命名的金融机构，也很少主动出现在公众视野中。

直到阅读了这本书，我才真正理解，保持低调恰恰就是资本集团的企业文化。这家成立于1931年的公司，是全球最成功的主动管理机构之一，管理资产规模曾超万亿美元，在多个长期周期中（如5年、10年、20年、40年）的业绩均位居前列。资本集团长期优异的业绩，正是引起埃利斯的关注与写作的原因。

长线背后的组织力量

本书最大的价值，在于提供了难得的“内部人视角”。资本集团长期回避媒体宣传，而埃利斯通过大量访谈和深入研究，详细讲述了创始人及其继任者的故事，以及公司从大萧条时期起步、成长为全球资产管理巨头的发展历程，更揭示了这家巨头“反华尔街”的文化基因。

在热衷于打造“明星基金经理”的华尔街，资本集团的“多基金经理制度”独树一帜。他们将大型基金分配给多位独立投资经理，每位经理负责组合的一部分。这种设计既能够量化个人业绩，又避免了个人英雄主义对组织的伤害，无人独享成功，也无人独担失败，让投资能力真正沉淀为组织能力。

除了去明星化的制度，资本集团对“长期主义”的坚守同样令人瞩目。这里的投资专业人员平均经历过多个完整市场周期，多数人在公司服务多年。他们愿意基于深入研究做出与市场共识相悖的决策，并耐心等待数年，直至新的信息验证自己的判断。这种以几十年为单位的投资视角，在季度业绩导向盛行的华尔街堪称异类。

此外，资本集团坚持私人持有，从不寻求上市或出售，股权广泛分布于核心贡献者中。与热衷营销的竞争对手不同，资本集团几乎不做广告，而是把更多资源投入研究、人才培养和客户服务。这种低调文化，是它能够长期坚持客户利益优先的重要原因。

普通投资者的长线之道

千万不要以为这只是一本写给专业机构管理者看的书。我强烈推荐《长线制胜》，不仅因为书中关于资本集团创业与成长的故事极具吸引力，更因为顶级机构的智慧往往大道至简，普通投资者完全可以将之迁移到个人投资中。我梳理了以下几点供大家参考：

• 重新定义“长期”，以10年为单位思考。资本集团强调，不要躺在过去的荣誉上，而要始终思考一家企业10年后是否依然优秀。普通投资者同样应制定清晰的长期目标，避免频繁交易，让复利拥有足够长的时间发挥作用，专注企业内在价值，而非短期市场波动。

• 构建“去情绪化”的投资系统。资本集团的多基金经理制度，本质上是用制度对抗人性的弱点。个人投资者虽然没有团队，但同样可以建立属于自己的投资纪律，例如坚持资产配置、定期再平衡，而不是凭感觉择时。正如埃利斯所说，投资中最艰难的工作，不是智力上的，而是情绪上的。

• 深度研究，独立思考。资本集团坚持原创性的一手研究，不依赖二手信息。个人投资者虽然无法像机构一样开展调研，但同样可以坚持能力圈原则，投资自己真正理解的行业和企业，阅读原始资料，而不是盲目追逐市场热点。

• 将“成本”视为长期收益的重要组成部分。资本集团坚持客户利益优先。对于个人投资者而言，也应关注投资成本，优先选择低费率产品，警惕高佣金、高换手率带来的长期损耗。长期来看，看似微小的成本差异，最终都会通过复利不断放大。

• 多元化与风险控制。资本集团通过多经理、多视角减少单一判断失误带来的影响。个人投资者同样可以构建多元化资产组合，采用“核心—卫星”策略，以长期配置作为基础，在风险可控的前提下争取更好的长期回报。

《长线制胜》不仅是一部企业史，更是一部关于如何在喧嚣市场中保持长期定力的教科书。它证明了在高效市场中，胜出往往靠“少输”而非“常赢”。普通投资者无须成为专家，只需培养耐心、纪律和专注长远视野，就能显著提升投资体验和回报。强烈推荐给追求稳健财富增长的每一位读者。读完后，你会对“长线”有更深刻的体悟，并更有信心践行它。

作者：[美]查尔斯·埃利斯

译者：范恩洁

出版时间：2026年7月

出版社：湛庐文化/中国财政经济出版社