美国农业贷款机构CoBank警告：中东冲突砸向供给，超30座工厂受损关停，磷肥产量将暴跌近千万吨、供应风险最大！化肥高价或延续至2028年

投资者内参丨寿紫薇

此前，美国农业贷款机构CoBank旗下的Knowledge Exchange部门发布了一份题为《化肥高价已成常态》（Why higher fertilizer prices are here to stay）的研究报告。

文中指出，中东冲突的连锁效应叠加供应紧张，将在2027年及以后推高化肥价格并加剧原料采购难题。可获性与可负担性方面的担忧已造成需求萎缩和需求推迟，令未来数年的化肥价格前景蒙上阴影。市场复苏取决于中东局势稳定、硫磺价格走势及全球需求格局的变化。

中东产能受损严重，磷肥价格风险最大

与2022年乌克兰战争引发的“化肥冲击”不同，当前扰动更多源于产能受损、原料受限及恢复时间表不确定，而非贸易流向的重新洗牌。

2022年因乌克兰战争导致的化肥价格上涨，曾迫使产品贸易流向大规模调整。

而当前中东冲突则造成工厂关停和设施损坏，即便战争结束，重启也需大量时间和资源。据估计，中东地区有31家合成氨工厂直接受冲突影响或已完全停产；印度、巴基斯坦和孟加拉国另有49家工厂因原料受限而减产或关停；俄罗斯至少20家工厂遭乌克兰无人机袭击损坏。

中东在全球化肥市场扮演关键角色，每年向全球供应超过6000万吨化肥及原料，其中4500万吨经由霍尔木兹海峡运输。尤为突出的是，全球贸易中50%的硫磺和超过30%的尿素出口源自该地区，使得这些商品极易受供应中断冲击。

对美国农业零售商而言，伊朗战争带来的最大价格风险来自磷酸二铵（DAP）和磷酸一铵（MAP），因为美国对波斯湾地区进口磷酸盐产品的需求持续增长。在尿素和DAP/MAP两类产品中，67%的国内消费由本土供应满足，而来自波斯湾地区的产品分别占尿素进口的12%和DAP/MAP的17%。

农户已调减磷钾用量，化肥价格将继续攀升

过去几年，多数农户已根据高肥价调整了施肥管理策略。他们并未大幅削减施用量，而是依靠土壤分析、变量施肥技术和优化养分管理来提高回报。施用量不足比高肥价成本更高，因为直接降低作物产量，进而提高单位产出成本——这也是美国农户并未减少氮肥用量的原因。

然而，近年来农户已将磷肥和钾肥的施用量削减了10%-15%。

自2008年以来，氮磷钾（NPK）总施用量已下降20%。低施或不施肥会产生2至3年的滞后效应才显现减产，问题在于农户还能在不牺牲产量的情况下“透支”土壤养分多久。农场层面现金紧张，限制了一些种植者在下个作物季锁定产品，除非获得额外融资或营运资金。

北达科他州立大学（NDSU）预测，化肥价格将继续攀升，随后进入长期高位平台，直至2028年仍将高于伊朗战争前水平。NDSU对2027年平均价格的预测为：尿素496美元/吨，DAP 666美元/吨，MAP 660美元/吨，合成氨619美元/吨，UAN（尿素硝酸铵）361美元/吨。这些预测值低于春季冲突高峰后的估值，但仍显著高于战前水平。

氮肥需求坚挺，尿素需求因价跌

历史上，当肥价高企时，农户优先保障氮肥施用而非磷钾肥，这一模式在2008年、2022年及当前再次显现。尽管价格上涨，农户仍不愿削减氮肥用量，但可负担性仍是挑战，因为大宗商品价格并未像2022年乌克兰战争后那样同步反弹。

有农业零售商报告称，夏季氮肥填仓销售活跃，零售端吸纳良好。UAN填仓量超出预期，且报价在发布数小时后即被上调，因供应商销售速度远超预期。填仓价格通常有80%的概率成为市场低点，但问题在于今年是否属于另外20%——低点可能尚未到来，尤其考虑到秋季玉米期货在4美元/蒲式耳区间。

根据反映，无水氨（NH3）情况类似：填仓价格公布后，供应商即全额利用了填仓计划。但目前仓储能力相较于秋季常规施用量有限。农户因担心可负担性，可能推迟采购。若养分价格维持高位或继续上涨，而农户延至春季才购买，零售商将面临6%-8%利率下的显著持有成本。

尿素价格在冲突爆发前已呈上涨趋势，随后更高价格抑制了需求。全球尿素市场显示，可负担性与进口需求密切相关，4月至6月需求下降27%，主因可负担性减弱和市场不确定性。中国重返尿素出口市场，部分缓解了价格压力。至6月中旬，新奥尔良港（NOLA）尿素跌至386美元/短吨，较战前水平低18%，需求破坏软化了供应紧张。

磷肥供应持续收紧，出口禁令成关键

即便在战前，全球磷肥供应已有限，价格亦在缓慢攀升。合成氨和硫磺是磷肥生产的两大可变成本投入，而全球十大合成氨出口国中有三个位于霍尔木兹海峡后方。中国作为全球最大磷肥生产国和出口国，已禁止磷肥出口至8月。有数据预测2026年全球磷肥（DAP、MAP、TSP）总消费量将下降13%，产量预测从近6900万吨下调至不足6000万吨，主因全球原料短缺和运营削减。美国近年来进口磷肥产品持续增加，使其对全球供应紧张更加敏感。

伊朗战争加剧了磷肥原料可获性紧张，尤其影响南半球市场以及印度和巴西等主要消费国，两国合计占全球消费下降量的39%。中国磷肥消费预计仅小幅下降，因其出口禁令和国内政府保供要求。NDSU给出40%概率，认为中国可能在第四季度解除禁令，允许300万吨DAP进入市场。

美盛公司（Mosaic）因高硫磺成本限制了美国磷肥产量，但表示若市场好转可迅速复产。美盛CEO在投资者电话会上称，若美国市场不恢复至历史水平采购磷肥，公司将被迫转向满足国际市场。

夏季零售商报告磷肥价格持稳，并在美盛宣布减产后出现提价。业内共识是磷肥施用量将与去年类似——这对农业零售业而言是坏消息，因磷肥施用量已连续五年下降。在农艺层面，减少磷肥施用可能导致倒伏问题和籽粒水分增加。玉米带农户通常在秋季施用磷钾肥，但这一时间表可能改变。农户通常在7至9月经销商填仓期间预订DAP，并于10至11月施用。零售商需备好库存，但可能面临高价买入后被迫折价的风险。

初夏，零售商开始评估秋季磷肥初始头寸并分批采购。农户过去几年已在施肥计划中削减磷钾采购，零售商预计这种谨慎心态将持续。西部和南部平原干旱地区磷肥施用量已减少。许多零售商可能持有2026年结转库存以部分满足2027年需求，预计该需求将保持低位。

零售商面临两难：保供与库存风险

若价格在秋季保持高位，农户可能更有动力将施用推迟至春季。这将给农业零售商带来更大挑战——需在短暂的种植窗口前管理好肥料施用和及时配送。

有化肥公司在近期投资者电话会上表示，尽管大宗商品价格未像2022年那样随肥价上涨，但全球施用量下降可能小幅压制产量，从而为大宗商品价格提供一定支撑。这可能促使农户采购回归正常，并缓解零售商对持有大量高价库存而无人接盘的担忧。

文中指出，总体而言，化肥市场不太可能迅速回归伊朗战前状态。氮肥和磷肥供应仍受制于生产中断、原料约束和不确定的贸易流动，而钾肥相对隔离，仅受海运成本上升影响。

对农业零售商而言，核心挑战在于平衡供应安全与库存风险——既要确保在窗口期有货可用，又不能在农户延迟或减少采购时过度锁定高价库存。

而对农户而言，高肥价将持续施压养分决策，并可能延长近期磷钾肥的削减趋势。即便价格低于霍尔木兹海峡关闭后所恐惧的极端水平，行业也应做好准备：未来数个作物年度，化肥成本将结构性高企，且管理难度更大。